Các nhà giao dịch trái phiếu Trung Quốc đang dần chuyển hướng sang giao dịch arbitrage

Một chiến lược phổ biến liên quan đến việc đấu thầu trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài với giá thấp hơn so với giá trên thị trường thứ cấp, với hy vọng thu lợi nhuận bằng cách bán lại chúng ngay khi bắt đầu giao dịch, theo các nhà bảo lãnh giấu tên vì họ không được phép phát biểu công khai. Chênh lệch có thể chỉ nhỏ như một điểm cơ bản.

Việc mở rộng kích thích tài chính của Bắc Kinh để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trì trệ của quốc gia đã làm gia tăng khối lượng bán nợ trong năm nay. Điều này mang lại cho các nhà giao dịch một số quyền định giá tại các phiên đấu thầu, cho phép họ mua trái phiếu với giá thấp hơn so với mức giá trên thị trường thứ cấp.

“Cơ hội giao dịch đã bị hạn chế trong năm nay,” Zhou Guannan, nhà phân tích thu nhập cố định trưởng tại Huachuang Securities Co. ở Bắc Kinh, cho biết. “Ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu chú ý đến các cơ hội xuất phát từ chênh lệch giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp.”

Theo các nhà bảo lãnh, nhiều tổ chức tài chính đang tìm cách thực hiện các giao dịch ngắn hạn và đã tham gia vào thị trường sơ cấp trong năm nay. Nhiều người trong số họ có xu hướng đấu thầu ở mức cao hơn của phạm vi lợi suất, được đo bằng tỷ lệ đấu thầu biên, sau đó bán lại các trái phiếu này trên thị trường thứ cấp, họ cho biết.

Khoảng 62,5% các đợt bán trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm trong năm nay đã có tỷ lệ đấu thầu biên cao hơn bốn, điều mà các nhà giao dịch coi là nhu cầu tương đối mạnh. Con số đó có nghĩa là nhà đầu tư đã đặt thầu ít nhất gấp bốn lần số lượng trái phiếu cuối cùng được bán ở mức lợi suất cao nhất. Tỷ lệ phần trăm này đã tăng từ chỉ 41.7% trong năm 2024.

Trong một ví dụ về giao dịch chênh lệch, một phiên đấu thầu trái phiếu 10 năm của Trung Quốc vào ngày 23 tháng 5 đã đạt được lợi suất cao nhất là 1.69%. Khi các chứng khoán này bắt đầu giao dịch trên thị trường thứ cấp, lợi suất là 1.68%, và giảm xuống còn 1.64% khoảng một tháng sau đó.

Giao dịch chênh lệch đang phổ biến khi trái phiếu chính phủ Trung Quốc chỉ đạt lợi nhuận 1% trong năm nay tính theo đồng nội tệ, giảm so với mức tăng 9,4% vào năm 2024. Không giống như các thị trường toàn cầu khác nơi giá trái phiếu dao động với biên độ lớn hơn do rủi ro từ thuế quan của Mỹ, lợi suất chuẩn 10 năm của quốc gia này đã duy trì trong phạm vi từ 1,62% đến 1,73% trong hai tháng qua.

Một số nhà đầu tư cũng có thể đang phản ứng với biến động thấp trên thị trường trái phiếu bằng cách di chuyển xa hơn dọc theo đường cong lợi suất để mua nợ siêu dài. Lợi suất của các chứng khoán kỳ hạn 50 năm đã giảm khoảng 11 điểm cơ bản trong tháng này, mức giảm lớn hơn so với hầu hết các kỳ hạn khác.

Giao dịch chênh lệch có thể sẽ tương đối ngắn hạn nếu có thêm chính sách nới lỏng từ ngân hàng trung ương — hoặc việc nối lại giao dịch trái phiếu của họ — kích thích một đợt tăng giá khác trên thị trường nợ, theo Xing Zhaopeng, chiến lược gia cấp cao về Trung Quốc tại Australia & New Zealand Banking Group Ltd. ở Thượng Hải.

“Điều này chỉ là tạm thời,” Xing nói. Nếu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chuyển sang thái độ ôn hòa và đẩy lãi suất thị trường tiền tệ xuống, điều đó sẽ khuyến khích các ngân hàng mua trái phiếu, ông nói.