China Vanke tiến tới một trong những ngày quan trọng nhất kể từ khi được thành lập

Các chủ nợ nắm giữ trái phiếu nội địa sẽ hoàn tất việc bỏ phiếu vào thứ Hai về một số yêu cầu mà về cơ bản xoay quanh một câu hỏi: Liệu họ có cho Vanke, công ty đang có 50 tỷ USD nợ phải trả lãi, thêm thời gian để ngăn chặn tình trạng vỡ nợ?

Nếu không, điều này sẽ đánh dấu một giai đoạn mới trong những khó khăn của ngành bất động sản Trung Quốc, vốn đã chứng kiến 130 tỷ USD vỡ nợ cùng với các cuộc tái cấu trúc và thanh lý tại các nhà phát triển khác, bao gồm những gã khổng lồ như Country Garden Holdings Co. và China Evergrande Group.

Những người nắm giữ trái phiếu 2 tỷ nhân dân tệ (284 triệu USD) của Vanke có thời hạn đến 10 giờ sáng để bỏ phiếu liệu họ có cho phép nhà phát triển đang gặp khó khăn này hoãn thanh toán gốc trong 12 tháng hay cho phép công ty có thêm thời gian đến ngày 28 tháng 1 để tiếp tục đàm phán các điều khoản. Công ty đã không thanh toán khoản nợ này vào ngày đáo hạn 15 tháng 12, để lại một khoảng thời gian ân hạn cho đến cuối ngày thứ Hai.

Nếu ngày này kết thúc mà không có thanh toán hoặc thỏa thuận gia hạn, các chủ nợ có thể đẩy nhà phát triển này, với khoảng 160 tỷ USD tài sản và hơn 125,000 nhân viên, vào tình trạng vỡ nợ.

Điều đó sẽ khiến Vanke trở thành công ty bất động sản lớn cuối cùng của Trung Quốc không thực hiện được nghĩa vụ nợ trong bối cảnh cuộc khủng hoảng rộng lớn hiện nay. Nỗi đau trong lĩnh vực bất động sản bắt nguồn từ năm 2020, khi các nhà chức trách đưa ra các chỉ số được gọi là 'ba đường đỏ' để hạn chế đòn bẩy quá mức trong số các nhà phát triển.

Bất kỳ vụ vỡ nợ nào của Vanke cũng sẽ khép lại một giai đoạn của cuộc khủng hoảng, trong đó các nhà đầu tư theo dõi những nỗ lực cuối cùng nhưng thất bại của các nhà phát triển trong việc thực hiện nghĩa vụ.

Điều này sẽ mở ra một chương mới, nơi gần như tất cả các chủ nợ giờ đây đều ở trong cùng một con thuyền, chỉ cố gắng giảm thiểu thiệt hại trong các cuộc tái cấu trúc phức tạp mà trong nhiều trường hợp đã kéo dài hàng năm. Khi các chủ nợ ngày càng chấp nhận các điều khoản mà họ không mong muốn, tám trong số mười nhà phát triển nợ nhiều nhất Trung Quốc đã phần lớn, nếu không muốn nói là hoàn toàn, hoàn tất quá trình tái cấu trúc ở nước ngoài.

Dù kết quả ra sao, các cuộc đàm phán nợ đầy khó khăn của Vanke cũng làm nổi bật những thách thức đối với chính phủ khi cố gắng hồi sinh một nền kinh tế đang vật lộn với tâm lý người tiêu dùng bị suy yếu bởi nhiều năm giá nhà giảm. Các nhà hoạch định chính sách từ lâu đã tìm cách cân bằng thách thức trong việc phục hồi thị trường bất động sản mà không can thiệp để cứu trợ các công ty riêng lẻ.

Được thành lập vào đầu những năm 1980 khi nền kinh tế Trung Quốc bắt đầu mở cửa, Vanke đã phát triển thành một gã khổng lồ bất động sản nhờ xây dựng các khu chung cư cho tầng lớp trung lưu trẻ tuổi đang tìm kiếm lối sống hiện đại. Các căn hộ đại chúng của công ty từ lâu đã có hình ảnh về chất lượng vững chắc. Điều đó giúp Vanke duy trì vị trí nhà phát triển nhà ở lớn nhất Trung Quốc theo doanh số trong khoảng một thập kỷ trước khi bị các đối thủ như Country Garden và Evergrande vượt mặt.

Vanke từ lâu đã được hưởng lợi từ sự hậu thuẫn của cổ đông nhà nước lớn nhất của mình, Shenzhen Metro Group Co., vốn đã đóng vai trò như một dây cứu sinh quan trọng cho nhà phát triển này. Tuy nhiên, sự hỗ trợ đó đã bị đặt dấu hỏi trong vài tháng gần đây sau khi nhà điều hành tàu điện ngầm báo hiệu kế hoạch thắt chặt các điều khoản cho vay. Sự thay đổi này đã kích hoạt một đợt bán tháo mạnh đối với các chứng khoán của Vanke, đẩy chúng vào tình trạng cực kỳ khó khăn.

“Vanke thực chất là trường hợp đầu tiên mà chính phủ tham gia đáng kể vào một vụ cứu trợ—chỉ để đột ngột rút lui giữa chừng,” Li Gen, nhà sáng lập Beijing G Capital Private Fund Management Center, chuyên về thị trường trái phiếu lợi suất cao của Trung Quốc, cho biết. “Điều này khiến các nhà đầu tư hoàn toàn bất ngờ và chắc chắn sẽ làm gia tăng lo ngại về tính minh bạch và ổn định của sự hỗ trợ từ nhà nước mà nhiều công ty Trung Quốc vẫn đang trông cậy vào lúc này.”

Có trụ sở tại thành phố phía nam Thâm Quyến, Vanke đã phải đối mặt với áp lực thanh khoản ngày càng gia tăng trong ít nhất hai năm qua khi tình trạng suy thoái bất động sản kéo dài làm xói mòn niềm tin của người mua nhà và thị trường tài chính.

Vanke báo cáo khoản lỗ tổng cộng 28 tỷ nhân dân tệ trong ba quý đầu năm nay, sau khi ghi nhận khoản lỗ kỷ lục 49.5 tỷ nhân dân tệ cho cả năm ngoái. Bloomberg Intelligence dự đoán doanh số hợp đồng của công ty có nguy cơ giảm gần mức kịch bản tồi tệ nhất là hơn 40% vào năm 2025. Điều đó có thể gây ra khoản thiếu hụt doanh số hơn 100 tỷ nhân dân tệ so với năm 2024, theo Kristy Hung, một nhà phân tích bất động sản.

Từng là một công ty bất động sản có xếp hạng đầu tưBloomberg Terminal, Vanke đã không thể phát hành bất kỳ trái phiếu nước ngoài nào kể từ năm 2022, và các kênh tài trợ trái phiếu nội địa của công ty cũng đã bị đóng kể từ giữa năm 2023, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, làm gia tăng thêm áp lực thanh khoản.

Gần đây, công ty đã bị hạ xếp hạngBloomberg Terminal xuống mức C bởi Fitch Ratings do 'rủi ro vỡ nợ tăng cao', chỉ cao hơn một bậc so với mức vỡ nợ hạn chế. Nếu Vanke thực sự vỡ nợBloomberg Terminal, điều đó có thể làm tổn hại thêm đến tâm lý thị trường nhà ở vốn đã mong manh và ảnh hưởng đến các nhà phát triển khác có hồ sơ tín dụng yếu, theo Fitch Ratings.

Một quan chức của Vanke đã lưu ý trong một cuộc họp với các chủ trái phiếu hồi đầu tháng này rằng Shenzhen Metro đã cung cấp hơn 30 tỷ nhân dân tệ dưới dạng các khoản vay cổ đông cho nhà phát triển, và cho biết những nỗ lực của họ đã vượt quá trách nhiệm của mình.

Nhà phát triển đang gặp khó khăn gần đây đã bắt đầu phát tín hiệu rằng họ đang tiến gần hơn đến một cuộc tái cấu trúc toàn diện.

Trong các cuộc trò chuyện nhóm nhỏ trực tiếp với một số chủ nợ ngân hàng khác tại một cuộc họp ở Thâm Quyến gần đây, nhà phát triển đã yêu cầu một số người trong số họ chấp nhận hoãn thanh toán lãi và cho công ty thêm thời gian để đưa ra một kế hoạch nợ toàn diện.

Việc vỡ nợ đối với trái phiếu nhân dân tệ có thể gây ra tác động dây chuyền đối với các khoản nợ và vay của nhà phát triển thông qua bất kỳ điều khoản vỡ nợ chéo nào. Khoảng 45% trong số khoảng 50 tỷ USD nợ của Vanke là không có bảo đảm, theo Barclays, khiến công ty đặc biệt dễ bị tổn thương nếu bước vào tái cấu trúc.

Nếu Vanke không đạt được thỏa thuận với các chủ trái phiếu, 'chúng tôi nghĩ rằng công ty sẽ tìm kiếm một cuộc tái cấu trúc nợ toàn diện với các chủ nợ trong và ngoài nước,' Jeff Zhang, nhà phân tích tại Morningstar, cho biết. 'Điều này có thể ảnh hưởng đến các hoạt động huy động vốn của các công ty cùng ngành, đặc biệt là các nhà phát triển không thuộc sở hữu nhà nước.'