Chính phủ đóng cửa, thị trường tăng mạnh

Thị trường một lần nữa cho thấy khả năng biến khủng hoảng thành cơ hội để thiết lập mức giá cao hơn. Trong ngày Washington tạm ngừng hoạt động, chứng khoán Mỹ vẫn nối dài xu hướng tăng từ mùa xuân, vượt qua áp lực bán và chạm đỉnh mới. S&P 500 lần đầu tiên vượt 6,700 điểm, cho thấy việc chính phủ đóng cửa không đủ sức kìm hãm xu hướng. Thay vì gây sụt giảm, sự kiện này lại trở thành bất lợi cho phe bán khống và minh chứng rằng những yếu tố chính trị hiếm khi làm chệch hướng thị trường chứng khoán.

Phiên giao dịch mở cửa với sự thận trọng. Hợp đồng tương lai dao động, cổ phiếu khởi đầu yếu, S&P giảm khoảng 0.5% khi tâm lý bi quan chiếm ưu thế. Tuy nhiên, thị trường nhanh chóng đảo chiều. Cổ phiếu y tế dẫn đầu nhờ tin tức liên quan đến giá thuốc và các thỏa thuận từ Nhà Trắng, với Regeneron và Moderna tăng mạnh. Ngay sau đó, nhóm công nghệ lớn tiếp nối đà tăng, Tesla và Nvidia đóng góp đáng kể. Đến cuối phiên, chỉ số tăng ngày thứ tư liên tiếp, phản ánh mô hình quen thuộc: gây áp lực tâm lý rồi đẩy giá lên cao hơn.

Yếu tố chính của đà tăng lần này là nghịch lý: tin xấu trở thành động lực. Báo cáo việc làm ADP giảm mạnh, lần thứ ba trong bốn tháng, thường được coi là tín hiệu tiêu cực. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, con số này củng cố kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục giảm lãi suất thêm 25 bps. Việc thiếu dữ liệu phi nông nghiệp do chính phủ đóng cửa cũng không thay đổi nhận định đó.

Điều đáng chú ý là sự mâu thuẫn giữa dữ liệu lao động yếu và nền kinh tế tăng trưởng mạnh. GDP quý 2 đạt 3.8%, ước tính quý 3 của Fed Atlanta là 3.9%. Đây không phải dấu hiệu của suy thoái, mà là kinh tế đang tăng nóng. Sự suy yếu việc làm có thể xuất phát từ yếu tố cấu trúc: nhập cư làm tăng cung lao động và AI cải thiện năng suất, giảm nhu cầu nhân sự ở rìa. Như vậy, Fed giảm lãi suất trong bối cảnh GDP gần 4% là điều bất thường, nhưng lại được thị trường coi là cơ hội tích cực.

Đóng cửa chính phủ vì thế chỉ còn là sự kiện thứ yếu. Lịch sử cho thấy các đợt đóng cửa hiếm khi kéo dài và tác động nhỏ đến GDP. Điểm mới là phe Cộng hòa muốn biến đây thành cuộc tranh luận về việc sa thải nhân viên không thiết yếu, thay vì tạm thời. Tuy nhiên, với thị trường, điều này chỉ là nhiễu thông tin, trừ khi lan rộng sang trái phiếu hoặc việc làm.

Dòng tiền giao dịch cho thấy xu hướng rõ rệt. Bộ phận giao dịch tổ chức báo khối lượng trung bình, nhưng dòng tiền nghiêng về phía mua: quỹ dài hạn gom cổ phiếu y tế và tiêu dùng, quỹ phòng hộ xoay sang công nghệ, truyền thông, viễn thông và tài chính. Rổ cổ phiếu bị bán khống mạnh bật tăng, nhóm công nghệ chưa có lợi nhuận và cổ phiếu AI dẫn dắt. Ngành dược phẩm nổi bật nhờ kỳ vọng chính sách giá thuốc linh hoạt, khuyến khích ra mắt sản phẩm mới. Cầu tập trung dồn mạnh vào nhóm này, cho thấy dòng vốn xoay vòng tiếp tục hỗ trợ xu hướng tăng.

Ngoài chứng khoán, tác động từ việc đóng cửa khá hạn chế. USD suy yếu nhẹ, một phần do nhà đầu tư lo ngại bất ổn chính trị. Trái phiếu tăng giá, lợi suất 10 năm giảm xuống mức thấp trong tuần khi dữ liệu ADP củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Vàng và bạc gần như đi ngang quanh mức đỉnh. Tiền mã hóa hưởng lợi mạnh, với bitcoin và ether tăng nhờ triển vọng chính sách nới lỏng. Ngược lại, thị trường tín dụng cho thấy dấu hiệu yếu: BDC của Blackstone rơi xuống đáy nhiều năm, Blue Owl cũng suy giảm, phản ánh áp lực từ chi phí vốn cao và thanh khoản hạn chế.

Triển vọng sắp tới tập trung vào mùa báo cáo lợi nhuận quý 3. Dự báo lợi nhuận S&P 500 tăng 6%, trong đó nhóm Magnificent 7 tăng 14%, còn phần còn lại khoảng 4%. Kỳ vọng tăng trưởng EPS đến 2025 ở mức 7%, củng cố mục tiêu S&P 500 lên 7,200 điểm. Điều này tạo nền tảng cho một nhịp tăng mới trong cuối năm.

Với phe bán, đợt đóng cửa này lẽ ra là cơ hội. Nhưng thực tế lại chứng minh ngược lại. Thị trường bỏ qua tin xấu, chuyển hóa thành động lực tăng giá. Miễn là tăng trưởng duy trì và Fed tiếp tục giảm lãi suất, các sự kiện như đóng cửa chính phủ, đình công hay tranh cãi chính trị chỉ là yếu tố tạm thời. Rủi ro lớn nhất hiện nay không phải là chính phủ ngừng hoạt động, mà là thị trường không cho cơ hội điều chỉnh đủ sâu trước khi bước vào sóng tăng tiếp theo.