Thị trường tăng nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và hiệu ứng Hassett

S&P, Nasdaq và Dow đều có chuỗi 4 phiên tốt nhất kể từ tháng 5, trông rất tích cực nhưng nền tảng không thật sự chắc chắn vì khối lượng giao dịch S&P thấp hơn khoảng 11% so với mức trung bình 30 ngày. Chỉ một số lệnh mua tự động hoặc dòng tiền quay lại từ nhóm nhà đầu tư đổ vào AI cũng đủ để đẩy toàn bộ thị trường đi lên.

Dù có nhiều số liệu được phân tích sau khi thị trường đóng cửa, yếu tố chính vẫn là kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 10 tháng 12. Những tín hiệu mềm mỏng hơn từ Fed, việc các nguồn tin quen thuộc không phản bác kỳ vọng này trên các báo lớn như WSJ hay FT, đều khiến thị trường tin rằng Fed đang nghiêng sang hướng dovish hơn. Chỉ số VIX giảm 35% trong 4 phiên, mức giảm mạnh nhất từ giữa tháng 4, cho thấy tâm lý lo ngại giảm mạnh và nhà đầu tư chuyển sang tâm lý sợ bỏ lỡ cơ hội.

Nhóm công nghệ lại dẫn dắt thị trường, Nvidia phục hồi nhanh sau lo ngại về cạnh tranh từ Google. Trong lĩnh vực AI, cạnh tranh thực sự vẫn chưa bắt đầu; thị trường vẫn ở giai đoạn đầu, nơi nhu cầu năng lực tính toán quá lớn và các hãng lớn đều có chỗ phát triển. Nói cách khác, thị trường đủ rộng để Google tham gia nhưng Nvidia vẫn giữ vai trò trung tâm nhờ lợi thế hiện có.

Điểm thay đổi quan trọng hơn lại đến từ kỳ vọng chính trị – cụ thể là khả năng Kevin Hassett trở thành chủ tịch Fed. Bloomberg cho biết ông là ứng viên hàng đầu, và thị trường dự đoán trên Polymarket và Kalshi đưa xác suất lên 56–57%, cao hơn nhiều so với các ứng viên khác như Waller, Warsh hay Rick Rieder. Lý do khá rõ: Trump muốn một người trung thành và không lặp lại trải nghiệm với Powell năm 2017. Hassett là người gần gũi với Nhà Trắng nhất.

Vì vậy, thị trường đang nghiêng sang kịch bản dovish mạnh hơn. Một Fed do Hassett lãnh đạo được hiểu là sẽ cắt giảm nhanh hơn, đặt mức lãi suất trung lập thấp hơn và ưu tiên tăng trưởng nhiều hơn lạm phát. Điều này hỗ trợ tài sản rủi ro, đặc biệt là nhóm AI vốn hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn quanh 4%, nhưng xu hướng là giảm dần theo kỳ vọng Fed tạo điều kiện hơn và có thể can thiệp mạnh hơn vì mục tiêu kinh tế của chính quyền.

Điều quan trọng là hiệu ứng Hassett không nằm ở cá nhân ông mà ở tín hiệu chính trị: ưu tiên sự trung thành hơn tính độc lập, ưu tiên hành động thống nhất hơn sự thận trọng, và sẵn sàng thúc đẩy tăng trưởng ngay cả khi rủi ro lạm phát chưa biến mất. Với cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ – AI, đây là môi trường thuận lợi.

Dù vậy, thị trường trái phiếu dài hạn vẫn thận trọng. Kỳ vọng lãi suất Fed dài hạn hầu như không thay đổi, giữ ở vùng 2.75–3.00% cho đầu 2027. Nhà đầu tư trái phiếu hiểu rằng người được bổ nhiệm và người mà họ buộc phải trở thành khi đối mặt thực tế kinh tế có thể rất khác nhau. Bernanke cũng từng được xem là “người trung thành” khi được bổ nhiệm năm 2005, nhưng sau đó trở thành người dẫn dắt hệ thống qua khủng hoảng và tiếp tục được giữ lại bởi một tổng thống thuộc đảng khác. Hassett, nếu được bổ nhiệm, cũng có thể trải qua một quỹ đạo tương tự.

Khi bước vào kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn, bức tranh vĩ mô phù hợp với kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ dovish: thị trường cổ phiếu tăng nhờ kỳ vọng cắt giảm lãi suất, tâm lý nhà đầu tư tin vào hướng nới lỏng, nhóm AI hồi phục, VIX giảm mạnh, đồng USD yếu đi và thị trường trái phiếu bắt đầu chấp nhận khả năng Fed chịu ảnh hưởng chính trị nhiều hơn. Tuy nhiên, cuộc họp FOMC tháng 12 và các tín hiệu chính thức đầu tiên liên quan đến Hassett mới là phần quan trọng nhất – và chúng vẫn còn ở phía trước.