ECB đạt mục tiêu 2%, nhưng lạm phát châu Âu vẫn phân hóa mạnh

Mặc dù con số mục tiêu đó là mức mà số liệu mới nhất cho toàn khu vực đồng euro cho thấy, chỉ có một thành viên Hội đồng Quản trị rời Frankfurt sau cuộc họp cuối cùng kết thúc vào ngày 24 tháng 7 trở về một nền kinh tế đạt chính xác mục tiêu: Olli Rehn của Phần Lan.

Trong số 19 thành viên khác, một số đang chứng kiến giá tiêu dùng hầu như không tăng trưởng, trong khi những người khác có mức lạm phát cao hơn gấp đôi, hoặc gần gấp ba mức 2%.

Sự khác biệt giữa các nền kinh tế trong khu vực đồng euro về các chỉ số quan trọng — bao gồm cả lạm phát — là một phần trong những thách thức mà các quan chức luôn phải đối mặt khi điều hành chính sách trong một khu vực rộng lớn với hơn 350 triệu người. Nhưng vào thời điểm tăng trưởng mong manh và căng thẳng thương mại gia tăng, điều này làm phức tạp thêm một công việc vốn đã khó khăn.

Hội đồng Quản trị đã giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 sau tám lần cắt giảm trong một năm, và Chủ tịch Christine Lagarde cho biết ECB đang ở một “vị trí tốt vì lạm phát ở mức 2%” và “các dự báo của chúng tôi chỉ ra rằng lạm phát sẽ ổn định ở mức mục tiêu trong trung hạn.”

Mặc dù bà từ chối đưa ra ý kiến về việc liệu các quan chức có tiếp tục cắt giảm lãi suất tiền gửi — hiện ở mức 2% — vào tháng 9 hay giữ nguyên, các nhà giao dịch đã giảm cược về một bước đi nữa trong năm nay.

Một báo cáo lạm phát nữa sẽ được công bố trước quyết định tiếp theo của ECB, và các dự báo cập nhật có sẵn tại cuộc họp tháng 9 sẽ là một yếu tố đầu vào quan trọng khác cho các quan chức.

Dữ liệu tháng 7 cho thấy khoảng cách giữa các mức tăng trưởng giá thấp nhất và cao nhất trong khu vực đồng euro tiếp tục mở rộng từ mức thấp gần đây vào đầu năm.

Ở mức 5,5 điểm phần trăm, nó so sánh với mức đỉnh 18,6 điểm phần trăm ngay sau khi ECB bắt đầu nâng lãi suất để chống lại giá cả tăng vọt. Khoảng cách này trung bình là 3,6 điểm phần trăm từ khi đồng euro ra đời đến tháng Nga xâm lược Ukraine, gây ra một cú sốc giá cả hiếm có trong một thế hệ.

Trong số những nước có mức lạm phát dưới 2% của khu vực đồng euro vào tháng 7 là ba thành viên lớn nhất — Đức, Pháp và Ý — cùng với Ireland và Cyprus. 14 nước còn lại báo cáo con số cao hơn.

Hội đồng Quản trị đưa ra quyết định dựa trên điều tốt nhất cho khu vực đồng euro, nhưng điều đó không buộc các nhà hoạch định chính sách phải làm ngơ trước nền kinh tế quê nhà của họ. Thậm chí còn có một sự trùng hợp đáng chú ý giữa một số quan điểm gần đây của họ và việc liệu tăng trưởng giá tiêu dùng địa phương cao hơn hay thấp hơn mục tiêu.

Yannis Stournaras của Hy Lạp, người có xu hướng nghiêng về phía ôn hòa, đã lập luận từ tháng 6 rằng ECB đã đạt được trạng thái cân bằng về lạm phát, diễn biến ngành ngân hàng và tăng trưởng kinh tế, đồng thời tỏ ra miễn cưỡng trong việc cắt giảm lãi suất thêm nữa. Lạm phát tại Hy Lạp là 3,7% vào tháng 7.

Đồng nghiệp của ông, Jose Luis Escriva từ Tây Ban Nha, kêu gọi “kiên nhẫn” để tránh vội vàng đưa ra các quyết định có thể hóa ra là sai lầm, dường như cũng ủng hộ việc giữ nguyên chi phí vay. Số liệu tăng trưởng giá gần đây nhất tại đó là 2.7%.

Trong khi đó, Thống đốc Ngân hàng Pháp Francois Villeroy de Galhau nhấn mạnh rằng “việc giữ thái độ hoàn toàn cởi mở về các quyết định tương lai là quan trọng.” Lạm phát tại Pháp đã dưới 2% trong gần một năm, và gần đây nhất là 0.9%.

Fabio Panetta của Ý, người ghi nhận áp lực giá cả ở mức 1.7% tại quê nhà vào tháng trước, cho biết “sẽ phù hợp để tiếp tục nới lỏng tiền tệ” nếu tăng trưởng yếu hơn ảnh hưởng nặng nề hơn đến lạm phát.

Dù quyết định lãi suất của ECB vào tháng 9 là gì, vấn đề lạm phát khác biệt trên toàn khu vực sẽ không biến mất.

Dự báo của nhân viên vào tháng 6 cho thấy tăng trưởng giá tiêu dùng trung bình 2% trên toàn khu vực đồng euro vào năm 2027, củng cố niềm tin của Lagarde rằng “cú sốc lạm phát của vài năm qua giờ đã ở lại phía sau chúng ta.” Chúng cũng cho thấy chỉ có ba quốc gia được dự kiến đạt được kết quả tương tự.

Nhưng rủi ro cũng tồn tại trong cấu trúc của lạm phát ngoài yếu tố địa lý.

Giá dịch vụ đã tăng với tốc độ nhanh hơn mức lạm phát chính trong hơn hai năm, tỏ ra cứng đầu do tăng trưởng tiền lương chỉ mới đạt đỉnh gần đây.

Mặc dù giá dịch vụ đã vượt qua mức tăng giá tiêu dùng thông thường nhiều lần kể từ khi đồng euro được giới thiệu vào năm 1999, mức vượt hiện tại là 1.1 điểm phần trăm lớn hơn mức trung bình.

Đó có thể là một lý do tại sao Lagarde kiên quyết nói rằng sứ mệnh của ECB chưa hoàn thành, ngay cả khi mục tiêu lạm phát 2% đã đạt được.

Tăng trưởng giá có thể thấp hơn dự đoán do đồng euro mạnh hơn, các sản phẩm giá rẻ đến khu vực đồng euro từ các quốc gia phải đối mặt với thuế quan cao của Mỹ, nhu cầu yếu hơn đối với xuất khẩu của khu vực và sự bất ổn khiến người tiêu dùng ở nhà, bà nói sau quyết định mới nhất.

Các rủi ro tăng bao gồm các hạn chế về năng lực do gián đoạn chuỗi cung ứng, chi tiêu cao hơn cho cơ sở hạ tầng và quốc phòng, và thực phẩm đắt hơn do các sự kiện thời tiết khắc nghiệt.

“Triển vọng lạm phát không chắc chắn hơn bình thường,” Lagarde giải thích. “Công việc của chúng tôi bây giờ là nhìn vào những gì đang đến và trước tiên, chờ đợi vì có rất nhiều yếu tố sẽ diễn ra trong vài tháng tới và xem tác động của chúng đối với nền kinh tế của chúng tôi.”