ECB dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất để chống chọi với thuế quan

Lãi suất tiền gửi sẽ được giữ ở mức 2% vào thứ Năm, theo tất cả 59 nhà kinh tế trong một cuộc khảo sát của Bloomberg. Các nhà phân tích không thấy thêm đợt cắt giảm nào trong chu kỳ này, trong khi các dự báo hàng quý mới sẽ làm dịu đi lo ngại rằng lạm phát sẽ bị kẹt dưới mức 2%.

Với giá cả hiện được coi là đạt mục tiêu đó và nền kinh tế của 20 quốc gia trong khu vực đồng euro đang tỏ ra kiên cường trong những ngày đầu của các mức thuế thương mại cao hơn từ Mỹ, hầu hết các quan chức ECB đều hài lòng với các thiết lập chính sách tiền tệ hiện tại.

Nhưng họ cũng phải cân nhắc đến sự thay đổi sắp tới từ Cục Dự trữ Liên bang, nơi được kỳ vọng sẽ giảm chi phí vay của Mỹ vào tuần tới và có thể giúp kích hoạt lại đà tăng của đồng euro nếu họ cho thấy sẽ có thêm các đợt giảm khác trong tương lai.

Sau khi lãi suất đã được cắt giảm xuống 2% từ 4%, thành viên Hội đồng Điều hành có quan điểm diều hâu Isabel Schnabel đã lập luận mạnh mẽ nhất chống lại một đợt cắt giảm khác, nói rằng lạm phát có thể vượt kỳ vọng trong những năm tới do các yếu tố như thương mại và chi tiêu tài chính cao hơn.

Những người khác cũng cho thấy ít hứng thú với một động thái khác vào lúc này. Madis Muller của Estonia cho biết tuần trước rằng việc “dành thời gian và theo dõi dữ liệu kinh tế” là hợp lý, trong khi Olli Rehn của Phần Lan nói rằng có “không gian để suy ngẫm về các bước tiếp theo.”

Sự do dự đó được phản ánh trên thị trường, nơi đang định giá khả năng xảy ra một đợt giảm khác trong năm nay là dưới một phần ba.

Vẫn có thể có sự khác biệt về quan điểm. Gediminas Simkus của Lithuania đã ám chỉ khả năng giảm lãi suất vào tháng 12, nói rằng giá cả có thể bị đè nặng bởi đồng euro mạnh, bất ổn địa chính trị hoặc hàng hóa giá rẻ từ châu Á được chuyển hướng sang châu Âu.

Đưa ra một giọng điệu khác, quyền thống đốc Slovenia Primoz Dolenc không loại trừ việc động thái tiếp theo thực sự có thể là tăng lãi suất. Một số ít nhà dự báo trong cuộc khảo sát của Bloomberg cho rằng kịch bản như vậy có thể xảy ra vào nửa cuối năm 2026.

Các dự báo mới của ECB có khả năng cho thấy tăng trưởng kinh tế dần phục hồi và lạm phát đạt mục tiêu trong trung hạn. Trong số ít thay đổi có thể xảy ra là một điều chỉnh đưa triển vọng giá cả năm 2026 tiến gần hơn đến 2%, làm dịu lo ngại về tình trạng không đạt mục tiêu kéo dài.

Các chỉ số kể từ cuộc họp tháng 7 cho thấy châu Âu đang cầm cự tốt bất chấp thuế quan cao hơn và cuộc chiến của Nga tại Ukraine. Hoạt động kinh doanh tiếp tục mở rộng trong tháng 8, trong khi niềm tin của các công ty Đức đạt mức cao nhất kể từ năm 2022.

Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn vào dữ liệu cũng cho thấy dấu hiệu yếu kém. Bloomberg Economics nhấn mạnh đầu tư yếu và tiêu dùng cá nhân mờ nhạt trong quý hai, sau một khởi đầu mạnh mẽ trong năm khi các công ty vội vàng vượt lên trước các mức thuế của Trump.

Trong khi đó, lạm phát đạt 2.1% vào tháng 8 — cao hơn một chút so với tháng 7 — với chỉ số cơ bản giữ ở mức 2.3% trong tháng thứ tư. Tăng trưởng tiền lương đã giảm nhẹ nhưng vẫn ở mức trên ngưỡng thường được coi là phù hợp với ổn định giá cả.

Tài chính công ở nền kinh tế lớn thứ hai khu vực đồng euro vẫn là một nguồn bất ổn lớn.

Khả năng không thể đồng thuận về cắt giảm ngân sách của Pháp đã dẫn đến việc Francois Bayrou bị lật đổ khỏi vị trí thủ tướng trong tuần này. Người kế nhiệm của ông, Sebastien Lecornu — người thứ năm giữ chức vụ này trong hai năm — phải tìm kiếm sự ủng hộ trong một quốc hội bị chia rẽ để kiềm chế thâm hụt lớn nhất khối.

Tình trạng bất ổn đã đẩy chi phí vay của Pháp cao hơn so với Ý, quốc gia có xếp hạng tín dụng thấp hơn. Các phát biểu của Lagarde về tình hình sẽ được phân tích để tìm bất kỳ dấu hiệu nào về ý định sử dụng các công cụ khủng hoảng của ECB, mặc dù bà có thể sẽ giữ thái độ thận trọng.