ECB dự kiến sẽ tạm dừng việc cắt giảm lãi suất khi thuế quan của Trump chưa được giải quyết

Lãi suất điều hành của ECB sẽ được giữ ở mức 2% vào thứ Năm, theo tất cả các nhà kinh tế được khảo sát. Phần lớn vẫn kỳ vọng sẽ có thêm một lần giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm vào tháng 9, thời điểm mà một thỏa thuận thương mại với Mỹ dự kiến sẽ được hoàn tất và các dự báo mới cho khu vực đồng euro 20 quốc gia sẽ được công bố.

Mặc dù có sự đồng thuận rộng rãi giữa các quan chức ECB về việc tạm dừng chiến dịch nới lỏng tiền tệ kéo dài một năm trong tháng này, họ lại ít thống nhất hơn qua về cách tiến hành sau mùa hè. Một số người sẵn sàng thực hiện thêm các động thái, lo ngại lạm phát có thể bị kẹt dưới mục tiêu 2% mà họ chỉ vừa đạt được gần đây. Những người khác cảnh báo rằng chi tiêu công cao hơn có thể thúc đẩy giá cả trong tương lai.

Có thể có lý do để cắt giảm ngay trong tháng 7 “nhưng cảm giác hiện tại không có nhiều ý muốn làm xáo trộn tình hình,” Ruben Segura-Cayuela, trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế châu Âu tại Bank of America, cho biết. “Bạn có thể sử dụng vòng dự báo tiếp theo vào tháng 9 để xem xét lại mọi thứ.”

ECB đã cắt giảm lãi suất 200 điểm cơ bản từ tháng 6 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025, đưa lãi suất tiền gửi vào giữa một phạm vi mà họ ước tính không hạn chế cũng không kích thích nền kinh tế. Sau lần cắt giảm lãi suất vào tháng trước, Lagarde cho biết ECB đang ở “vị trí tốt” để đối phó với các thách thức từ chính sách thương mại đến các cuộc chiến tranh.

Mặc dù nhiều quan chức đã lặp lại những quan điểm như vậy, Francois Villeroy de Galhau của Pháp và Fabio Panetta của Ý đã gợi ý rằng có thể cần thêm các biện pháp nới lỏng. Thực tế, các dự báo tháng 6 đã giả định thêm một lần cắt giảm. Tuy nhiên, phản đối ý tưởng này, thành viên Ban Điều hành Isabel Schnabel cho rằng ngưỡng để thực hiện thêm các biện pháp là “rất cao.”

Paul Hollingsworth, nhà kinh tế trưởng châu Âu tại BNP Paribas, nhận thấy các cách tiếp cận khác nhau trong bối cảnh bất định cao độ.

“Một số người muốn ECB phản ứng tương đối chậm, thích thận trọng hơn,” ông nói. “Những người khác lập luận cần có phản ứng linh hoạt và nhanh nhẹn hơn.”

Bất định đã tăng lên với mối đe dọa của Trump về việc áp thuế 30% lên Liên minh Châu Âu từ ngày 1 tháng 8. Trong khi các cuộc đàm phán vẫn tiếp diễn, nguy cơ kết quả không thuận lợi hơn so với dự kiến trong các dự báo tháng 6 đã tăng lên. Ngay cả kịch bản nghiêm trọng của ECB về thương mại cũng chỉ tính đến mức thuế 20% đối với tất cả hàng hóa châu Âu.

Kết quả cuối cùng càng tệ, nền kinh tế châu Âu sẽ càng bị ảnh hưởng nặng nề và lạm phát có thể bị kéo giảm hơn. Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos đã cảnh báo sản lượng có thể đình trệ trong quý hai và quý ba.

Điểm sáng là sự gia tăng chi tiêu cho quân sự và cơ sở hạ tầng được lên kế hoạch cho những năm tới. Điều này tiếp tục thúc đẩy sự lạc quan sau khi việc áp thuế trước của Mỹ đã giúp nền kinh tế hoạt động tốt hơn vào đầu năm 2025. Một tin tích cực khác trong tuần này là hơn 60 công ty hàng đầu của Đức đã công bố các dự án mới vượt quá 100 tỷ euro (117 tỷ USD).

Sức mạnh của đồng euro cũng sẽ được xem xét kỹ lưỡng. Mặc dù gần đây đã ổn định, nhưng mức tăng 13% so với đồng đô la trong năm nay đã khiến một số nhà hoạch định chính sách lo ngại vì làm cho xuất khẩu trở nên đắt đỏ hơn và giảm chi phí nhập khẩu.

Guindos nói với Bloomberg TV vào tháng 7 rằng EURUSD vượt quá 1.20 sẽ khiến mọi thứ “phức tạp hơn nhiều.” Martins Kazaks của Latvia cho biết riêng rằng một bước tiến đáng kể nữa có thể “làm nghiêng cán cân” hướng tới một lần cắt giảm lãi suất khác.

Không phải ai cũng cảm thấy như vậy: Schnabel cho rằng những lo ngại như vậy là “phóng đại.” Một số người cũng lập luận rằng thật khó để phàn nàn về một đồng euro mạnh trong khi đồng thời kêu gọi vai trò lớn hơn cho nó trên trường quốc tế.

Mặc dù không có khả năng có thay đổi đáng kể trong tuyên bố chính sách của ECB và cách giao tiếp của Lagarde, các nhà đầu tư có thể đặc biệt chú ý đến cách các quan chức mô tả quyết định giữ nguyên lãi suất. Việc sử dụng từ “tạm dừng,” chẳng hạn, có thể thúc đẩy kỳ vọng rằng các đợt cắt giảm chưa kết thúc.

Đối với Jens Eisenschmidt, nhà kinh tế trưởng châu Âu của Morgan Stanley, việc đánh giá các nguy cơ đối mặt với nền kinh tế cũng sẽ rất quan trọng. Nếu các rủi ro vẫn được xem là tiêu cực, như ông dự đoán, “đây sẽ là một công cụ truyền thông quan trọng để báo hiệu một lần cắt giảm vào tháng 9,” ông nói trong một ghi chú gửi khách hàng.

Các rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng hiện nay “cân bằng hơn,” Schnabel gần đây lập luận.

Cuộc họp tháng 7 là lần đầu tiên Olaf Sleijpen tham gia với tư cách thành viên Hội đồng Quản trị, người vừa đảm nhận vai trò đứng đầu ngân hàng trung ương Hà Lan. Giống như người tiền nhiệm Klaas Knot, nhà kinh tế 54 tuổi này được coi là một người có quan điểm ôn hòa nhưng thiên về diều hâu.

Trong khi đó, Robert Holzmann của Áo, người có quan điểm diều hâu cứng rắn, tham dự lần cuối trước khi nghỉ hưu vào tháng 8. Ông được thay thế bởi cựu Bộ trưởng Lao động và Kinh tế Martin Kocher, người gần đây đã tham gia vào cuộc tranh luận về tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Mario Centeno của Bồ Đào Nha cũng có thể đang trên đường rời đi. Nhiệm kỳ của ông gần đây đã hết hạn và mặc dù ông hiện đang tiếp tục ở vai trò tạm quyền, một quyết định về tương lai của ông có thể sẽ được chính phủ đưa ra trong tuần này.