Goldmand Sachs: Người tiêu dùng Mỹ sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề từ đợt tăng thuế

Các công ty Mỹ cho đến nay đã chịu phần lớn tác động từ các mức thuế của Trump, nhưng gánh nặng này sẽ ngày càng được chuyển sang người tiêu dùng khi các công ty tăng giá, các nhà kinh tế bao gồm Jan Hatzius viết trong một ghi chú. Người tiêu dùng ở Mỹ đã hấp thụ khoảng 22% chi phí thuế quan tính đến tháng 6, nhưng tỷ lệ này sẽ tăng lên 67% nếu các mức thuế mới nhất theo mô hình của các khoản thuế trong những năm trước, họ viết.

Kết quả ròng: lạm phát tăng nhanh hơn. Chỉ số PCE lõi, một trong những thước đo lạm phát ưa thích của Fed, sẽ đạt 3.2% so với cùng kỳ vào tháng 12, theo các nhà phân tích của Goldman. Họ cho biết lạm phát cơ bản không tính thuế quan sẽ là 2.4%. Tỷ lệ này là 2.8% vào tháng 6.

Báo cáo này tăng thêm trọng lượng cho quan điểm phổ biến giữa các nhà kinh tế rằng các mức thuế toàn diện của Trump sẽ thúc đẩy lạm phát vào thời điểm chính sách của Fed đã trở thành chủ đề nóng không chỉ đối với các nhà giao dịch trái phiếu mà thậm chí đối với chính tổng thống. Trump đã phá vỡ quy ước bằng cách công khai kêu gọi Federal Reserve cắt giảm lãi suất, đề nghị Chủ tịch Fed Jerome Powell nên từ chức và tạm thời bổ sung một đồng minh vào ủy ban chính sách tiền tệ.

Các nhà giao dịch trái phiếu hiện đang hướng tới dữ liệu lạm phát vào thứ Ba để tìm manh mối về tốc độ cắt giảm của Fed. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng bảy điểm cơ bản vào tuần trước, nhưng giảm trong giờ giao dịch châu Âu vào thứ Hai.

Các nhà giao dịch đang định giá xác suất hơn 80% về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng 9, nhưng triển vọng nới lỏng thêm trong những tháng tới bị che mờ bởi tác động không chắc chắn của thuế quan đối với lạm phát.

Hầu hết các nhà kinh tế coi thuế quan là yếu tố gây lạm phát, vì logic cho thấy các công ty sẽ chuyển chi phí bổ sung cho khách hàng của họ. Nhưng quan điểm này không đồng nhất — và cuộc tranh luận phần nào xoay quanh các định nghĩa.

“Lạm phát, chắc chắn như nó liên quan đến một ngân hàng trung ương thiết lập chính sách tiền tệ, liên quan đến sự gia tăng liên tục ở mức giá chung,” Oren Cass, người sáng lập và nhà kinh tế trưởng tại American Compass, nói trong một tập gần đây của podcast Trumponomics của Bloomberg. “Nếu bạn chọn một chính sách cụ thể mà theo thiết kế tạo ra một sự thay đổi một lần về giá của một số thứ, đó không phải là lạm phát theo nghĩa mà bạn muốn một ngân hàng trung ương phải lo lắng.”

Phân tích của Goldman, cho thấy các doanh nghiệp đã kìm hãm việc tăng giá đồng loạt, ủng hộ lập luận rằng thuế quan cuối cùng sẽ gây lạm phát. Ngân hàng cho biết tác động của thuế quan đã làm tăng PCE cốt lõi thêm 0.2% cho đến nay, với 0.16% nữa dự kiến vào tháng 7 và thêm 0.5% trong phần còn lại của năm.

Mặc dù các doanh nghiệp Mỹ đã chịu khoảng 64% tác động từ thuế quan cho đến nay, tỷ lệ của họ sẽ giảm xuống dưới 10% khi họ chuyển nhiều chi phí hơn cho người tiêu dùng, theo báo cáo.

Các nhà phân tích bổ sung rằng tác động đối với các doanh nghiệp Mỹ là không đồng đều — trong khi một số đã chịu phần lớn tác động từ thuế quan, các nhà sản xuất trong nước được bảo vệ khỏi cạnh tranh đã tăng giá và hưởng lợi. Những đợt tăng giá cơ hội đó cũng đẩy lạm phát lên.

Các nhà xuất khẩu nước ngoài đã hấp thụ khoảng 14% chi phí thuế quan tính đến tháng 6, nhưng tỷ lệ của họ có thể tăng lên 25%, Goldman cho biết. Tác động đối với các nhà xuất khẩu nước ngoài có thể được đánh giá từ sự sụt giảm nhẹ trong giá nhập khẩu đối với hàng hóa chịu thuế, họ nói.