Khẩu vị rủi ro trở lại, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất tiếp tục suy yếu, thị trường chờ đợi dữ liệu NFP

Tổng quan thị trường

Cổ phiếu chip tại Nhật Bản và Hàn Quốc dẫn đầu đà tăng, bật mạnh sau khi báo cáo lợi nhuận của Nvidia vượt xa nhận định của Phố Wall. Công ty đồng thời đưa ra triển vọng doanh thu quý 4 đầy tích cực, tiếp tục thổi bùng kỳ vọng mới cho nhóm AI. Đà tăng tại cổ phiếu bán dẫn lan rộng sang các chỉ số khu vực, với hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng mạnh trước báo cáo việc làm tháng Chín.

Liệu nhịp hồi này có duy trì sang phiên Mỹ hay không vẫn là câu hỏi lớn. Nếu lực hưng phấn từ Nvidia tiếp tục giữ vững, nhà đầu tư có thể tạm gác lo ngại về việc cổ phiếu AI bị định giá quá cao —ít nhất là trong ngắn hạn—từ đó giúp củng cố tâm lý rủi ro sau một tuần biến động khó chịu.

Tâm điểm hiện chuyển sang báo cáo Bảng lương Phi nông nghiệp tháng Chín. Thị trường kỳ vọng số lượng việc làm tăng 53,000, cải thiện nhẹ so với con số yếu 22,000 của tháng Tám, trong khi tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ ở 4.3%. Dù vậy, dữ liệu đi kèm một lưu ý quan trọng: tính thời điểm.

Cục Thống kê Lao động xác nhận sẽ không công bố báo cáo việc làm tháng Mười đầy đủ do đợt đóng cửa chính phủ vừa kết thúc, và thay vào đó sẽ gộp dữ liệu tháng Mười và tháng Mười Một vào một bản phát hành duy nhất vào ngày 16 tháng Mười Hai—sáu ngày sau cuộc họp cuối cùng của Fed trong năm. Điều này đồng nghĩa các nhà hoạch định chính sách sẽ bước vào tháng Mười Hai mà thiếu hai tháng dữ liệu thị trường lao động quan trọng.

Trong bối cảnh đó, số liệu NFP hôm nay khó có khả năng tác động mạnh đến Fed. Với việc biên bản cho thấy sự phản đối rõ rệt đối với khả năng cắt giảm lần nữa trong tháng Mười Hai, chỉ một cú sốc thực sự lớn mới có thể thay đổi xu hướng nghiêng về giữ nguyên hiện tại. Thị trường dường như đã hấp thụ thông điệp này, nên phản ứng có thể tương đối hạn chế.

Tại Nhật Bản, đà suy yếu của Yên vẫn không suy giảm. Ngay cả bình luận từ một thành viên hawkish của BoJ cũng không thể hỗ trợ, khi đồng tiền này tiếp tục bị nhấn chìm bởi đà tăng mạnh của chứng khoán trong nước. Khi USD/JPY vượt mốc 157, giới chức Nhật lại quay trở lại cảnh báo bằng lời nói.

Chánh văn phòng nội các Minoru Kihara cảnh báo rằng JPY đang có những biến động đột ngột theo một chiều và chính quyền đang theo dõi sát sao “những biến động quá mức hoặc thiếu trật tự”. Tuy nhiên, những cảnh báo liên tục trong tuần qua này gần như không tạo tác động rõ rệt lên thị trường.

Tính từ đầu tuần, USD dẫn đầu bảng xếp hạng, theo sau là CAD rồi AUD. JPY là đồng yếu nhất, kế đến là CHF và NZD. EUR và GBP đang dao động ở nhóm giữa.

Tại châu Á, vào thời điểm viết bài, Nikkei tăng 2.91%. Hang Seng tăng 0.23%. Shanghai SSE tăng 0.33%. Singapore Strait Times tăng 0.21%. Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm của Nhật tăng 0.039 lên 1.811. Trong phiên qua đêm, DOW tăng 0.10%. S&P 500 tăng 0.38%. NASDAQ tăng 0.59%. Lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ tăng 0.010 lên 4.133.

Biên bản Fed nhấn mạnh sự phản đối đối với việc cắt giảm trong tháng Mười Hai

Biên bản FOMC tháng Mười cho thấy sự chia rẽ sâu sắc trong quan điểm chính sách và “những khác biệt mạnh mẽ”, phản ánh việc các quan chức đang chật vật xác định tốc độ đưa lãi suất về mức trung tính. Dù phần lớn vẫn kỳ vọng tiếp tục cắt giảm dần lãi suất “theo thời gian”, nhiều người bày tỏ sự miễn cưỡng đối với việc cắt giảm thêm trong tháng Mười Hai, cho thấy giọng điệu hawkish hơn so với những gì thị trường định giá. Giới giao dịch phản ứng ngay lập tức, đưa xác suất cắt giảm tháng Mười Hai về khoảng 33%, so với gần 50% hồi đầu tuần.

Quan điểm các thành viên trải rộng trên một phổ rất lớn. Một số lập luận rằng điều kiện kinh tế có thể biện minh cho việc giảm thêm 0.25 điểm phần trăm tại cuộc họp kế tiếp “nếu các điều kiện kinh tế diễn biến đúng như kỳ vọng trong giai đoạn giữa hai cuộc họp”.

Tuy nhiên, “nhiều thành viên” đánh giá rằng giữ lãi suất “không đổi trong phần còn lại của năm” sẽ phù hợp hơn theo nhận định cơ bản của họ. Những người khác ủng hộ tiếp tục cắt giảm lãi suất nhưng nhấn mạnh tháng Mười Hai có thể không phải thời điểm thích hợp.

Ủy ban đã thực hiện lần cắt giảm thứ hai liên tiếp trong tháng Mười, đưa lãi suất về 3.75–4.00%, nhưng Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh tại họp báo rằng động thái trong tháng Mười Hai “không phải điều chắc chắn”. Cuộc tranh luận nội bộ được nêu chi tiết trong biên bản củng cố quan điểm thận trọng và cho thấy sự phản kháng mạnh hơn đối với việc đẩy nhanh các đợt cắt giảm.

Giọng điệu hawkish từ BoJ nổi bật khi Koeda thúc đẩy nâng lãi suất tiếp

Thành viên Ban điều hành BoJ Junko Koeda đưa ra một trong những tín hiệu hawkish rõ ràng nhất trong thời gian gần đây, lập luận rằng lãi suất thực vẫn “ở mức rất thấp” và cần được đưa trở lại “trạng thái cân bằng” để tránh “những méo mó ngoài ý muốn” về sau.

Trong bối cảnh khoảng trống sản lượng của Nhật đang quanh mức 0 và tình trạng thiếu hụt lao động ngày càng nghiêm trọng, bà cho rằng bối cảnh hiện tại biện minh cho việc tiếp tục bình thường hóa. Theo Koeda, BoJ nên “tiếp tục nâng” lãi suất chính sách khi các điều kiện kinh tế cải thiện, điều chỉnh hỗ trợ tiền tệ theo đà phục hồi của hoạt động và giá cả.

Bà nhấn mạnh rằng lạm phát cơ bản đang gần 2%, nhưng để đạt mục tiêu một cách bền vững, Ngân hàng cần đánh giá xem mức lạm phát cơ bản này “đã ổn định hay được neo giữ vững”, nghĩa là phải nhìn vượt ra ngoài các số liệu tiêu đề để đánh giá động lượng giá trong bối cảnh các yếu tố tạm thời mờ dần.

Thông điệp của Koeda đối lập với áp lực chính trị gần đây kêu gọi thận trọng trong việc nâng lãi suất, qua đó củng cố sự chia rẽ giữa nhóm muốn bình thường hóa dần và nhóm muốn duy trì lãi suất thấp kéo dài.

PBoC giữ nguyên chính sách, nhưng thị trường vẫn kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Trung Quốc giữ nguyên lãi suất cho vay chuẩn tháng thứ sáu liên tiếp, duy trì LPR một năm ở 3.0% và LPR năm năm ở 3.5%. Quyết định này không gây bất ngờ, khi nhà chức trách tiếp tục cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và hạn chế rủi ro tài chính.

Dù lập trường ổn định, thị trường vẫn tin rằng kịch bản cắt giảm lãi suất chỉ bị trì hoãn chứ không bị loại bỏ. Kỳ vọng về một “đợt cắt kép”—cắt cả lãi suất chính sách lẫn tỷ lệ dự trữ bắt buộc của ngân hàng—đang tăng lên cho quý 1/2026.

Một loạt dữ liệu tháng Mười yếu hơn củng cố quan điểm đó. Xuất khẩu giảm, doanh số bán lẻ chậm lại và tình trạng suy yếu liên quan đến bất động sản chưa cho thấy dấu hiệu cải thiện. Tổng hợp lại, những yếu tố này làm dấy lên lo ngại rằng quý 4 sẽ tiếp tục đối mặt với nhiều lực cản hơn là điểm sáng.

Thêm vào đó, cho vay ngân hàng mới giảm mạnh trong tháng Mười khi cả hộ gia đình và doanh nghiệp đều ngần ngại vay mới trong bối cảnh niềm tin yếu và căng thẳng thương mại Mỹ–Trung kéo dài. Nếu nhu cầu tín dụng không phục hồi, Bắc Kinh có thể sớm buộc phải hành động quyết liệt hơn để hỗ trợ tăng trưởng đầu 2026.

Triển vọng USD/JPY Nhận định khung ngày

Điểm pivot khung ngày: (S1) 155.85; (P) 156.52; (R1) 157.82

USD/JPY tăng tốc trong phiên hôm nay và xu hướng trong ngày vẫn nghiêng về tăng, hướng tới vùng kháng cự cấu trúc quan trọng 158.85, sau đó là mục tiêu mở rộng 161.8% từ nhịp 146.58 lên 153.26, chiếu từ 149.37 tại 160.17. Ở chiều ngược lại, giảm dưới hỗ trợ nhỏ 155.72 sẽ đưa xu hướng trong ngày trở lại trung tính và tạo điều kiện cho giai đoạn tích lũy, trước khi có thể hình thành một nhịp tăng mới.

Ở bức tranh lớn hơn, diễn biến hiện tại cho thấy mô hình điều chỉnh từ đỉnh 161.94 (đỉnh 2024) đã hoàn tất với ba sóng tại 139.87. Xu hướng tăng lớn hơn từ đáy 102.58 (đáy 2021) có thể đã sẵn sàng tiếp tục và vượt qua đỉnh 161.94. Phá vỡ rõ rệt vùng kháng cự cấu trúc 158.85 sẽ củng cố kịch bản tăng này và hướng mục tiêu trở lại 161.94 để xác nhận. Ở chiều ngược lại, giảm dưới vùng 150.90—mức từng là kháng cự, nay đã chuyển thành hỗ trợ—sẽ làm suy yếu quan điểm tăng giá và mở rộng mô hình điều chỉnh thêm một nhịp giảm nữa.