Lợi suất trái phiếu Mỹ bất ngờ giảm mạnh sau báo cáo việc làm gây sốc

Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tăng mạnh vào thứ Sáu sau báo cáo việc làm yếu kém. Dữ liệu khiến các nhà giao dịch tăng kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất, thị trường đang định giá 84% khả năng cho việc Fed cắt giảm vào tháng tới và ít nhất hai lần cắt giảm vào cuối năm.

“Chúng ta đang nhìn vào một bối cảnh thị trường lao động hoàn toàn khác,” Kevin Flanagan, trưởng bộ phận chiến lược trái phiếu tại WisdomTree, cho biết.

Yếu tố bất ngờ của dữ liệu đã kéo dài đà tăng trên tất cả các kỳ hạn, nhưng động thái lớn nhất diễn ra ở đầu ngắn. Dẫn đầu hành động là các trái phiếu hai năm nhạy cảm với lãi suất, với lợi suất giảm hơn một phần tư điểm, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 12 năm 2023. Điều này dẫn đến khoảng cách mở rộng giữa lợi suất của nợ ngắn hạn và dài hạn, mang lại lợi nhuận cho bất kỳ ai đặt cược vào xu hướng dốc lên, hay còn gọi là steepening trend.

Đây là một chiến lược phần lớn đã bị chững lại kể từ tháng 4, và là một giao dịch đau đớn gây thua lỗ trong phần lớn tháng 7, khiến nhiều người phải rút lui. Một yếu tố quan trọng là chi phí tài trợ cho vị thế: Vì việc duy trì vị thế này rất tốn kém, cần có một xu hướng dốc lên liên tục để khiến việc giữ cược này trở nên đáng giá. Nhưng dữ liệu kinh tế không rõ ràng và những bất ổn xung quanh thuế quan đã khiến thị trường thiếu đi động lực.

Đối với những người vẫn giữ giao dịch này, hoặc thậm chí tái đầu tư vào tháng 7, thứ Sáu là sự khẳng định và có thể là tiền đề cho những lợi nhuận tiếp theo.

“Chúng tôi vẫn thích quan điểm về xu hướng dốc lên và rất vui khi thấy hành động giá cả,” Mark Dowding, giám đốc đầu tư của bộ phận Thu nhập Cố định BlueBay tại RBC Global Asset Management, người đang đặt cược vào khoảng cách mở rộng giữa lợi suất của nợ hai năm và 30 năm, cho biết.

Vào thứ Sáu, khoảng chênh lệch đó đã có mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ ngày 10 tháng 4, khi các nhà giao dịch vội vã tái lập các vị thế ủng hộ đường cong lợi suất dốc lên trong kịch bản Fed cắt giảm lãi suất. Khối lượng hợp đồng tương lai trong giao dịch đầu giờ tại New York cao gấp khoảng ba lần so với bình thường và thậm chí còn lớn hơn trong các hợp đồng theo dõi kỳ vọng chính sách.

Một giao dịch đáng chú ý là tìm cách hưởng lợi từ nhiều lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, bắt đầu bằng một động thái tại cuộc họp Fed tiếp theo vào tháng 9. Đó là loại hành động giao dịch đầu ngắn thưởng cho việc đặt cược vào đường cong lợi suất dốc lên hoặc nghiêng lên nhiều hơn.

Làn sóng đổ xô vào trái phiếu Kho bạc vào thứ Sáu — diễn ra đồng thời với sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác — đánh dấu một sự đảo chiều đột ngột so với đầu tuần trước, khi các nhà giao dịch trái phiếu dành phần lớn thời gian để cắt giảm mức độ tiếp xúc của họ và kết thúc tháng 7 với thua lỗ.

Đặc biệt, các nhà đầu tư tập trung vào thông điệp diều hâu vào thứ Tư từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, người mô tả thị trường lao động đang “cân bằng” và kêu gọi sự kiên nhẫn trước dữ liệu kinh tế vẫn còn khá vững chắc và lạm phát đang chạy nóng hơn một chút so với mức mà ngân hàng trung ương mong muốn.

“Powell cơ bản đã loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 — ông ấy bật đèn xanh rằng bạn có thể bán khống ít nhất ở đầu ngắn,” Tony Farren, giám đốc điều hành bán hàng và giao dịch lãi suất tại Mischler Financial Group, cho biết. Nhưng con số việc làm yếu đến mức các nhà đầu tư buộc phải che phủ vị thế của họ, ông nói.

Số liệu việc làm tháng 7 cung cấp bằng chứng ủng hộ cho những người — bao gồm các Thống đốc Fed bất đồng ý kiến Christopher Waller và Michelle Bowman, chưa kể đến Tổng thống Mỹ Donald Trump — tin rằng ngân hàng trung ương lẽ ra đã nên cắt giảm lãi suất từ bây giờ. Trong khi đó, Trump, người đã gia tăng áp lực lên Powell vì không cắt giảm lãi suất, tiếp tục làm rung chuyển các thị trường vốn đã bất ổn vào thứ Sáu bằng cách kêu gọi sa thải ủy viên của Cục Thống kê Lao động, cáo buộc bà này chính trị hóa báo cáo việc làm.

Khi bụi lắng xuống, các nhà giao dịch sẽ phải xác định bao nhiêu phần của đà tăng vào thứ Sáu là do tâm lý tiêu cực đang đè nặng lên trái phiếu Kho bạc trước khi báo cáo việc làm được công bố. Thách thức đối với những người lạc quan về trái phiếu là liệu bức tranh việc làm đang xấu đi có phải là một lời cảnh báo về một nền kinh tế yếu hơn nhiều, điều có thể loại bỏ nguy cơ lạm phát do thuế quan cao hơn trong vài tháng tới.

Và đó chỉ là một con số: Vẫn còn phía trước là hai tháng dữ liệu kinh tế quan trọng trước cuộc họp chính sách Fed tiếp theo, bao gồm một cặp báo cáo lạm phát và một báo cáo bảng lương khác.

Báo cáo việc làm tháng 7 “rõ ràng làm tăng khả năng cắt giảm vào tháng 9, nhưng chưa phải là điều chắc chắn vì tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp và chúng ta vẫn có rủi ro tăng đối với lạm phát từ mức thuế quan hiệu quả cao hơn,” Priya Misra, quản lý danh mục tại JPMorgan Investment Management, cho biết. Bà nói “căng thẳng lớn hơn” giữa việc làm yếu hơn và lạm phát dai dẳng “có thể là một hành trình gập ghềnh khi cố gắng định giá thời điểm và tốc độ cắt giảm lãi suất.”

Misra thích tăng mức độ tiếp xúc với trái phiếu tổng thể và “giảm một phần steepener trong danh mục của chúng tôi để định vị cho hỗn hợp chính sách lạm phát đình trệ với thuế quan và nhập cư thấp hơn.”

Ngoài dữ liệu, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một lượng lớn nợ Kho bạc tại đợt tái cấp vốn hàng quý vào tuần tới, điều có thể giúp hỗ trợ xu hướng dốc lên. Chính phủ sẽ bán 125 tỷ USD chứng khoán, bao gồm 67 tỷ USD nợ 10 năm và 30 năm kết hợp. Việc phát hành này có thể làm tăng lợi suất dài hạn, vốn đã chịu áp lực giữa lo ngại về nợ tài chính và thâm hụt.