Powell có lý do để thận trọng với những phát biểu tại Jackson Hole

Bài phát biểu thường niên của Chủ tịch Fed tại Jackson Hole, Wyoming có thể là một cơ hội để báo hiệu những thay đổi chính sách.

Vấn đề là các chỉ số kinh tế quan trọng không hoàn toàn chỉ theo hướng cắt giảm lãi suất. Cách đây vài tuần, khi báo cáo việc làm mới nhất cho thấy sự sụt giảm trong tuyển dụng, lý do để giảm lãi suất dường như đã rõ ràng. Sau đó, giá bán buôn tại Mỹ tăng mạnh nhất trong ba năm – điều này làm gia tăng lo ngại về lạm phát do thuế quan, điều đã khiến các quan chức Fed tạm dừng hành động trong năm nay.

Tất cả những điều này làm tăng thêm sự chú ý đối với Jackson Hole.

Tháng trước, Powell mô tả thị trường lao động là vững chắc và chính sách đang ở vị trí tốt. Các nhà đầu tư sẽ lắng nghe kỹ lưỡng để phát hiện dù chỉ là một thay đổi nhỏ ở cả hai khía cạnh – điều có thể mở ra cánh cửa cho một đợt cắt giảm tại cuộc họp tiếp theo của Fed vào ngày 16-17 tháng 9. Nhưng với nhiều số liệu kinh tế sẽ được công bố trước thời điểm đó, Chủ tịch Fed có thể sẽ muốn giữ thông điệp của mình được cân nhắc kỹ lưỡng.

“Dù tôi kỳ vọng ông ấy sẽ nói chung về việc giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo, tôi cũng mong ông ấy sẽ đưa ra điều kiện dựa trên thông điệp rất phụ thuộc vào dữ liệu,” Jonathan Pingle, nhà kinh tế trưởng của UBS Securities tại Mỹ, cho biết. “Tôi không nghĩ ông ấy sẽ cam kết chắc chắn.”

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm nhất với chính sách của Fed, đã giảm mạnh trong tháng này khi các nhà giao dịch nghiêng về việc định giá một đợt cắt giảm 0.25 điểm phần trăm vào tháng 9. Những dự đoán đó tăng mạnh sau báo cáo việc làm tháng 7 tệ hơn mong đợi, báo cáo này cũng điều chỉnh giảm số liệu bảng lương của các tháng trước đó. Và chúng chỉ được điều chỉnh giảm nhẹ sau bất ngờ lạm phát vào tuần trước.

Các nhà đầu tư trái phiếu đang chờ xem liệu Powell có xác nhận kỳ vọng này hay sẽ phản bác lại bằng cách nhắc nhở rằng dữ liệu mới đến trước cuộc họp chính sách tiếp theo có thể thay đổi tình hình. Họ cũng đang tìm kiếm manh mối về quỹ đạo dài hạn của các đợt cắt giảm lãi suất của Fed vào năm tới.

“Một phần của cuộc tranh luận chiến lược là liệu có nên bắt đầu sớm và đi chậm, hay bắt đầu muộn hơn và quyết liệt hơn,” Ed Al-Hussainy, chiến lược gia lãi suất tại Columbia Threadneedle Investment, cho biết.

Đây sẽ là bài phát biểu cuối cùng mà Powell trình bày tại hội nghị thường niên trước khi nhiệm kỳ Chủ tịch của ông hết hạn vào tháng 5 tới – và bối cảnh là một trong những giai đoạn biến động nhất trong lịch sử gần đây của Fed. Trump đã chỉ trích gay gắt khả năng lãnh đạo của Powell và từng đề cập đến ý định sa thải ông, điều mà nhiều nhà quan sát Fed cho là một cuộc tấn công đáng lo ngại vào tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Ngoài việc chỉ trích sự miễn cưỡng của Fed trong việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, Trump và các đồng minh của ông đã nhấn mạnh thất bại của Fed trong việc kiểm soát đợt tăng lạm phát sau đại dịch. Điều này liên quan đến một vấn đề khác mà Powell sẽ đề cập tại Jackson Hole: Cuộc đánh giá đang diễn ra về khung chính sách của ngân hàng trung ương, dự kiến sẽ rút ra bài học từ thời kỳ Covid.

Tóm lại, bài phát biểu có thể mang âm hưởng của một lời tạm biệt. “Có lý do mà các cựu chủ tịch đã sử dụng bài phát biểu cuối cùng tại Jackson Hole để nhìn lại nhiệm kỳ của họ,” Pingle nói. “Đó là cơ hội để họ viết nên lịch sử của mình.”

Gần đây nhất, Fed đã áp dụng cách tiếp cận quan sát và chờ đợi đối với chính sách tiền tệ. Mối lo ngại của họ là Mỹ có thể gặp vấn đề lạm phát kéo dài, sau khi Trump tăng thuế nhập khẩu lên mức cao nhất trong một thế kỷ.

Cho đến nay, điều này chưa dẫn đến đợt tăng giá tiêu dùng đáng sợ như nhiều người lo ngại. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản đã tăng tốc trong tháng 7 – và giá sản xuất cũng vậy, điều mà các doanh nghiệp thường chuyển sang khách hàng của họ sau một khoảng thời gian.

Trong khi đó, bên trong Fed, sự đồng thuận về cách tiếp cận kiên nhẫn đối với chính sách đã bị phá vỡ – phần lớn nhờ vào thị trường lao động đang suy yếu. Thống đốc Fed Christopher Waller và Michelle Bowman, hai người được Trump bổ nhiệm, đã phản đối quyết định tháng 7 về việc giữ nguyên lãi suất, thay vào đó ủng hộ một đợt cắt giảm.

Trump đã nhấn mạnh những phiếu bầu bất đồng đó để leo thang chiến dịch đòi giảm lãi suất của mình. Tổng thống đã nói rằng Fed nên cắt giảm lãi suất nhiều nhất là bốn điểm phần trăm.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng đã lên tiếng vào tuần trước, viện dẫn lý do cho một đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9. Đó là điều mà Fed đã thực hiện vào cùng tháng năm ngoái, sau khi một báo cáo việc làm yếu kém khiến Powell nhấn mạnh rủi ro thị trường lao động từ bục Jackson Hole.

Tình hình bây giờ khác, với các mức thuế quan đang hiện hữu. Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly đã bác bỏ ý kiến rằng cần một đợt cắt giảm lớn vào tháng tới, nói rằng điều đó sẽ gửi tín hiệu về sự khẩn cấp không cần thiết.

Ông có thể đứng trên nền tảng an toàn hơn khi nói về cái gọi là đánh giá khung chính sách mà các quan chức Fed đã thực hiện trong năm nay. Powell dự kiến sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về tư duy mới nhất liên quan đến hướng dẫn quan trọng này đối với chính sách dài hạn.