Sự thận trọng của Powell dập tắt kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu

Trong khi ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất chuẩn xuống một phần tư điểm phần trăm, như dự kiến rộng rãi — và dự kiến thêm hai động thái tương tự trong năm nay — chủ tịch Fed cho biết ông không từ bỏ cách tiếp cận thận trọng của mình, vẫn lưu ý đến các rủi ro về lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách cũng không chịu áp lực từ Donald Trump để giảm lãi suất sâu hơn, với ý kiến bất đồng duy nhất đến từ cố vấn Nhà Trắng mà tổng thống vừa bổ nhiệm vào hội đồng quản trị.

Lập trường này được các nhà giao dịch trái phiếu xem như một tín hiệu rằng hướng đi của chính sách tiền tệ vẫn còn xa mới chắc chắn, ngay cả khi thị trường lao động đang chững lại. Kết quả là, đợt tăng giá ngắn ngủi của trái phiếu Kho bạc sau quyết định ban đầu của Fed đã tan biến, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 6 điểm cơ bản lên 4.09% vào cuối ngày giao dịch tại Mỹ.

“Những đợt cắt giảm sâu mà thị trường đang kỳ vọng không phải là điều chắc chắn,” Tracy Chen, một quản lý danh mục tại Brandywine Global Investment Management, cho biết. “Đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản này là một đợt cắt giảm bảo hiểm, một đợt cắt giảm quản lý rủi ro.”

Thị trường trái phiếu đã tăng mạnh kể từ khi Powell ám chỉ vào tháng trước rằng ông sẵn sàng nối lại việc cắt giảm lãi suất sau khi giữ chính sách không thay đổi suốt cả năm. Một số nhà giao dịch thậm chí bắt đầu đặt cược rằng Fed sẽ áp dụng các đợt cắt giảm nửa điểm phần trăm trước khi năm kết thúc.

Điều đó đã tạo ra kỳ vọng cao trước cuộc họp và gieo mầm rủi ro cho một đợt rút lui khác trên thị trường trái phiếu, vốn đã nhiều lần bị bất ngờ bởi các động thái của Fed kể từ khi đại dịch kết thúc. Cũng có suy đoán rằng áp lực từ Trump sẽ tạo ra sự chia rẽ trong hội đồng của Fed khi thúc đẩy một số người ủng hộ việc cắt giảm mạnh hơn.

Powell đã làm rõ rằng ông sẵn sàng nới lỏng chính sách để ngăn chặn sự suy giảm trên thị trường lao động, điều mà ông cho biết ông không còn coi là “rất vững chắc.” Nhưng ông nhấn mạnh rằng Fed còn lâu mới chuyển sang chế độ chữa cháy, nói rằng vẫn cần đảm bảo rằng các mức thuế quan của Trump không làm bùng phát lại lạm phát và các nhà hoạch định chính sách vẫn đang ở trong “tình huống họp từng lần.”

Những bình luận này đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm — nhạy cảm nhất với triển vọng thay đổi chính sách của Fed — tăng 5 điểm cơ bản lên 3.55%, với mức tăng tương tự ở các kỳ hạn khác. Đồng đô la cũng tăng theo lợi suất.

Động thái của Fed — vốn đã giảm lãi suất chính sách xuống phạm vi từ 4% đến 4.25% — bị lu mờ bởi bản cập nhật dự báo hàng quý.

Biểu đồ chấm mới cho thấy thêm hai đợt cắt giảm trong năm nay và một đợt vào năm 2026, theo dự báo trung bình. Điều đó so với các dự báo trung bình vào tháng Sáu, cho thấy tổng cộng hai đợt cắt giảm trong cả năm nay và một động thái một phần tư điểm vào năm 2026 và một vào năm 2027.

“Nó không phải là diều hâu, nhưng nó diều hâu hơn so với kỳ vọng của thị trường,” Bret Barker, Đồng Trưởng Bộ phận Lãi Suất Toàn Cầu tại TCW Group, cho biết. “Fed không thực sự xác nhận định giá của thị trường. Điểm mấu chốt là Powell mô tả đây vẫn là một đợt cắt giảm quản lý rủi ro. Họ không ám chỉ về một loạt các đợt cắt giảm trong tương lai.”