Tâm lý thị trường tuần này cực kỳ lạc quan nhờ lợi suất trái phiếu toàn cầu giảm, được kích hoạt bởi ý định của chính phủ Nhật Bản điều chỉnh quy mô phát hành trái phiếu trong bối cảnh đợt bán tháo trái phiếu kỳ hạn dài đã đẩy lợi suất JGB 30-40 năm lên mức cao nhất mọi thời đại do lo ngại ngày càng tăng rằng chính phủ Nhật Bản sẽ không thể bù đắp thâm hụt ngân sách khổng lồ. Nhưng lợi suất lại tăng cao hơn sáng nay, cho thấy sự biến động vẫn tiếp diễn.

Tuy nhiên, đợt tăng giá trái phiếu Nhật Bản đã giúp kéo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm xuống dưới mức 5%. Và tâm lý lạc quan từ việc lợi suất trái phiếu chính phủ giảm được củng cố bởi số liệu đơn đặt hàng lâu bền của Mỹ trong tháng 4 tốt hơn mong đợi và sự phục hồi bất ngờ về niềm tin tiêu dùng trong tháng 5. Chỉ số của Conference Board ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất trong 4 năm và vượt mọi ước tính, một phần nhờ vào thỏa thuận ngừng chiến thương mại tạm thời được công bố giữa Mỹ và Trung Quốc. Kỳ vọng lạm phát cũng giảm mạnh nhất kể từ giữa năm 2022, rõ ràng là nhờ giá xăng giảm.

Nhưng thước đo niềm tin đó không phản ánh được các mối đe dọa thuế quan 50% mới nhất đối với hàng nhập khẩu của Mỹ từ châu Âu, các thời hạn không chắc chắn và thay đổi đơn phương, hoặc cảnh báo từ các công ty như Walmart rằng việc tăng giá do thuế quan sẽ ảnh hưởng đến một loạt hàng hóa. Cũng cần lưu ý rằng thuế quan và đàm phán không ổn định làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu bằng cách tạo ra căng thẳng tại các cảng vốn đã chịu áp lực, đặc biệt là ở các trung tâm lớn của châu Âu đang đối mặt với tình trạng thiếu lao động và mực nước sông Rhine thấp.

Vì vậy, đối với tôi, đợt tăng 2% của S&P 500 có vẻ như bị phóng đại. Hợp đồng tương lai hôm nay hơi giảm, trong khi USD, vốn phục hồi ngày hôm qua từ mức thấp nhất kể từ tháng 4, trông có vẻ được mua nhiều hơn so với các đồng tiền chính. EUR/USD đang kiểm tra mức 1.13 tại thời điểm viết bài, GBP/USD đã trượt xuống dưới 1.35, và USDJPY đang tiếp cận mức 145. Tuy nhiên, các lý do cơ bản đè nặng lên USD — căng thẳng thương mại và lo ngại về nợ tăng cao — vẫn còn nguyên, cho thấy đợt phục hồi mới nhất khó có thể đánh dấu một sự thay đổi bền vững trong tâm lý.

Đi sâu hơn vào khu vực đồng euro, bản cập nhật CPI sơ bộ từ Pháp đã xác nhận áp lực giá giảm bớt trong tháng 5 — các số liệu yếu và dưới kỳ vọng. Lạm phát của Pháp đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Các bản cập nhật từ Tây Ban Nha, Ý và Đức sẽ được công bố vào thứ Sáu và được kỳ vọng sẽ xác nhận việc giảm bớt hơn nữa, sau đợt tăng bất ngờ tháng trước. Trên thực tế, các nền kinh tế lớn nhất khu vực đồng euro được kỳ vọng sẽ công bố số liệu CPI dưới mục tiêu 2% của Ngân hàng trung ương Châu Âu lần đầu tiên sau 8 tháng.

Lạm phát giảm bớt hỗ trợ kỳ vọng dovish của Ngân hàng trung ương Châu Âu (ECB) và, trong bối cảnh chi tiêu chính phủ tăng, cũng sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng của châu Âu — và hỗ trợ đợt tăng giá từ đầu năm của đồng euro. Hỗ trợ được nhìn thấy gần 1.1212 (mức Fibonacci thoái lui 23.6% của đợt tăng giá từ đầu năm), quanh mức 50-DMA ở 1.1180 (vốn đóng vai trò là hỗ trợ chính trong đợt điều chỉnh tháng 4-5), và ở 1.1025, mức thoái lui 38.2% có thể đánh dấu ranh giới giữa đợt tăng giá tiếp tục và sự đảo chiều giảm giá trung hạn.

Dữ liệu từ Anh cho thấy giá thực phẩm tăng lên mức cao nhất trong năm nay, chủ yếu do các biện pháp ngân sách của chính phủ — một đợt tăng giá được kỳ vọng và đã được tính vào kỳ vọng của BoE. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều nhà phân tích và chính trị gia buộc tội BoE chậm trễ trong việc nới lỏng chính sách, và cảnh báo về những khó khăn kinh tế sắp tới. Nhưng bất kể kỳ vọng của BoE là gì, quỹ đạo của USD quan trọng hơn đối với hướng đi của GBP/USD lúc này so với các yếu tố cơ bản của Anh.

Ở những nơi khác, Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã hạ lãi suất 25bp như dự kiến và dự kiến cắt giảm thêm do rủi ro suy giảm từ cuộc chiến thương mại toàn cầu, vốn tiếp tục đè nặng lên xuất khẩu của New Zealand và triển vọng tăng trưởng nội địa rộng lớn hơn. NZD/USD ít thay đổi so với USD. Ngược lại, AUD/USD đã trượt xuống dưới mức 200-DMA sau đợt phục hồi trên diện rộng của USD. Những lo ngại về sự yếu kém của Trung Quốc có thể sẽ giới hạn tiềm năng đi lên của AUD/USD.

Chuyển sang Trung Quốc, cổ phiếu vẫn chịu áp lực. Kết quả đáng thất vọng từ PDD ngày hôm qua đã khiến cổ phiếu này giảm hơn 13% trên Nasdaq. Doanh thu Q1 tăng nhẹ, nhưng lợi nhuận gần như giảm một nửa do công ty gần đây đã mất đặc quyền ‘de minimis’ đối với các gói hàng nhỏ gửi đến Mỹ — và các quốc gia phương Tây khác hiện đang xem xét đánh thuế nhập khẩu giá trị thấp để đối phó với mức giá cực kỳ cạnh tranh của công ty, điều mà cho đến nay là không thể sánh kịp ở các thị trường phương Tây. Giám đốc điều hành Li Chen cho biết họ nên ‘đầu tư quyết đoán để hỗ trợ người tiêu dùng và người bán, nhưng lợi nhuận sẽ vẫn chịu áp lực ‘trong một khoảng thời gian đáng kể’. Nhìn rộng ra, Chỉ số Nasdaq Golden Dragon China đã có phiên thứ ba liên tiếp dưới cả 50- và 100-DMA. Tôi vẫn thích cổ phiếu công nghệ Trung Quốc, chúng rẻ hơn thì tôi càng thích mua.

Tại Mỹ, hôm nay là ngày công bố thu nhập của Nvidia! Công ty dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu Q1 là 43.2 tỷ USD, với thu nhập ròng trên 20 tỷ USD. Các thỏa thuận gần đây tại Trung Đông của công ty sẽ thúc đẩy dự báo doanh thu cho quý tới và giúp bù đắp tác động của các hạn chế xuất khẩu của Mỹ sang Trung Quốc. Trong bối cảnh đó, AMD đã được nâng cấp lên xếp hạng ‘nắm giữ’ tại HSBC ngày hôm qua, nhờ thỏa thuận AI với Ả Rập Xê Út.

Dù sao đi nữa, các chiến lược gia tại BBVA cho rằng lợi nhuận mạnh mẽ từ Nvidia có thể thúc đẩy một đợt tăng giá nữa của cổ phiếu Mỹ — lưu ý rằng các nhà đầu tư vẫn đang nắm giữ khoảng 7 nghìn tỷ USD trong các quỹ tiền mặt và thị trường quyền chọn cho thấy giá cổ phiếu sẽ di chuyển hơn 7% theo một trong hai hướng tùy thuộc vào việc các nhà đầu tư có thích những gì họ thấy hay không.