Tuần làm việc bắt đầu chậm rãi nhưng đầy hy vọng đối với thị trường châu Âu, với kỳ vọng rằng mối đe dọa thuế quan 50% mới nhất của Trump đối với hàng nhập khẩu châu Âu sẽ đẩy nhanh các cuộc đàm phán. Và đó là những gì các diễn biến gần đây gợi ý. Kết quả là, chỉ số Stoxx 600 đã phục hồi khoảng 1% ngày hôm qua, DAX dẫn đầu mức tăng với mức tăng 1.68%, CAC tăng thêm 1.21%, trong khi chỉ số SMI của Thụy Sĩ cũng tăng 1.21%—trong bối cảnh Thụy Sĩ cũng có thể ký một thỏa thuận với Hoa Kỳ trong những tuần tới – một thỏa thuận sẽ giảm mức thuế suất 30% xuống còn 10%

Vì vậy, sự lạc quan của thị trường đó làm tôi thấy thật kỳ lạ! Các thị trường châu Âu đang tiến gần mức ATH, chỉ số tương lai của Hoa Kỳ cũng tăng hôm qua, nhưng thực tế là với mỗi thông tin mới, phúc lợi chung đều suy giảm. Hôm nay, chúng ta ở vị trí tồi tệ hơn so với một tháng trước. Và một tháng trước, chúng ta ở vị trí tồi tệ hơn so với ba tháng trước. Thời gian đàm phán thương mại toàn cầu được cho là kéo dài 90 ngày, và bây giờ thì kết thúc đột ngột. Các mức thuế sẽ không được giảm xuống dưới mức “phổ quát” 10% và các đợt tăng giá trên thị trường không được kích hoạt bởi tin tốt, mà bởi lựa chọn ít tồi tệ nhất, một khi Trump hoặc chính quyền của ông nới lỏng lập trường điên rồ trước đó.

Trong tương lai, các thỏa thuận mới giữa Hoa Kỳ và các đối tác thương mại lớn có thể thúc đẩy hơn nữa tâm lý thị trường và đưa các chỉ số ở cả hai bờ Đại Tây Dương lên mức ATH mới—nhưng liệu sự lạc quan đó có kéo dài hay không vẫn còn phải chờ xem. Dữ liệu kinh tế, đặc biệt là các chỉ số lạm phát, sẽ rất quan trọng.

Tỷ giá hối đoái cũng rất quan trọng đối với định giá cổ phiếu, với điều kiện là chúng có tác động trực tiếp đến chi phí và doanh thu của các công ty. Chúng phản ánh chính sách tiền tệ, và/hoặc chúng ảnh hưởng đến các quyết định chính sách—do đó ảnh hưởng đến lãi suất. Vì vậy, Chủ tịch Ngân hàng trung ương Châu Âu (ECB) Lagarde tin rằng sự biến động của đồng USD và trái phiếu Hoa Kỳ có thể củng cố vị thế của đồng euro như một đồng tiền dự trữ. Điều này sẽ làm tăng nhu cầu về Trái phiếu quốc tế chính phủ đối với khu vực đồng euro. Nhu cầu bổ sung đó có thể giúp giảm chi phí đi vay cùng với chính sách hỗ trợ của Ngân hàng trung ương Châu Âu, và giúp các công ty châu Âu đảm bảo được cấp vốn rẻ hơn. Sau đó, sẽ tùy thuộc vào các công ty châu Âu để phát triển và đổi mới, và tùy thuộc vào các cơ quan quản lý châu Âu cho phép họ làm như vậy.

Mặt khác, đồng USD được mua vào nhiều hơn sáng nay, nhưng vẫn chịu áp lực từ căng thẳng thương mại và nhận thức ngày càng xấu đi về khoản nợ phình to của Hoa Kỳ.

Các vấn đề nợ nần cũng đang là tiêu đề ở Nhật Bản. Lợi suất JGB kỳ hạn 30 và 40 năm gần đây đã tăng vọt lên mức cao nhất trong lịch sử, và lợi suất kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2009. Các động thái chính trị nhằm cắt giảm thuế và tăng chi tiêu đang khiến các nhà đầu tư tập trung chú ý vào những điểm yếu tài chính, đúng lúc BoJ dường như sẵn sàng giảm tốc độ mua vào và thắt chặt chính sách tiền tệ. Và khi bạn nghĩ rằng BoJ nắm giữ gần một nửa số nợ 10 năm đang lưu hành, hậu quả có thể rất nghiêm trọng.

Mặt khác, lợi suất cao hơn sẽ thu hút các nhà đầu tư Nhật Bản, đặc biệt là các tổ chức định chế, quay trở lại thị trường Nhật Bản, một phần bằng cách bán bớt lượng UST nắm giữ của họ. Điều đó có thể tạo thêm áp lực lên nợ của Hoa Kỳ và tiếp tục đè nặng lên đồng USD. USD/JPY đã phục hồi gần 142 sau sự sụt giảm đột ngột của lợi suất Nhật Bản trước một đợt đấu giá 40 năm và sự phục hồi nhất định của đồng USD—nhưng xu hướng vẫn ủng hộ đồng yên Nhật.

Đối với trái phiếu Nhật Bản, thanh khoản vẫn còn kém trong không gian JGB, và tôi thà ưu tiên trái phiếu Đức để đa dạng hóa rủi ro với Hoa Kỳ.

Vẫn ở châu Á, dữ liệu mới nhất cho thấy lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc tăng 1.4% so với cùng kỳ năm ngoái trong bốn tháng đầu năm—tăng từ mức tăng 0.8% trong giai đoạn tháng 1-3, nhờ sự hỗ trợ chính sách. Về mặt thương mại, không có tin tức mới về các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung, nhưng có tiến bộ trên mặt trận Trung Quốc-EU, khi các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng phản ứng và chế ngự tác động của sự xấu đi trong quan hệ của họ với Hoa Kỳ. CSI 300 đang phá vỡ dưới mức 50-DMA bất chấp dữ liệu khả quan, trong khi HSI đang rút lui khỏi đỉnh tháng Năm. Về mặt cá nhân, BYD đã giảm gần 15% kể từ đỉnh thứ Sáu tuần trước sau các báo cáo về việc giảm giá đáng kể trong chiến dịch khuyến mãi, làm dấy lên lo ngại về áp lực lợi nhuận. Nhưng động thái này cho thấy sức mạnh của nhu cầu khi doanh số của BYD tăng tốc đáng kể trên toàn cầu. Do đó, các đợt giảm giá là cơ hội thú vị để tham gia—hoặc củng cố—các vị thế hiện có.