Tâm lý tích cực phai nhạt, rủi ro tạm lắng, và tiếng trống chiến tranh vang vọng phía sau

Phiên giao dịch khởi đầu đầy tích cực với dữ liệu CPI của Mỹ yếu hơn dự báo và thông tin về một "khung pháp lý" thương mại Mỹ-Trung đã nhanh chóng kết thúc trong tâm thế phòng thủ khi rủi ro địa chính trị leo thang. Bước tiến trong đàm phán thương mại giúp phe mua duy trì đà hưng phấn trong phiên sáng, nhưng những diễn biến bất ổn từ Trung Đông đã nhanh chóng biến sự lạc quan thành lo ngại.

Đà tăng của Phố Wall chỉ mang tính chất tạm thời và khiêm tốn. S&P 500 khép lại chuỗi ba phiên tăng điểm liên tiếp với mức giảm 0.3%, trong khi giá dầu tăng vọt sau khi Mỹ ra lệnh sơ tán tại Iraq và nâng cao cảnh báo về khả năng Israel phát động một cuộc tấn công vào Iran. Việc Lầu Năm Góc cho phép các gia đình quân nhân rời khỏi khu vực và phát biểu thiếu lạc quan của ông Trump về khả năng đạt được thỏa thuận với Iran đã khiến thị trường thiên về tâm lý phòng thủ hơn là kỳ vọng hòa giải.

Sự lạc quan về thương mại nhanh chóng nhường chỗ cho tiếng vọng quen thuộccủa trống trận.

Về phần thỏa thuận, đây là một cam kết “trên tinh thần”, chứ chưa có văn bản chính thức. Trung Quốc tuyên bố dỡ bỏ hạn chế xuất khẩu đất hiếm, Mỹ giới hạn thuế quan ở mức 55% còn Trung Quốc ở mức 10%. Ông Trump tỏ ra phấn khởi, Bộ trưởng Thương mại Lutnick hứa hẹn sẽ có thêm nhiều thỏa thuận tiếp theo, và bà Bessent từ Bộ Tài chính cũng đưa ra bình luận tích cực về việc tạm hoãn áp thuế. Tuy nhiên, phản ứng lạnh nhạt từ thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang coi đây như một bản báo cáo lợi nhuận tốt từ một công ty đã mất đà phát triển—nghe bùi tai nhưng chẳng có ảnh hưởng gì.

Mỉa mai thay, sau nhiều năm đánh thuế quyết liệt, giờ đây Mỹ lại mong muốn Trung Quốc trở thành một “đối tác đáng tin cậy”—tình huống chẳng khác nào nhà kính bị ném đá.

Dẫu vậy, vẫn còn chút hy vọng. Với cấu trúc thuế quan hiện tại, thuế suất có hiệu lực của Mỹ có thể chạm ngưỡng 15%—mức cao nhất kể từ thời Đạo luật Smoot-Hawley, nhưng thấp hơn đáng kể so với các kịch bản tiêu cực từng được vạch ra. Trên mặt trận lạm phát, tình hình vẫn trong tầm kiểm soát. Chỉ số CPI tháng 5 ghi nhận mức tăng cốt lõi thấp hơn kỳ vọng, giúp trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng giá và lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm rơi xuống dưới 4%. Lợi suất 10 năm cũng đóng cửa dưới 4.42% sau phiên đấu thầu thành công trị giá 39 tỷ USD, mang đến cơ hội ăn mừng cho phe mua trái phiếu.

Dữ liệu CPI yếu đã củng cố thêm các kỳ vọng về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, nhưng hãy rõ ràng—Fed chưa vội. Chỉ một chỉ số CPI là chưa đủ để Chủ tịch Powell tin tưởng rằng lạm phát do tác động của thuế quan sẽ không tái xuất vào cuối năm. Trong khi đó, Tổng thống Trump và Phó Tổng thống Vance tiếp tục gây áp lực lên Fed, cáo buộc Ngân hàng Trung ương mắc “sai lầm chính sách” vì hành động quá chậm. Kỳ vọng rằng những lời chỉ trích này sẽ tiếp tục leo thang nếu Fed vẫn giữ nguyên lãi suất và thị trường không thể vượt qua các đỉnh cao gần đây.

Kỳ lạ thay, đồng USD không còn đóng vai tài sản trú ẩn như trước đây. Ngay cả khi giá dầu tăng mạnh và căng thẳng địa chính trị gia tăng, chỉ số DXY vẫn dao động gần mức thấp nhất trong năm 2023, chịu áp lực từ lập trường diều hâu mới của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và kỳ vọng Fed sẽ phải điều chỉnh chính sách theo hướng nới lỏng.

Các hợp đồng tương lai chứng khoán châu Á dự báo một phiên mở cửa đầy thận trọng. Hợp đồng tương lai của Mỹ đi ngang, và dù cổ phiếu Oracle tăng sau giờ giao dịch có thể hỗ trợ nhóm công nghệ, mức kháng cự hiện tại đã cao hơn đáng kể. Phe mua giờ đây cần nhiều hơn là một chỉ số CPI mềm mại hay một thỏa thuận thương mại mang tính biểu tượng—họ cần các thỏa thuận cụ thể hoặc ít nhất là một tín hiệu chính sách rõ ràng từ Fed trong mùa hè này.

Về mặt kỹ thuật, thị trường đang chạm lại các ngưỡng kháng cự gần đây. Nhiều nhà giao dịch bắt đầu đặt câu hỏi liệu đà tăng đơn thuần có đủ sức bứt phá khỏi vùng cản này hay không. Nếu không có yếu tố xúc tác mới, nỗ lực phá vỡ ngưỡng cản chẳng khác nào đẩy một sợi dây—mất lực và thiếu định hướng.

Bên dưới bề mặt, thị trường quyền chọn đang trở nên sôi động. Các lệnh đặt cược lớn vào khả năng giảm điểm của SPX thông qua chiến lược put spread đã xuất hiện với khối lượng đáng kể trong các kỳ hạn tháng 8 và tháng 9. Đồng thời, dòng tiền đổ vào các quyền chọn giảm giá của chỉ số VIX cho thấy nhà đầu tư đang triển khai các chiến lược phòng ngừa rủi ro theo đúng sách giáo khoa. Đây không phải là sự sợ hãi—mà là hành động chuẩn bị thận trọng.

Tóm lại, thị trường muốn tin vào triển vọng tăng trưởng, kích thích kinh tế và lập trường mềm mỏng của Fed—nhưng những yếu tố địa chính trị, bất ổn thương mại và một Fed vẫn thận trọng vẫn đang làm tầm nhìn ảm đạm hơn. Không khí tiệc tùng vẫn còn, nhưng giai điệu đã trở nên u ám hơn đôi chút.