Tiêu điểm thị trường

Deutsche Bank vừa đưa ra dự báo lạc quan cho thị trường chứng khoán năm tới, với chỉ số S&P 500 được kỳ vọng đạt 8,000 điểm vào cuối năm, tương đương mức tăng hơn 20% so với mức đóng cửa gần nhất. Ngân hàng này cũng dự đoán Fed có thể sẽ bắt đầu chương trình nới lỏng định lượng (QE) trở lại vào quý 1/2026, động thái được cho là sẽ tiếp thêm thanh khoản và hỗ trợ giá cổ phiếu.

Ở châu Âu, chỉ số Stoxx 600 dự kiến kết thúc năm tới ở mức 650 điểm, tăng khoảng 15% so với hiện tại. Về tăng trưởng kinh tế, Deutsche Bank dự báo GDP Mỹ tăng 2.4%, trong khi GDP toàn cầu tăng 3.1%. Tuy nhiên, các chuyên gia lưu ý rằng các con số cụ thể này hầu như không bao giờ chính xác hoàn toàn, điều quan trọng là những thay đổi trong dự báo sẽ phản ánh rõ hơn tâm lý và xu hướng thị trường trong năm tới.

Tâm lý thị trường chứng khoán Mỹ đã khởi sắc trở lại khi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12 tăng lên rõ rệt, sau nhiều tuần bị đè nặng bởi phát biểu của ông Powell rằng việc cắt giảm không phải điều “chắc chắn”.

Động thái ủng hộ cắt giảm lãi suất của ông Williams vào cuối tuần trước đã lập tức đẩy xác suất thị trường lên khoảng 60%, tạo cú hích mạnh cho cổ phiếu, trong khi thông tin chính quyền Trump xem xét cho phép bán chip Nvidia H200 sang Trung Quốc tiếp tục là chất xúc tác tích cực.

Dù tuần giao dịch này bị rút ngắn bởi kỳ nghỉ Lễ Tạ ơn, giới đầu tư vẫn tập trung vào hai dữ liệu then chốt là báo cáo ADP và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới nhất.

Về kỹ thuật, chỉ số S&P 500 đang phục hồi từ vùng hỗ trợ quan trọng quanh 6,541, phe mua kỳ vọng một nhịp tiến về đỉnh lịch sử, trong khi phe bán chờ đợi tín hiệu phá vỡ để kéo giá về 6,372.

Trên các khung thời gian thấp hơn, xu hướng giảm vẫn được phản ánh qua đường xu hướng trên biểu đồ 4 giờ, nơi phe bán có thể tận dụng nếu giá hồi lên kiểm định, còn phe mua sẽ theo dõi khả năng phá vỡ để hướng tới khu vực 6,840; đồng thời vùng 6,600 trên biểu đồ 1 giờ tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn, quyết định liệu giá sẽ bật tăng trở lại hay mở rộng đà giảm xuống các đáy mới.

Giá vàng đang phục hồi trong ngày lên 4,070 USD/oz.

Tâm lý kinh doanh tại Đức tiếp tục suy yếu trong tháng 11 khi chỉ số khí hậu kinh doanh Ifo giảm xuống 88.1, thấp hơn mức dự báo 88.5 và kém hơn mức 88.4 của tháng trước.

Dù đánh giá về điều kiện hiện tại nhích nhẹ lên 85.6, vượt dự báo 85.5, chỉ số kỳ vọng lại giảm xuống 90.6, không đạt mức 91.4 như thị trường chờ đợi và thấp hơn tháng trước.

Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp Đức ngày càng thận trọng hơn về triển vọng, trong bối cảnh tâm lý yếu đi đã kéo dài từ giữa năm và áp lực giá cao vẫn là rào cản lớn đối với hoạt động kinh doanh khi bước vào cuối năm.

Trưởng đoàn thương mại EU cho biết các cuộc đàm phán với đại diện Mỹ Lutnick và Greer trong hai ngày qua diễn ra “sản xuất kết quả tốt”, song nhiều vấn đề vẫn đang ở giai đoạn mở, đặc biệt là về ngành thép và các nguyên liệu chiến lược.

Bối cảnh trước đó khá căng thẳng khi Washington thúc giục EU nhanh chóng thực thi thỏa thuận thương mại đã được Tổng thống Trump và Chủ tịch EC von der Leyen đồng ý. Mặc dù EU đã trình dự luật giảm thuế quan với hàng hóa Mỹ vào tháng 8, văn kiện này vẫn chưa được Nghị viện và Hội đồng châu Âu thông qua, khiến tiến độ thực thi còn chậm và các cuộc đàm phán vẫn chưa đạt đột phá.

Chính phủ Mỹ vừa mở cửa trở lại, đồng nghĩa các báo cáo kinh tế sẽ dần được công bố bù trong những ngày tới. Tuần này, thị trường sẽ theo dõi loạt dữ liệu như PPI, doanh số bán lẻ và đơn hàng lâu bền tháng 9 – những mảnh ghép bổ sung cho bức tranh trước thềm cuộc họp Fed vào tháng 12.

Tuy nhiên, không khí giao dịch nhiều khả năng trầm lắng hơn thường lệ khi Mỹ bước vào tuần lễ Tạ ơn. Thanh khoản và tâm lý thị trường thường suy giảm từ giữa tuần do nhiều nhà đầu tư nghỉ sớm.

Do ảnh hưởng kỳ nghỉ, báo cáo trợ cấp thất nghiệp hàng tuần được chuyển sang thứ Tư (26/11), và không có dữ liệu quan trọng nào của Mỹ vào thứ Sáu.

Thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 27/11, và giao dịch nửa ngày vào 28/11. Thị trường trái phiếu cũng áp dụng lịch tương tự.

Tuần này vì thế được dự báo sẽ mang sắc thái của một tuần giao dịch rút ngắn, trừ khi xuất hiện bất ngờ lớn đủ để khuấy động thị trường.

Trong phiên giao dịch châu Âu, tâm điểm thị trường hướng về chỉ số IFO của Đức, dự kiến tăng nhẹ lên 88.5 từ 88.4 kỳ trước. Tuy nhiên, con số này được đánh giá không đủ trọng lượng để tác động đến lập trường chính sách của ECB, vì vậy phản ứng thị trường nhiều khả năng khá im ắng.

Bước sang phiên Mỹ, lịch kinh tế hầu như trống vắng, chỉ xuất hiện một vài chỉ báo cấp thấp như Chicago National Activity Index và Dallas Fed Manufacturing Index, khó tạo được động lực giao dịch.

Tuần này cũng diễn ra trong bối cảnh thời gian giao dịch rút ngắn do kỳ nghỉ Lễ Tạ ơn vào thứ Năm, khiến việc đọc vị thị trường trở nên nhiều nhiễu hơn khi dòng tiền chốt tháng có thể tác động bất thường lên giá.

Hiện tại, tâm lý rủi ro của giới đầu tư đang cải thiện, nhờ hai yếu tố: phát biểu mang tính ôn hòa của Chủ tịch Fed New York John Williams vào cuối tuần trước, và thông tin cho thấy đội ngũ của ông Trump có thể cho phép xuất khẩu chip Nvidia H200 sang Trung Quốc. Sau phát biểu của Williams, xác suất Fed hạ lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên quanh 60%.

Số lượng chuyến bay từ Trung Quốc đại lục đến Nhật Bản tăng mạnh các lệnh hủy, với 12 tuyến chính đã hủy toàn bộ lịch trình cho tuần tới, theo dữ liệu từ Flight Master. Các tuyến đông khách như Tianjin Binhai–Kansai, Nanjing Lukou–Kansai và Guangzhou Baiyun–Kansai chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.

Flight Master dự báo tỉ lệ hủy chuyến sẽ đạt đỉnh 21.6% vào ngày 27/12, mức cao nhất trong một tháng, phản ánh nhu cầu du lịch suy yếu và các điều chỉnh vận hành của các hãng hàng không trước kỳ nghỉ cuối năm. Sự gia tăng đột ngột diễn ra trong bối cảnh quan hệ Trung – Nhật căng thẳng, sau phát biểu của Thủ tướng Nhật Sanae Takaichi về khả năng áp dụng quyền phòng vệ tập thể nếu Trung Quốc tấn công Đài Loan. Bắc Kinh đã phản ứng bằng việc triệu đại sứ Nhật, ban hành cảnh báo du lịch, tăng cường tuần tra hải quân quanh quần đảo Senkaku, đình chỉ nhập khẩu hải sản Nhật và hủy các tour du lịch, gửi tín hiệu mạnh mẽ về chi phí tiềm ẩn cho Tokyo nếu tiếp tục chính sách cứng rắn.

Đầu tuần, các nhà đầu tư tạm thời thở phào khi tâm lý rủi ro trên thị trường toàn cầu ổn định, nhờ những thông tin tích cực xuất hiện vào cuối tuần trước – dù đây là tin tức đã nhiều lần xuất hiện trên các tiêu đề trong những tháng qua. Sự khởi sắc này tạm thời ngăn chặn đà bán tháo mạnh mẽ hồi tuần trước.

Hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.5%, Nasdaq tăng 0.8% khi các thị trường châu Âu chuẩn bị mở cửa, nhưng S&P 500 vẫn hướng tới tháng giảm đầu tiên kể từ tháng Tư, còn Nasdaq có khả năng ghi nhận tháng giảm đầu tiên kể từ tháng Ba.

Điều bất ngờ tuần trước đến từ Nvidia: mặc dù lợi nhuận “ấn tượng” trên giấy tờ, dòng tiền hoạt động (OCF) giảm còn 23.8 tỷ USD, giảm 13% so với mức đỉnh 27.4 tỷ USD, gợi ý rằng các điều chỉnh kế toán đã làm số liệu trông khả quan hơn thực tế. Thêm vào đó, tồn kho được cho là tăng lên gần 20 tỷ USD trong quý 3 – dấu hiệu cảnh báo khi tăng tồn kho đi kèm với tăng trưởng chậm lại, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn bỏ qua vì Nvidia là “ngôi sao” trong cơn sốt AI.

Về mặt kỹ thuật, S&P 500 và Nasdaq đang thử thách mức trung bình động 100 ngày – lần đầu tiên kể từ đầu tháng Năm, sau cú sốc thuế quan hồi tháng Tư. Đây là ngưỡng quan trọng cần theo dõi, nhất là khi Bitcoin cũng giảm xuống gần 80,000 USD, vừa giữ trên mức trung bình động 100 tuần – lần đầu tiên thách thức mức này kể từ tháng 10/2023.

Dù các giao dịch rủi ro hôm nay có dấu hiệu hồi phục, bức tranh tổng thể vẫn cảnh báo những rủi ro tiềm ẩn. Các nhà đầu tư được khuyến cáo thận trọng trong những phiên giao dịch sắp tới.

Trong bài đăng mới nhất trên Truth Social, Tổng thống Donald Trump nhấn mạnh rằng các khoản thuế áp lên hàng hóa nhập khẩu đang tạo ra hàng trăm tỷ USD lợi ích trực tiếp cho Mỹ, đồng thời cảnh báo rằng tác động thực sự của các khoản thuế này vẫn chưa được tính toán hết. Ông giải thích rằng nhiều doanh nghiệp đã “tích trữ” hàng tồn kho để tránh trả thuế trong ngắn hạn, nhưng sắp tới, các khoản thuế sẽ được áp dụng đầy đủ, khiến doanh thu từ thuế của Mỹ tăng vọt, vượt mức kỷ lục hiện tại.

Trump khẳng định sức mạnh từ các khoản thuế sẽ không chỉ thúc đẩy thịnh vượng kinh tế mà còn củng cố an ninh quốc gia. Ông cáo buộc những người phản đối đang phục vụ lợi ích nước ngoài và nhấn mạnh mong đợi quyết định của Tòa án Tối cao để đảm bảo các chính sách này tiếp tục được thực thi. Bài đăng cũng ngụ ý rằng tác động của thuế quan đến lạm phát sẽ trở nên đáng kể, tạo thêm áp lực cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong các quyết định chính sách năm tới.

Các cặp tiền tệ chính giao dịch trong biên độ hẹp do thị trường Nhật Bản đóng cửa nghỉ lễ, làm giảm thanh khoản của phiên. Chứng khoán khu vực được hỗ trợ bởi tâm lý cải thiện sau đợt phục hồi của Phố Wall vào thứ Sáu và những nhận xét dovish từ Chủ tịch Fed New York John Williams.

Địa chính trị: Áp lực lên Ukraine gia tăng

Diễn biến quan trọng cuối tuần qua là việc Mỹ gia tăng áp lực buộc Ukraine phải chấp nhận nhượng bộ với Nga trong bối cảnh Washington thúc đẩy một khuôn khổ hòa bình sửa đổi. Các bình luận công khai từ Nhà Trắng và Ngoại trưởng Marco Rubio nghe có vẻ lạc quan, nhưng các vấn đề cốt lõi về an ninh và lãnh thổ vẫn chưa được giải quyết.

Thị trường Dầu mỏ: Tác động trái chiều

Các cuộc thảo luận hòa bình đang diễn ra được coi là một yếu tố gây áp lực lên giá dầu do kỳ vọng rằng một thỏa thuận Nga-Ukraine cuối cùng có thể dẫn đến việc gỡ bỏ các lệnh trừng phạt và giải phóng nguồn cung bị hạn chế trước đây của Nga. Dầu Brent và WTI giảm nhẹ.

Ở chiều ngược lại, các lệnh trừng phạt mới của Mỹ đối với Rosneft và Lukoil đã có hiệu lực vào thứ Sáu, khiến gần 48 triệu thùng dầu thô của Nga bị mắc kẹt trên biển. Động thái này có thể nhanh chóng trở thành tâm điểm mới của thị trường nếu giá dầu quay đầu tăng.

Tin tức Doanh nghiệp:

• BHP cho biết họ không còn theo đuổi khả năng sáp nhập với Anglo American sau các cuộc đàm phán sơ bộ, gác lại nỗ lực mua lại trị giá 49 tỷ USD vào năm ngoái.

• Cổ phiếu bán dẫn Trung Quốc sụt giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng giữa những lời đồn đoán rằng đội ngũ của ông Trump đang xem xét cho phép bán chip H200 của Nvidia sang Trung Quốc — một câu chuyện đã lan truyền dưới nhiều hình thức khác nhau trong nhiều tháng qua.

Chứng khoán Châu Á-Thái Bình Dương:

• Nhật Bản (Nikkei 225): Đóng cửa nghỉ lễ.

• Hồng Kông (Hang Seng): +1.4%

• Thượng Hải (Shanghai Composite): -0.3%

• Úc (S&P/ASX 200): +1.2%

Vàng giảm nhẹ, giao dịch sát mức 4,045 USD/oz

Theo các báo cáo, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) dường như đã có động thái can thiệp để hỗ trợ đồng rupee ngay trước khi thị trường giao ngay trong nước mở cửa vào thứ Hai.

Hãng tin Reuters dẫn nguồn từ bốn nhà giao dịch cho biết ngân hàng trung ương có khả năng đã tham gia vào cả thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao để hỗ trợ đồng nội tệ.

Tính từ đầu năm 2025 đến nay, đồng rupee đã giảm giá hơn 4%.

Barclays Research nhận định rằng quyết định vào tháng tới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn là một "ván cược" sít sao, nhưng Chủ tịch Jerome Powell vẫn đang ở vị thế có thể hướng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về phía cắt giảm lãi suất.

Trong đánh giá về các phát biểu công khai gần đây, Barclays nhận thấy sự chia rẽ đang nổi lên trong nội bộ ủy ban:

• Phe ủng hộ cắt giảm: Các Thống đốc Stephen Miran, Michelle Bowman và Christopher Waller có vẻ nghiêng về việc ủng hộ cắt giảm lãi suất.

• Phe ủng hộ giữ nguyên: Chủ tịch Fed St. Louis, ông Alberto Musalem, và Chủ tịch Fed Kansas City, ông Jeffrey Schmid, đang nghiêng về việc giữ nguyên chính sách ổn định.

Các bài phát biểu từ Phó Chủ tịch Giám sát Michael Barr, Phó Chủ tịch Philip Jefferson, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee và Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cho thấy họ vẫn chưa quyết định nhưng hơi nghiêng về việc giữ nguyên.

Trong khi đó, Thống đốc Lisa Cook và ông John Williams (Chủ tịch Fed New York) vẫn giữ lập trường phụ thuộc vào dữ liệu nhưng có vẻ cởi mở hơn một chút với việc cắt giảm, ngân hàng này cho biết.

Tổng kết cán cân quyền lực:

• Trước khi tính đến ông Powell, sáu thành viên bỏ phiếu dường như nghiêng về việc giữ nguyên.

• Và năm thành viên nghiêng về việc cắt giảm.

Barclays kết luận rằng ông Powell cuối cùng sẽ là người quyết định kết quả, đồng thời lưu ý rằng rào cản để Hội đồng Thống đốc bỏ phiếu chống lại (quan điểm của) Chủ tịch là rất cao.

Một câu hỏi đang nổi lên từ Washington và Phố Wall là liệu Donald Trump có thể thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng chỉ bằng cách thay thế Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell vào năm 2026 hay không. Tuy nhiên, theo Nick Timiraos của The Wall Street Journal, vấn đề không nằm ở người đứng đầu mà ở số phiếu tại Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Timiraos chỉ ra rằng FOMC hiện chia rẽ rõ rệt về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12, và động thái này khó xảy ra nếu Powell không trực tiếp thúc đẩy. Sự phân hóa này cũng minh họa lý do tại sao một Chủ tịch Fed do Trump bổ nhiệm trong tương lai có thể gặp khó trong việc thực hiện cắt giảm lãi suất nếu không có sự ủng hộ đa số.

Tác giả so sánh vai trò của Chủ tịch Fed như một “quaterback” đặt chiến thuật, nhưng đội bóng vẫn phải triển khai. Lịch sử Fed cho thấy các Chủ tịch không phải lúc nào cũng kiểm soát được kết quả, ngay cả khi tổng thống tin rằng họ làm được. Timiraos dẫn chứng thời kỳ Carter: năm 1978, G. William Miller, mới được bổ nhiệm làm Chủ tịch Fed, đã bị thiểu số phản đối khi FOMC bỏ phiếu tăng lãi suất trái với mong muốn của ông. Đến tháng 3/1979, Miller lại thắng sít sao 6–4 trong một quyết định chia rẽ, bất chấp áp lực công khai từ Bộ trưởng Tài chính Carter.

Như vậy, bất kỳ Chủ tịch Fed nào cố gắng cắt giảm lãi suất nhanh chóng đều phải đối mặt với thực tế thể chế: Chủ tịch có thể định hướng chính sách, nhưng không thể thực hiện đơn phương.

UBS Global Wealth Management nhận định rằng trí tuệ nhân tạo (AI) và các xu hướng công nghệ rộng hơn sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu toàn cầu trong năm 2026, nối dài chu kỳ tăng mạnh mẽ đã diễn ra suốt năm 2025. Trong báo cáo triển vọng mới nhất, UBS cho rằng bối cảnh vĩ mô đang trở nên thuận lợi hơn, với dự báo tăng trưởng toàn cầu cải thiện trong nửa cuối năm tới: GDP Mỹ ước đạt 1.7% nhờ điều kiện tài chính nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng, tăng trưởng Eurozone ở mức 1.1%, trong khi khu vực APAC gần 5%.

Dù tồn tại lo ngại về định giá cao của nhóm Big Tech và nguy cơ bong bóng tài sản, UBS vẫn lạc quan, cho rằng AI, hỗ trợ tài khóa và chính sách tiền tệ nới lỏng có thể tiếp tục thúc đẩy thị trường đi lên, mặc dù các lực cản dài hạn như già hóa dân số và xu hướng phi toàn cầu hóa vẫn tồn tại. Ngân hàng dự báo cổ phiếu toàn cầu sẽ tăng khoảng 15% vào cuối năm 2026. Cụ thể, tại Mỹ, UBS ưu tiên nhóm công nghệ, tiện ích và chăm sóc sức khỏe; châu Âu tập trung vào công nghiệp, công nghệ và tiện ích; khu vực châu Á, nổi bật là Trung Quốc với tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đạt 37% trong năm tới.

UBS cũng nhấn mạnh cơ hội tại Nhật Bản, Hồng Kông, Singapore và Ấn Độ, duy trì quan điểm tích cực với nhóm ngân hàng toàn cầu. Trên thị trường hàng hóa, ngân hàng dự báo giá kim loại cơ bản, nông sản và vàng được hỗ trợ bởi hạn chế nguồn cung, rủi ro địa chính trị và quá trình chuyển dịch năng lượng dài hạn, trong đó vàng vẫn đóng vai trò công cụ đa dạng hóa danh mục.

Goldman Sachs nhận định lợi ích kinh tế dài hạn từ trí tuệ nhân tạo (AI) nhiều khả năng vượt xa mức đầu tư cần thiết, nhưng đồng thời cảnh báo rằng thị trường chứng khoán, đặc biệt tại Mỹ, đã phần lớn phản ánh tiềm năng tăng trưởng này.

Trong một báo cáo nghiên cứu, ngân hàng ước tính giá trị hiện tại chiết khấu của thu nhập vốn bổ sung từ AI trong 10–15 năm tới có thể đạt khoảng 8,000 tỷ USD trong kịch bản cơ sở, với phạm vi dự kiến từ 5,000 đến 19,000 tỷ USD tùy tốc độ áp dụng và cải thiện năng suất. Trong khi đó, dự báo về chi tiêu vốn liên quan đến AI của Goldman vẫn thấp hơn nhiều, cho thấy lợi ích kinh tế ròng là rất đáng kể.

Tuy nhiên, Goldman lưu ý rằng định giá cổ phiếu tại Mỹ đã phản ánh phần lớn tiềm năng lợi nhuận từ AI, khiến các chiến lược gia dự báo lợi suất 10 năm của cổ phiếu Mỹ có thể thấp hơn cả mức trung bình lịch sử lẫn lợi suất kỳ vọng của thị trường ngoài Mỹ, mặc dù nền tảng lợi nhuận và động lực công nghệ của Mỹ vẫn mạnh mẽ. Kết quả là AI hứa hẹn giá trị kinh tế khổng lồ về lâu dài, nhưng nhà đầu tư có thể chỉ đạt được mức sinh lời khiêm tốn hơn so với định giá hiện tại.

Theo Reuters, Mỹ và Ukraine cho biết họ đã phát triển một khung hòa bình “cập nhật và tinh chỉnh”, nhằm thay thế đề xuất trước đây của chính quyền Trump mà Kyiv và các đối tác châu Âu cho là quá thuận lợi cho Moscow. Thông báo chung được đưa ra sau các cuộc đàm phán cấp cao tại Geneva do Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio dẫn dắt. Cả hai bên đánh giá các cuộc thảo luận “rất hiệu quả” và khẳng định quá trình đàm phán sẽ tiếp tục trong những ngày tới, dù chi tiết về các vấn đề cốt lõi chưa được giải quyết – bao gồm cách đảm bảo an ninh lâu dài cho Ukraine trước khả năng Nga tái xâm lược.

Rubio cho biết các nhà đàm phán đã đạt tiến triển đáng kể trong việc thu hẹp những câu hỏi còn tồn tại trong kế hoạch hòa bình 28 điểm do Tổng thống Donald Trump đưa ra, nhưng các vấn đề then chốt, trong đó có vai trò tương lai của NATO, vẫn đang trong quá trình thảo luận. Các quan chức châu Âu tham gia sau khi soạn thảo các sửa đổi riêng, phản đối các giới hạn mà Mỹ đề xuất về quy mô quân đội Ukraine và bác bỏ việc nhượng bộ lãnh thổ từ trước. Phiên bản châu Âu cho phép Ukraine duy trì lực lượng quân sự lớn hơn và đề xuất mọi cuộc thảo luận về trao đổi lãnh thổ dựa trên vị trí hiện tại trên chiến tuyến, thay vì giả định về lãnh thổ nên thuộc Nga.

Tổng thống Trump đã đưa thời hạn cho Tổng thống Zelenskiy trả lời kế hoạch Mỹ đến thứ Năm, bao gồm các điều khoản về nhượng bộ lãnh thổ, giới hạn quân đội và từ bỏ tham vọng gia nhập NATO – những điều kiện mà nhiều người Ukraine cho là không thể chấp nhận sau gần bốn năm chiến đấu. Rubio nhấn mạnh Mỹ hy vọng một thỏa thuận có thể đạt được trước thứ Năm, nhưng thừa nhận đàm phán có thể kéo dài. Hai bên đang xem xét khả năng Zelenskiy thăm Mỹ trong tuần này để thảo luận các điểm nhạy cảm nhất của kế hoạch, dù chưa có ngày cụ thể.

Khung hòa bình mới có thể tạm thời làm dịu rủi ro địa chính trị, nhưng các vấn đề lãnh thổ và NATO chưa được giải quyết khiến thị trường vẫn nhạy cảm với các biến động tin tức liên quan.

Goldman Sachs (GS) nhận định Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhiều khả năng sẽ thực hiện lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp tại cuộc họp tháng 12, khi lạm phát hạ nhiệt và thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt, tạo không gian cho các nhà hoạch định chính sách nới lỏng thêm. Ngân hàng này dự báo hai đợt giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 3 và tháng 6 năm 2026, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 3.00%–3.25%.

Theo GS, Fed sẽ dần tự tin rằng áp lực giảm phát là bền vững, và chính sách không còn cần duy trì ở mức hạn chế đáng kể. Các nhà phân tích của Goldman cho rằng Fed nhiều khả năng vẫn duy trì giọng điệu thận trọng trong ngắn hạn, nhưng diễn biến của lạm phát cơ bản và tốc độ tăng trưởng tiền lương cho thấy chính sách có thể dần dịch chuyển về mức trung lập vào năm tới.

GS cũng lưu ý rằng điều kiện tài chính đã được nới lỏng đáng kể kể từ khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, giúp ổn định chi phí đi vay của doanh nghiệp và dòng tín dụng hộ gia đình. Đến giữa năm 2026, ngân hàng kỳ vọng Fed sẽ hoàn tất chu kỳ nới lỏng đáng kể đầu tiên kể từ thời kỳ điều chỉnh hậu đại dịch, giữ lãi suất thấp hơn đỉnh của năm ngoái nhưng vẫn cao hơn mức siêu nới lỏng trong thập kỷ vừa qua.

Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) Martin Schlegel cho biết trong bài phát biểu ngày thứ Bảy rằng lạm phát của Thụy Sĩ – vốn ở mức thấp đặc biệt trong thời gian qua – được dự báo sẽ tăng nhẹ trong các quý tới, dù vẫn duy trì trong phạm vi ổn định giá mà SNB đặt ra. Ông lưu ý, lạm phát hiện đang ở đáy của mục tiêu 0%–2% nhưng “nhiều khả năng sẽ nhích lên đôi chút” trong giai đoạn sắp tới.

Theo các dự báo hiện tại, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Thụy Sĩ, vốn gần như đi ngang quanh mức 0% trong phần lớn năm nay, được kỳ vọng sẽ đạt trung bình 0.2% vào năm 2025, trước khi tăng dần lên 0.5% vào năm 2026 và 0.7% vào năm 2027.

Ông Schlegel đồng thời nhấn mạnh rằng việc quay trở lại chính sách lãi suất âm – từng được áp dụng trong giai đoạn 2015–2022 – “sẽ đòi hỏi những điều kiện hết sức đặc biệt”. Chính sách hiện tại, theo ông, vẫn mang tính nới lỏng và hỗ trợ cho cả hoạt động kinh tế lẫn áp lực giá.

Bình luận về thỏa thuận thương mại sơ bộ vừa được công bố với Hoa Kỳ, ông Schlegel cho rằng việc cắt giảm đáng kể thuế quan đối với hàng xuất khẩu của Thụy Sĩ là tín hiệu tích cực, song cảnh báo rằng thuế chỉ là một yếu tố trong bức tranh bất định rộng hơn – điều ông gọi là “chất độc đối với nền kinh tế.”

Sự gia tăng nhẹ của lạm phát cho thấy SNB nhiều khả năng sẽ duy trì lãi suất ở mức 0% lâu hơn thay vì quay lại vùng âm, qua đó giữ chi phí vốn bằng franc Thụy Sĩ ở mức thấp và hạn chế áp lực tăng giá do nhu cầu trú ẩn an toàn.

Trong tuần qua, đồng USD ghi nhận diễn biến đầy biến động khi giới đầu tư liên tục điều chỉnh kỳ vọng về lộ trình chính sách tiền tệ của Fed. Mở đầu tuần, chỉ số DXY bật tăng mạnh, được hỗ trợ bởi dữ liệu tích cực từ khảo sát điều kiện kinh doanh Empire State và phát biểu mang tính “hawkish” của các quan chức Fed, khiến khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 12 giảm đáng kể. Trái lại, đà tăng của đồng bạc xanh chững lại khi các tín hiệu yếu từ thị trường lao động – đặc biệt là báo cáo ADP cho thấy khu vực tư nhân cắt giảm việc làm – làm gia tăng kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách. Tuy nhiên, mức giảm bị hạn chế nhờ dữ liệu nhà ở khả quan và nhu cầu trú ẩn tăng trong bối cảnh chứng khoán Mỹ điều chỉnh. Giữa tuần, USD lấy lại đà tăng và vươn lên mức cao nhất hai tuần, sau khi Cục Thống kê Lao động bất ngờ hủy công bố báo cáo việc làm tháng 10, qua đó khiến thị trường đánh giá thấp khả năng Fed hạ lãi suất. Biên bản họp FOMC cùng kỳ tiếp tục củng cố quan điểm “giữ lãi suất cao lâu hơn,” giúp đồng bạc xanh củng cố vị thế. 

• Chỉ số DXY +0.67%
• EUR/USD -1.00%
• GBP/USD -0.53%
• USD/JPY +1.54%
• AUD/USD -0.65%
• NZD/USD -1.28%
• USD/CAD +0.34%
• USD/CHF: +1.92%

Thị trường chứng khoán Mỹ tuần vừa qua phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư trong bối cảnh lịch công bố dữ liệu dày đặc và những lo ngại xoay quanh chính sách tiền tệ của Fed. Mở đầu tuần, chứng khoán phố Wall chịu áp lực bán mạnh khi nhà đầu tư bước vào tuần giao dịch hậu đợt đóng cửa chính phủ dài nhất lịch sử, trong khi tâm lý dè dặt bao trùm trước loạt dữ liệu kinh tế sắp được công bố. Cổ phiếu Nvidia – “ngọn cờ đầu” của nhóm công nghệ AI – giảm điểm khi thị trường chờ đợi báo cáo lợi nhuận được xem là thước đo sức cầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Sang giữa tuần, đà giảm của chứng khoán tiếp tục kéo dài, với S&P 500 ghi nhận chuỗi bốn phiên giảm liên tiếp do lo ngại về định giá cao và triển vọng kinh doanh yếu từ một số doanh nghiệp bán lẻ. Tuy nhiên, tâm lý thị trường cải thiện đáng kể khi Nvidia công bố kết quả vượt kỳ vọng và dự báo doanh thu lạc quan, giúp nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đà hồi phục của các chỉ số chính. Dù vậy, đà hưng phấn nhanh chóng suy yếu khi dữ liệu việc làm Mỹ mang tín hiệu trái chiều – tỷ lệ thất nghiệp tăng song số việc làm mới lại vượt dự báo – khiến nhà đầu tư thêm hoài nghi về triển vọng chính sách của Fed. Kết thúc tuần, Phố Wall khởi sắc trở lại khi kỳ vọng về khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12 gia tăng, giúp ba chỉ số chính đồng loạt tăng mạnh, khép lại một tuần nhiều biến động nhưng kết thúc trong sắc xanh.

• Dow Jones -2.07%
• S&P 500 -1.04%
• Nasdaq Composite -1.20%

Giá vàng giảm nhẹ 0.27% trong tuần khi kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed liên tục thay đổi. Vàng giảm trong phiên đầu tuần do đồng USD mạnh lên và triển vọng cắt giảm lãi suất suy yếu. Mặc dù vàng sau đó ghi nhận sự phục hồi nhờ nhu cầu trú ẩn tăng và lợi suất trái phiếu giảm, đến cuối tuần, kim loại quý quay đầu giảm, giao dịch quanh mức 4,065 USD/ounce sau khi dữ liệu việc làm Mỹ tốt hơn dự báo, khiến khả năng Fed hạ lãi suất trong tháng 12 giảm xuống, khép lại tuần giao dịch với xu hướng thận trọng của giới đầu tư. Trong khi đó, lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm giảm 7 điểm cơ bản xuống 4.06%.

Tổng quan các Ngành

Bản đồ nhiệt thị trường chứng khoán hôm nay cho thấy bức tranh đa dạng về hiệu suất của các ngành, với lĩnh vực công nghệ đang giữ vai trò dẫn dắt. Đáng chú ý:

• Dịch vụ Truyền thông: Google (GOOGL) tăng vọt 3.50%, củng cố niềm tin vào ngành khi tâm lý nhà đầu tư chuyển sang lạc quan.

• Hàng tiêu dùng không thiết yếu: Tesla (TSLA) ghi nhận mức tăng 1.27%, cho thấy sức mạnh trong lĩnh vực sản xuất ô tô, trong khi Amazon (AMZN) giảm nhẹ 0.29% bất chấp đà tăng chung của ngành.

• Bán dẫn: Nvidia (NVDA) tăng khiêm tốn 0.63%, cùng với mức tăng 1.45% của Micron (MU), cho thấy sự quan tâm trở lại đối với các nhà sản xuất chip.

• Tài chính: Các "ông lớn" như JPMorgan (JPM) và Visa (V) đều tăng hơn 0.80%, cho thấy sự kiên cường của ngành tài chính.

Tâm lý và Xu hướng Thị trường

Thị trường thể hiện tâm lý tích cực nói chung, được nâng đỡ bởi đà tăng trong các ngành công nghệ và tài chính. Sự lạc quan này cho thấy các nhà đầu tư đang lấy lại niềm tin bất chấp những biến động gần đây của thị trường. Sự gia tăng đáng kể của một số cổ phiếu công nghệ nhất định cho thấy sự quan tâm trở lại đối với các ngành định hướng tăng trưởng, trong khi hiệu suất ổn định trên thị trường vốn giúp duy trì đà tăng của ngành tài chính.

Khuyến nghị Chiến lược

Với xu hướng trong ngày, các nhà đầu tư có thể cân nhắc gia tăng tỷ trọng một cách chiến lược vào các ngành công nghệ và ô tô, tận dụng đà tích cực của các cổ phiếu dẫn đầu như Google và Tesla. Ngoài ra, việc duy trì một danh mục đầu tư đa dạng tiếp tục là chìa khóa:

• Công nghệ: Tập trung vào các công ty lớn với quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ như Google.

• Ô tô: Tiềm năng tăng trưởng của Tesla khiến nó trở thành một lựa chọn đầy hứa hẹn trong nhóm cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu.

• Tài chính: Khám phá cơ hội với những "gã khổng lồ" kiên cường như JPMorgan và Visa.

Dữ liệu PMI sơ bộ (Flash PMI) tháng 11 của S&P Global cho thấy hoạt động kinh doanh tại Mỹ tiếp tục mở rộng với tốc độ tích cực, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ.

Số liệu chính:

• PMI Dịch vụ: 55.0 (Cao hơn dự báo 54.6; kỳ trước 54.8).

• PMI Sản xuất: 51.9 (Thấp hơn nhẹ so với dự báo 52.0; kỳ trước 52.5).

• PMI Tổng hợp: 54.8 (Cao hơn mức 54.6 của kỳ trước).

Nhận định từ chuyên gia:

Ông Chris Williamson, Chuyên gia Kinh tế trưởng tại S&P Global Market Intelligence, nhận xét:

"Dữ liệu PMI sơ bộ chỉ ra một nền kinh tế Mỹ tương đối sôi động trong tháng 11, báo hiệu mức tăng trưởng GDP hàng năm khoảng 2.5% tính đến thời điểm hiện tại của quý 4. Đà tăng trưởng hiện tại tỏ ra khá đồng đều và đáng khích lệ, với sản lượng tăng ở cả lĩnh vực sản xuất và khu vực dịch vụ rộng lớn.

Tin vui được nối tiếp bằng sự gia tăng rõ rệt trong niềm tin kinh doanh về triển vọng năm tới. Hy vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất và sự kết thúc của đợt đóng cửa chính phủ đã thúc đẩy sự lạc quan, bên cạnh xu hướng cải thiện chung của nền kinh tế và những lo ngại về môi trường chính trị đã giảm bớt."

Tuy nhiên, vẫn còn những cảnh báo:

"Mặc dù vậy, các nhà sản xuất đã báo cáo một sự kết hợp đáng lo ngại: tăng trưởng đơn đặt hàng mới chậm lại và lượng tồn kho thành phẩm tăng kỷ lục. Việc tích lũy hàng tồn kho chưa bán được này báo hiệu sự mở rộng sản xuất sẽ chậm lại trong những tháng tới trừ khi nhu cầu phục hồi; điều này sau đó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng của nhiều ngành dịch vụ.

Hơn nữa, mặc dù việc làm tiếp tục được tạo ra trong tháng 11, tốc độ tuyển dụng vẫn bị kìm hãm bởi những lo ngại về chi phí, vốn liên quan đến thuế quan. Cả chi phí đầu vào và giá bán đều tăng tốc trong tháng 11, đây sẽ là điều khiến phe 'diều hâu' (những người lo ngại lạm phát) phải lưu tâm."

Các bình luận từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sáng nay đã có sự chuyển dịch nhẹ, với việc ông Williams (Chủ tịch Fed New York) cho rằng chính sách hiện vẫn mang tính thắt chặt và điều đó có thể dẫn đến một đợt cắt giảm lãi suất.

Bà Collins cũng cho biết điều quan trọng là phải có tầm nhìn hướng tới tương lai và thừa nhận có những rủi ro đối với thị trường lao động, đồng thời nói thêm rằng những rủi ro gia tăng này là lý do chính đáng cho các đợt cắt giảm vừa qua. Tuy nhiên, bà cũng lưu ý rằng bà vẫn lo ngại về lạm phát hơn là thị trường lao động.

Ông Miran cũng đã có bài phát biểu. Ông được xem là quan chức dovish nhất của Fed. Ông bày tỏ hy vọng rằng dữ liệu thị trường lao động sẽ thuyết phục được mọi người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Diễn biến thị trường trước giờ mở cửa:

• S&P 500: Tăng 36.74 điểm.

• Nasdaq: Tăng 124 điểm.

• Dow Jones: Tăng 260 điểm.

Bối cảnh: Hôm qua, thị trường chứng khoán đã mở cửa ở mức cao hơn nhờ báo cáo lợi nhuận mạnh hơn dự kiến của Nvidia, nhưng sau đó đã đánh mất đà tăng và quay đầu giảm mạnh, với chỉ số Nasdaq giảm hơn 2%.

Vàng vượt mốc 4,075 USD/oz

Điểm nhấn chính của phiên giao dịch là việc công bố chỉ số PMI sơ bộ (Flash PMIs) cho các nền kinh tế lớn của khu vực đồng Euro (Eurozone) và Vương quốc Anh. Trong khi các chỉ số PMI của Eurozone khá tích cực, thì số liệu của Anh lại tỏ ra yếu kém. Dữ liệu Doanh số Bán lẻ của Anh, được công bố trước đó, cũng sụt giảm trên diện rộng.

Những dữ liệu này không làm thay đổi nhiều định giá của thị trường: Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) vẫn được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) được kỳ vọng sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản (bps) tại cuộc họp sắp tới vào tháng 12.

Một tin tức đáng chú ý khác là những bình luận từ Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama, giúp đồng Yên Nhật (JPY) tăng giá. Bà khẳng định Nhật Bản sẽ theo đuổi chính sách tài khóa có trách nhiệm và tổng lượng phát hành trái phiếu trong năm tài chính này sẽ thấp hơn năm ngoái.

Cuối cùng, chúng ta đã nghe phát biểu từ Chủ tịch ECB Lagarde và Phó Chủ tịch ECB de Guindos, nhưng cả hai chỉ tái khẳng định lập trường trung lập của ngân hàng trung ương.

Diễn biến thị trường

Tâm lý rủi ro vẫn rất căng thẳng, với chứng khoán Mỹ và Bitcoin giao dịch gần mức thấp nhất trong ngày. Đồng đô la Mỹ tăng giá trong ngày, trong khi các kim loại quý như vàng và bạc đều giảm điểm.

Tiêu điểm phiên Mỹ

Trong phiên giao dịch Mỹ sắp tới, thị trường sẽ đón nhận:

1. Doanh số Bán lẻ Canada.

2. Chỉ số PMI sơ bộ của Mỹ.

3. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng UMich (số liệu chính thức).

Dữ liệu có khả năng gây biến động thị trường nhất sẽ là PMI sơ bộ của Mỹ. Thực tế, Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) hiện đang "đứng ngoài quan sát", nên một báo cáo bán lẻ dù xấu hay tốt cũng sẽ không thay đổi lập trường đó. Dữ liệu UMich chính thức hiếm khi gây biến động vì thị trường thường quan tâm đến thông tin mới (số liệu sơ bộ) hơn.

PMI sơ bộ của Mỹ có thể tác động đến thị trường, mặc dù khó có thể thay đổi cục diện một cách đáng kể vào lúc này trừ khi số liệu cực kỳ mạnh hoặc cực kỳ yếu. Thị trường đang định giá khoảng 30% cơ hội cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Điều này khiến khả năng cắt giảm trở nên thấp nhưng vẫn nuôi hy vọng mong manh, phòng trường hợp các dữ liệu khác cho thấy sự suy yếu hoặc các thành viên Fed phát tín hiệu cắt giảm trước khi "giai đoạn không phát ngôn" (blackout period) bắt đầu vào thứ Bảy tới.

Các phát biểu chính từ Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos:

• Các rủi ro đối với tăng trưởng đang ở trạng thái cân bằng.
• Tin tức về tăng trưởng kinh tế tốt hơn dự kiến.
• Mức lãi suất hiện tại là phù hợp dựa trên các thông tin và chỉ báo sẵn có.

Phân tích:

• Đây vẫn là những bình luận quen thuộc từ ông de Guindos. Ông thừa nhận sự khởi sắc trong hoạt động kinh tế nhờ vào các đợt cắt giảm lãi suất trước đó và các chính sách tài khóa mở rộng.
• Các thành viên ECB đã tuyên bố nhiều lần rằng họ sẽ không phản ứng trước những sai lệch nhỏ hoặc ngắn hạn so với mục tiêu lạm phát 2%.

(Bài phân tích của InvestingLive)

Cuộc họp báo gần nhất của Chủ tịch Fed Powell đã đánh dấu đỉnh điểm của tâm lý rủi ro khi câu nói "tai tiếng" rằng "việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là một kết luận đã định trước - trên thực tế, còn xa mới là như vậy" đã kích hoạt một đợt định giá lại kỳ vọng lãi suất theo hướng hawkish.

Thị trường chứng khoán đã trôi dốc kể từ đó khi cơ hội cho một đợt cắt giảm vào tháng 12 liên tục giảm xuống. Tùy thuộc vào bối cảnh, việc định giá lại theo hướng hawkish thường là tiêu cực đối với thị trường chứng khoán, đặc biệt là khi thị trường đã tăng quá nóng (overstretched).

Vấn đề hiện nay là thị trường chứng khoán chính là yếu tố có thể "bẻ gãy" nền kinh tế, vì vậy Fed sẽ cần phải "đi trên dây" thật khéo léo để tránh suy thoái. Trên thực tế, với đợt bán tháo mới nhất này, tổng mức nới lỏng dự kiến đến cuối năm 2026 thực chất đã tăng lên một chút.

Điều này là do thị trường đang nghĩ rằng một đợt bán tháo liên tục trên thị trường chứng khoán sẽ đè nặng lên tâm lý và hoạt động kinh tế, và cuối cùng đòi hỏi nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn hoặc mạnh tay hơn. Nếu bạn xem xét câu chuyện về nền kinh tế hình chữ K (K-shaped economy), bạn có thể thấy phần nhánh trên phụ thuộc vào thị trường chứng khoán nhiều như thế nào.

Đây là lý do tại sao tôi nghĩ rằng nếu Fed định giữ nguyên lãi suất, họ sẽ thực hiện điều đó bằng cách đưa ra một quyết định "giữ nguyên lãi suất theo hướng dovish" (dovish hold). Cuộc họp tháng 12 sẽ đi kèm với các dự báo kinh tế mới và Fed có thể báo hiệu một triển vọng tương lai dovish hơn bằng cách tăng số lần cắt giảm lãi suất dự kiến trong năm 2026 từ 1 lên 2 hoặc thậm chí là 3 lần.

Điều này khiến tôi kỳ vọng vào một vùng đáy của tâm lý bi quan (bearish) tại đây, vì từ góc nhìn bất đối xứng, tôi nghĩ rủi ro giảm điểm hiện đã bị hạn chế và chúng ta có thể thấy một đợt phục hồi (hy vọng tôi không phải hối hận vì câu nói này).

Dưới đây là tổng quan về mức độ nới lỏng (hoặc thắt chặt) mà thị trường đang định giá cho các ngân hàng trung ương lớn đến cuối năm nay và đến cuối năm 2026.

Kỳ vọng CẮT GIẢM Lãi suất đến cuối năm (tính bằng điểm cơ bản - bps):

• Fed (Mỹ): 8 bps (xác suất 67% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 94 bps
• ECB (Châu Âu): 1 bps (xác suất 97% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 10 bps
• BoE (Anh): 22 bps (xác suất 83% sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 63 bps
• BoC (Canada): 4 bps (xác suất 87% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 6 bps
• RBA (Úc): 2 bps (xác suất 90% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 13 bps
• RBNZ (New Zealand): 25 bps (xác suất 93% sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 37 bps
• SNB (Thụy Sĩ): 2 bps (xác suất 92% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 7 bps

Kỳ vọng TĂNG Lãi suất đến cuối năm (tính bằng điểm cơ bản - bps):

• BoJ (Nhật Bản): 7 bps (xác suất 72% không thay đổi tại cuộc họp tới)
  • Đến cuối 2026: 43 bps

*Mức định giá cho năm 2026 phản ánh tổng mức nới lỏng dự kiến tính đến cuối năm 2026, chứ không phải là mức nới lỏng chỉ riêng trong năm 2026.

Phân tích: Tuần của sự định giá lại kỳ vọng Fed

• Tuần này tâm điểm hoàn toàn xoay quanh việc thị trường định giá lại (repricing) xác suất cắt giảm lãi suất của Fed. So với bản cập nhật tuần trước, chúng ta có thể thấy một đợt cắt giảm lãi suất hiện được coi là khó xảy ra.
• Đợt định giá lại theo hướng hawkish đã diễn ra kể từ cuộc họp báo gần nhất của Chủ tịch Fed Powell khi ông nói rằng "việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là một kết luận đã định trước - trên thực tế, còn xa mới là như vậy".
• Các phát biểu của quan chức Fed (Fedspeak) tiếp tục nghiêng về phía hawkish, với tất cả các chủ tịch Fed khu vực đều nói rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là kịch bản cơ sở của họ, trong khi các Thống đốc không đưa ra tín hiệu rõ ràng cho một đợt cắt giảm khác.
• Một chất xúc tác quan trọng khác là việc Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) thông báo rằng báo cáo NFP tháng 11 sẽ được công bố vào ngày 16 tháng 12, tức là sau cuộc họp FOMC. Điều này có nghĩa là Fed sẽ thiếu một dữ liệu quan trọng khi ra quyết định.
• Cuối cùng, chúng ta đã nhận được dữ liệu NFP tháng 9 và Trợ cấp thất nghiệp vào ngày hôm qua. Mặc dù dữ liệu có sự trái chiều, nhưng nó không thực sự cho thấy sự yếu kém rõ ràng của thị trường lao động.

Dữ liệu mới nhất do S&P Global công bố - ngày 21 tháng 11 năm 2025

• PMI Dịch vụ: 50.5 (Kỳ vọng: 52.0, Tháng trước: 52.3)

• PMI Sản xuất: 50.2 (Kỳ vọng: 49.2, Tháng trước: 49.7)

• PMI Composite: 50.5 (Kỳ vọng: 51.8, Tháng trước: 52.2)

Những điểm chính:

• Tăng trưởng khu vực tư nhân của Anh giảm trong tháng 11, trong khi lạm phát giá đầu ra giảm xuống mức thấp nhất trong 59 tháng.

• Giá Bitcoin giảm mạnh về quanh mức 82,000 USD trước khi hồi phục quanh mức 83,519 USD, Ethereum trượt xuống dưới mốc 2,654 USD.
• Điều này phản ánh sức ép bán ngày càng tăng và triển vọng điều chỉnh sâu hơn trên thị trường.

• PMI Dịch vụ: 53.1 (Kỳ vọng: 52.8, Tháng trước: 53.0)
• PMI Sản xuất: 49.7 (Kỳ vọng: 50.2, Tháng trước: 50.0)
• PMI Composite: 52.4 (Kỳ vọng: 52.5, Tháng trước: 52.5)

Tháng 11 chứng kiến sự mở rộng vững chắc hơn nữa của hoạt động kinh doanh khu vực đồng euro.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục điều chỉnh chính sách khi cần thiết để đảm bảo lạm phát duy trì quanh mức mục tiêu.

Bà cũng nhấn mạnh rằng các đợt cắt giảm lãi suất gần đây đang ngày càng hỗ trợ điều kiện tài chính

Doanh số bán lẻ tại Anh trong tháng 10/2025 giảm 1.1% so với tháng trước, trái ngược với kỳ vọng giữ nguyên 0.0%, đánh dấu lần giảm đầu tiên kể từ tháng 5. Khi loại trừ ô tô và xăng, doanh số cũng giảm 1.0%, thấp hơn nhiều so với dự báo -0.3%.

So với cùng kỳ năm trước, tổng doanh số chỉ tăng 0.2% so với dự báo 1.5%, trong khi doanh số loại trừ ô tô và xăng tăng 1.2% so với kỳ vọng 2.5%. Các siêu thị, cửa hàng quần áo và bán hàng qua thư đều ghi nhận sụt giảm, một phần do người tiêu dùng trì hoãn chi tiêu trước mùa Black Friday. Tổng thể, dữ liệu yếu khiến đồng bảng Anh giảm mạnh trên thị trường ngay sau khi công bố.

Nhật Bản, dưới sự lãnh đạo của Thủ tướng Sanae Takaichi, thông báo sẵn sàng phát hành trái phiếu mới nhằm hỗ trợ gói kích thích kinh tế nếu nguồn thu ngân sách không đạt kỳ vọng. Tuy nhiên, bà nhấn mạnh tổng lượng trái phiếu chính phủ (JGB) trong năm nay vẫn sẽ thấp hơn so với năm trước.

Takaichi khẳng định chính phủ sẽ theo đuổi tài khóa bền vững thông qua tăng trưởng kinh tế, cân bằng giữa hỗ trợ ngắn hạn và ổn định ngân sách dài hạn. Cam kết giữ phát hành JGB ở mức thấp hơn năm ngoái có thể giúp củng cố niềm tin thị trường trái phiếu, dù nhu cầu phát hành mới phản ánh áp lực tài khóa vẫn hiện hữu.

Trong phiên châu Âu, chúng ta sẽ có dữ liệu Bán lẻ của Vương quốc Anh và các chỉ số Flash PMI sơ bộ của các nền kinh tế lớn châu Âu và Anh. Mặc dù những dữ liệu này khó có thể thay đổi chính sách của các ngân hàng trung ương tương ứng, nhưng vẫn có khả năng tác động mạnh đến thị trường.

Ngân hàng Anh (BoE) được dự báo sẽ cắt lãi suất vào tháng 12 với xác suất 83% sau báo cáo việc làm yếu và dữ liệu lạm phát phù hợp kỳ vọng. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã kết thúc chu kỳ nới lỏng vào mùa hè và hiện chỉ đang theo dõi diễn biến kinh tế.

Trong phiên Mỹ, chúng ta có dữ liệu Bán lẻ Canada, Flash PMI Mỹ và chỉ số niềm tin người tiêu dùng UMich phiên cuối cùng. Dữ liệu có khả năng tác động mạnh nhất là Flash PMI Mỹ. Ngân hàng Canada (BoC) hiện đang đứng ngoài chính sách, vì vậy kết quả bán lẻ dù tốt hay xấu cũng khó thay đổi quyết định của họ. Dữ liệu UMich cuối cùng hiếm khi tác động mạnh vì thị trường ưa thích thông tin sơ bộ.

Flash PMI Mỹ có thể tác động thị trường, dù khó thay đổi đáng kể triển vọng chính sách trừ khi dữ liệu cực mạnh hoặc yếu. Thị trường đang định giá khoảng 30% khả năng Fed cắt giảm vào tháng 12, không cao nhưng vẫn giữ hy vọng nếu các dữ liệu khác yếu hoặc có tín hiệu từ thành viên Fed trước thời gian im lặng bắt đầu từ thứ Bảy tới.

Theo hiện trạng, khả năng cao là Fed sẽ duy trì chính sách ôn hòa hoặc cắt giảm mang tính thắt chặt, với xu hướng nghiêng về phương án duy trì chính sách.