Trái phiếu EU đạt cột mốc thị trường khi Eurex bắt đầu cung cấp hợp đồng tương lai

Khối lượng giao dịch của các sản phẩm phái sinh mới được niêm yết bởi Eurex, một bộ phận của Deutsche Börse AG, sẽ được các nhà giao dịch trái phiếu theo dõi sát sao trong những tháng tới. Mặc dù đối thủ Intercontinental Exchange Inc. đã tạo ra một sản phẩm tương tự vào năm ngoái, các nhà phân tích tại Citigroup Inc. và Commerzbank AG tin rằng hợp đồng của Eurex có khả năng được nhà đầu tư đón nhận nhiều hơn.

Các hợp đồng tương lai mới này là cột mốc mới nhất trong nỗ lực kéo dài của các quan chức EU nhằm làm cho trái phiếu chung của khối giao dịch giống như trái phiếu của các quốc gia thành viên riêng lẻ. Các nhà đầu tư thường sử dụng hợp đồng tương lai để quản lý danh mục đầu tư của họ và các nhà phát hành nợ chính phủ lớn của châu Âu bao gồm Đức, Pháp và Ý đều có thị trường như vậy.

“Việc ra mắt hợp đồng tương lai Eurex được kỳ vọng sẽ cải thiện tính thanh khoản của trái phiếu EU, giúp việc phòng ngừa rủi ro vị thế trở nên dễ dàng hơn,” Francesco Maria Di Bella, một chiến lược gia tại UniCredit SpA ở Milan, cho biết. “Chúng tôi nghĩ rằng điều này sẽ khiến trái phiếu EU trở thành một lựa chọn hợp lệ hơn so với trái phiếu chính phủ Đức và Pháp.”

EU đã cố gắng tăng tính thanh khoản của trái phiếu trong nhiều năm, với mục tiêu cuối cùng là được xếp hạng như một nhà phát hành có chủ quyền và đạt được chi phí vay vốn thấp hơn. Điều đó bao gồm việc thống nhất nợ của mình dưới một thương hiệu duy nhất, khuyến khích các ngân hàng cung cấp báo giá tốt hơn và giới thiệu một cơ sở repo.

Cơ sở repo được Eurex coi là một phát triển quan trọng để tạo điều kiện cho thị trường hợp đồng tương lai. Cơ sở repo sẽ cho phép các đại lý chính thức vay trái phiếu từ EU một cách hiệu quả, giảm bớt lo ngại về việc các chứng khoán cụ thể trở nên khó tìm.

Một thị trường hợp đồng tương lai sôi động có thể mở ra các chiến lược mới như giao dịch cơ sở, nơi các quỹ phòng hộ tìm cách khai thác sự khác biệt giữa trái phiếu và các sản phẩm phái sinh tương ứng. Nhìn chung, các nhà đầu tư thường thích giao dịch hợp đồng tương lai vì đòn bẩy tích hợp, chỉ cần một khoản thanh toán ký quỹ nhỏ để nắm giữ một vị thế lớn về danh nghĩa.

“Chúng tôi đã chứng kiến sự quan tâm mạnh mẽ từ một loạt các nhà đầu tư, bao gồm các tài khoản tiền thật, quỹ phòng hộ và phía bán,” Matthias Graulich, thành viên hội đồng điều hành của Eurex, cho biết khi trả lời các câu hỏi của Bloomberg. “Nhu cầu mạnh mẽ này nhấn mạnh nhu cầu của thị trường đối với các công cụ hiệu quả để quản lý rủi ro đối với nợ EU và củng cố thêm vị thế của EU như một nhà phát hành nổi bật.”

Mặc dù EU hiện có hai hợp đồng tương lai cho nợ của mình, nhưng nỗ lực của khối để được đưa vào các chỉ số chủ quyền chuẩn vẫn chưa thành công. Một cuộc khảo sát nhà đầu tư năm 2023 cho thấy sự thay đổi như vậy là “bước quan trọng nhất còn lại để trái phiếu EU giao dịch và định giá tương tự như trái phiếu chính phủ châu Âu.”

Bất chấp trở ngại này, trái phiếu EU đã hoạt động vượt trội trong những năm gần đây, với lợi suất 10 năm của khối giao dịch quanh mức 3%. Điều đó có nghĩa là chúng cung cấp một mức trung gian cho nhà đầu tư: lợi suất cao hơn so với nợ an toàn của Đức, nhưng thấp hơn so với Pháp và Ý, nơi chính trị biến động khiến nhà đầu tư đòi hỏi mức phí bảo hiểm.

“Chúng tôi thấy tiềm năng cho hợp đồng tương lai EU của Eurex sẽ thu hút sự chú ý trong những tháng tới,” các chiến lược gia của Morgan Stanley, bao gồm Maria Chiara Russo, cho biết. “Mặc dù trái phiếu EU giao dịch ở mức giữa trái phiếu Pháp và Đức, nhưng có đủ các biến động đặc thù để khiến việc giới thiệu hợp đồng tương lai EU trở nên khả thi.”

Hợp đồng tương lai EU của Eurex tương tự như các sản phẩm trái phiếu chính phủ châu Âu khác ở chỗ chúng yêu cầu nhà đầu tư giao trái phiếu thực tế vào cuối hợp đồng, dẫn đến cuộc đua tìm trái phiếu rẻ nhất để giao. Sản phẩm của ICE có cách tiếp cận khác, với hợp đồng tương lai trái phiếu EU được gắn với một chỉ số.

Việc sản phẩm của Eurex có các tham số tương tự như hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ châu Âu hiện có nghĩa là nó có “cơ hội tốt hơn” để được sử dụng rộng rãi so với phiên bản của ICE, theo Jussi Harju, một chiến lược gia tại Citigroup Inc. Nó cũng có thể được thúc đẩy bởi các đợt bán tháo gần đây ở trái phiếu Pháp khi nhà đầu tư tìm kiếm các thị trường ổn định hơn, ông nói.

“Tuy nhiên, sự hỗ trợ này có thể chỉ là tạm thời, và một khi tình hình bất ổn lắng xuống, sự chấp nhận thực sự của nhà đầu tư đối với hợp đồng tương lai EU sẽ được thử nghiệm,” Harju nói.