Trái phiếu "rác" gia tăng: Động lực cho chiến lược đầu tư vào "thiên thần sa ngã" quay trở lại

Những đợt bán này thường diễn ra nhanh chóng, đẩy giá trái phiếu xuống thấp hơn so với các trái phiếu có cùng mức xếp hạng khác - và những người không bị ràng buộc bởi quy định này lao vào mua, với hy vọng thu lợi khi giá trái phiếu quay trở lại mức cân bằng.

Chiến lược đầu tư này, được gọi là đầu tư vào “thiên thần sa ngã” (fallen angel), đã bị chậm lại do đại dịch Covid-19. Khi các công ty hồi phục sau cú sốc kinh tế từ việc phong tỏa toàn cầu, bảng cân đối kế toán của họ được cải thiện, dẫn đến việc được nâng hạng nhiều hơn là bị hạ. Quy mô đầu tư vào "thiên thần sa ngã" của Mỹ hiện chỉ bằng 1/4 so với năm 2020.

Hiện tại, với lãi suất cao đang ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán, những người yêu thích chiến lược đầu tư này dự đoán sẽ có nhiều cơ hội. Theo ước tính của Bloomberg Intelligence, giá trị trái phiếu của các công ty Mỹ có nguy cơ bị hạ xếp hạng tín nhiệm đã tăng lên 93 tỷ USD, từ mức 19 tỷ USD vào tháng 1. “Thiên thần sa ngã đang đến,” Manuel Hayes, một nhà quản lý danh mục đầu tư tại Insight Investment, người dự báo sẽ có khoảng 50 tỷ USD "thiên thần sa ngã" trong 12 tháng tới. “Chúng tôi không thể phấn khích hơn.”

Các công ty gần đây bị hạ bậc tín nhiệm thường có bảng cân đối kế toán mạnh hơn so với các công ty đã bị coi là “junk” từ trước, vì vậy ngoài tiềm năng tăng giá, các nhà quản lý tài sản còn có được khoản đầu tư chất lượng tốt hơn. Chiến lược này thường có xu hướng bùng nổ mạnh trong các giai đoạn suy thoái, khi nhiều công ty bị hạ bậc tín nhiệm cùng lúc. Mặc dù đợt bán tháo toàn cầu vào đầu tháng 8, nhưng một kịch bản như vậy dường như không xảy ra lần này. Tuy nhiên, sau thời gian dài “ngủ đông” của "thiên thần sa ngã", nhà đầu tư đang háo hức chờ đợi bất kỳ dấu hiệu nào của sự hồi sinh, theo Ashton Parker, nhà điều hành quỹ "thiên thần sa ngã" tại Lombard Odier Investment Managers ở Thụy Sĩ. “Về cơ bản, đây là sự trở lại bình thường,” ông nói.

Cũng có những dấu hiệu cho thấy lạm phát đang bắt đầu ảnh hưởng đến chi tiêu tiêu dùng, khiến nhiều “thiên thần” rơi xuống. Chuỗi cửa hàng dược phẩm Walgreens Boots Alliance đã trở thành thiên thần sa ngã vào tháng 7 sau khi S&P Global Ratings hạ xếp hạng của công ty này. Và Moody’s Ratings cho biết họ đang xem xét hạ xếp hạng của Paramount Global xuống mức “junk” sau khi hãng phim này đồng ý bán mình cho Skydance Media. “Khi nền kinh tế chậm lại, việc bị hạ bậc tín nhiệm là không thể tránh khỏi,” theo Althea Spinozzi, giám đốc chiến lược bộ phận trái phiếu tại Saxo Bank. “Chắc chắn chúng ta sẽ chứng kiến nhiều thiên thần sa ngã hơn.”

Việc hạ bậc tín nhiệm thường bao gồm nhiều công ty trong một lĩnh vực, điều này có thể khiến nhà đầu tư vào thiên thần sa ngã tập trung quá nhiều vào một phần của thị trường. Trong đại dịch, đó là ngành hàng không và khách sạn, và vào năm 2016, nhiều công ty năng lượng đã bị hạ bậc tín nhiệm sau khi giá dầu giảm. Lần này, nhiều thiên thần sa ngã sẽ đến từ các lĩnh vực viễn thông, truyền hình cáp và bất động sản, “những phân khúc đang gặp một số thách thức cơ bản,” theo Mike Scott, giám đốc mảng trái phiếu tại Man Group.

Một rủi ro khác đối với nhà đầu tư là những gì người trong ngành gọi là “dao rơi” (falling knives) - các công ty tiếp tục bị hạ xếp hạng tín nhiệm cho đến khi họ vỡ nợ, gây thiệt hại lớn cho các danh mục đầu tư khi họ rơi xuống đáy. Mặc dù điều này làm nổi bật rủi ro trong chiến lược này, nhưng những người ủng hộ cho rằng nó vẫn là một chiến lược hợp lý.

Các nhà nghiên cứu của Bank of America cho biết tỷ lệ trái phiếu có nguy cơ bị hạ xếp hạng tín nhiệm xuống “junk” trong năm nay đã vượt qua số lượng trái phiếu có khả năng được nâng hạng lần đầu tiên kể từ năm 2021. Hai trong số các công ty đó - Boeing và Charter Communications - sẽ nằm trong số những thiên thần sa ngã lớn nhất trong lịch sử, theo Yuri Seliger, chiến lược gia tín dụng của BofA. “Chúng ta vừa trải qua một giai đoạn rất ít công ty bị hạ xếp hạng tín nhiệm,” ông nói. “Nhưng có những dấu hiệu cho thấy nguy cơ bị hạ hạng có thể đang gia tăng.”