Bùng nổ xuất khẩu Trung Quốc không thể ngăn kinh tế trải qua quý tệ nhất trong năm

Khi căng thẳng thương mại với Mỹ leo thang, sự yếu kém trong đầu tư, sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ đang làm suy giảm đà tăng trưởng từ doanh số kỷ lục ở nước ngoài. Dữ liệu dự kiến được công bố vào thứ Hai từ Cục Thống kê Quốc gia sẽ cho thấy tổng sản phẩm quốc nội tăng trưởng 4.7% trong quý thứ ba so với cùng kỳ năm trước, theo ước tính trung bình trong một cuộc khảo sát của Bloomberg, giảm từ mức 5.2% trong ba tháng trước đó.

Doanh số bán lẻ được dự báo tăng 3% trong tháng 9 và sản lượng công nghiệp tăng 5% — một tốc độ sẽ là yếu nhất trong năm đối với cả hai chỉ số này. Các nhà phân tích cũng kỳ vọng sự suy giảm thêm trong đầu tư bất động sản và tài sản cố định.

Sự mong manh của nền kinh tế được thể hiện ở Trung Quốc trong quý trước sẽ định hình bối cảnh cho cuộc họp của các quan chức đảng tại cái gọi là Hội nghị Toàn thể lần thứ tư ở Bắc Kinh. Cuộc họp này sẽ cung cấp manh mối về các ưu tiên của họ cho lộ trình phát triển của Trung Quốc trong giai đoạn 2026-2030, với các chính phủ và nhà đầu tư trên toàn thế giới kêu gọi tái cân bằng nền kinh tế hướng tới tiêu dùng nội địa.

“Có sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các nhà hoạch định chính sách rằng việc thúc đẩy tiêu dùng là quan trọng khi đối mặt với rủi ro thuế quan và lợi nhuận đầu tư giảm trong các ngành truyền thống,” các nhà phân tích của Societe Generale SA, Michelle Lam và Wei Yao, cho biết trong một báo cáo. “Việc đưa ra một mục tiêu tiêu dùng sẽ gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ hơn về quyết tâm chính sách.”

Các quan chức cấp cao đã phát đi tín hiệu tập trung nhiều hơn vào tiêu dùng sau khi Donald Trump tái đắc cử tổng thống, tăng chi tiêu trong các lĩnh vực như giáo dục và việc làm. Cho đến nay, họ đã thực hiện các bước khá thận trọng và chưa đặt ra một mục tiêu cụ thể.

Ở mức hiện tại khoảng 40%, tiêu dùng hộ gia đình chiếm tỷ lệ trong GDP của Trung Quốc thấp hơn mức trung bình toàn cầu là 56%, theo dữ liệu của Ngân hàng Thế giới, thậm chí còn tụt hậu xa hơn so với tỷ lệ gần 60% được thấy ở các quốc gia có thu nhập cao.

“Chúng tôi dự đoán rằng tự chủ công nghệ, đổi mới và an ninh quốc gia sẽ vẫn là trọng tâm chính sách, trong khi cải cách phúc lợi xã hội dần dần có thể được tán thành,” các nhà kinh tế của Morgan Stanley, bao gồm Robin Xing, viết trong một báo cáo tuần trước.

Bề ngoài, nền kinh tế Trung Quốc năm nay trông có vẻ khỏe mạnh, với tăng trưởng chính thức gần với mục tiêu của chính phủ khoảng 5%. Các lĩnh vực công nghệ cao như sản xuất ô tô đang hoạt động tốt và xuất khẩu đạt kỷ lục mới.

Nhưng bên trong, các lỗ hổng kinh tế đang tích tụ. Giá cả giảm và cạnh tranh quá mức đang ăn mòn lợi nhuận của các công ty vào thời điểm nhu cầu tiêu dùng yếu, với lĩnh vực nhà ở vẫn suy giảm và đầu tư giảm mạnh.

Các số liệu mới dự kiến được công bố vào tuần tới có thể sẽ xác nhận rằng Trung Quốc đã trải qua chín quý liên tiếp giảm phát, chuỗi giảm giá toàn nền kinh tế dài nhất kể từ các cải cách thị trường vào cuối những năm 1970.

Đằng sau áp lực lên giá cả là nhu cầu tiêu dùng yếu, cộng thêm hậu quả từ sự sụp đổ của thị trường nhà ở. Tình trạng dư thừa công suất trong một số ngành cũng dẫn đến dư thừa sản xuất, buộc các công ty phải cắt giảm giá để tồn tại.

Doanh số bán nhà của 100 nhà phát triển hàng đầu đã ngừng giảm trong tháng 9, mặc dù quy mô thị trường nhỏ hơn rất nhiều so với trước khi chính phủ thắt chặt tín dụng cho các nhà xây dựng khoảng bốn năm trước.

Những ngôi nhà mới trị giá 253 tỷ nhân dân tệ (36 tỷ USD) đã được bán trong tháng 9 bởi các nhà phát triển lớn nhất, ít hơn một phần tư tổng số trong cùng tháng trước khi sự sụp đổ bắt đầu vào năm 2020.

Trong chín tháng đầu năm, đầu tư tài sản cố định được dự báo tiếp tục chậm lại và không thay đổi so với cùng kỳ năm trước. Nó đã giảm mạnh kể từ tháng 5 bất chấp sự mở rộng lớn trong vay nợ chính phủ nhằm hỗ trợ sức mạnh chi tiêu của các cơ quan địa phương.

Tuy nhiên, phần lớn số tiền đó dường như đã được dùng để trả các khoản nợ cũ, hạn chế tác động kích thích đối với tăng trưởng.

Chính phủ ở tất cả các cấp đã bán 11.5 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu trong ba quý đầu năm, tăng 60% so với năm ngoái, trong khi thâm hụt ngân sách rộng đã tăng 42% trong tám tháng đầu năm.

Chi tiêu của chính phủ cho cơ sở hạ tầng không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm trong đầu tư vào nhà ở và sự chậm lại của dòng tiền chảy vào sản xuất.

Các công ty nước ngoài cũng đã giảm chi tiêu, với đầu tư trực tiếp nước ngoài mới giảm gần 13% trong tám tháng đầu năm, đưa Trung Quốc vào con đường giảm ba năm liên tiếp.

Một điểm sáng cho Trung Quốc là nhu cầu nước ngoài, với cán cân thương mại hàng hóa cho đến nay trong năm đạt kỷ lục 875 tỷ USD, theo dữ liệu được công bố đầu tuần này.

Ngoài việc hỗ trợ nền kinh tế, sự bùng nổ xuất khẩu cũng đang mang lại cho Bắc Kinh một vị thế mạnh hơn trong các cuộc đàm phán thương mại với chính quyền Trump, khi các công ty Trung Quốc đã chứng minh rằng họ có thể tìm được các thị trường mới để thay thế Mỹ.

Xuất khẩu ròng chiếm 6.4% GDP trong nửa đầu năm — mức cao nhất trong hơn một thập kỷ — đóng góp gần một phần ba tăng trưởng kinh tế.

Việc thiếu sự tăng trưởng đáng kể trong nhu cầu nội địa có nghĩa là giá tiêu dùng có khả năng sẽ tiếp tục giảm trong quý này, khiến mục tiêu lạm phát 2% của chính phủ cho năm nay trở nên ngoài tầm với.

Bất chấp những biến động trong những tháng gần đây, sự thể hiện mạnh mẽ của nền kinh tế trong hai quý đầu năm nay có khả năng khiến kích thích mới không phải là ưu tiên hàng đầu trong nghị trình của cuộc họp đảng vào tuần tới.

Chính phủ đã công bố vào cuối tháng trước một kế hoạch cung cấp 500 tỷ nhân dân tệ vốn theo cái gọi là công cụ tài chính “chính sách tài trợ mới” để thúc đẩy đầu tư.

“Chúng tôi không kỳ vọng tăng trưởng đầu tư tài sản cố định sẽ giảm thêm khi việc bắt kịp cơ sở hạ tầng có khả năng đang tiếp diễn,” các nhà kinh tế của Citigroup Inc., bao gồm Yu Xiangrong, viết trong một ghi chú đầu tháng này. Việc bơm vốn mới nhất thông qua công cụ tài trợ “có thể hỗ trợ các con số hơn nữa vào cuối năm,” họ nói.