Các quỹ lớn cho rằng đợt tăng giá cổ phiếu kỷ lục ở châu Á có thể suy giảm khi thuế quan tác động

Thị trường đang đánh giá thấp tác động lên lợi nhuận của các công ty từ các mức thuế cao hơn của Mỹ, vốn có khả năng làm giảm xuất khẩu trong những tháng tới, theo T. Rowe Price Group Inc. và Franklin Templeton, cùng với một số tổ chức khác. Cổ phiếu tại Hàn Quốc và Đài Loan, nơi phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu, nằm trong số những quốc gia dễ bị tổn thương nhất, họ cho biết.

“Lợi nhuận và biên lợi nhuận hiện tại của các nhà xuất khẩu chưa phản ánh đầy đủ tác động của các thỏa thuận thuế quan gần đây,” Clarence Li, một nhà phân tích danh mục đầu tư cấp cao tại bộ phận cổ phiếu của T. Rowe Price ở Hồng Kông, cho biết. “Danh mục đầu tư châu Á và thị trường mới nổi của chúng tôi đã giảm tiếp xúc với các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu nước ngoài như một phần của chiến lược quản lý rủi ro.”

Cổ phiếu châu Á đã tăng mạnh trong năm nay, với chỉ số khu vực của MSCI tăng hơn 20% vào năm 2025, vượt qua mức tăng khoảng 12% của chỉ số S&P 500. Chỉ số chuẩn châu Á trong tuần này đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trước đó được thiết lập vào đầu năm 2021, nhờ vào thanh khoản dồi dào, đồng đô la suy yếu và sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo.

Các mức thuế cao hơn của Mỹ tập trung mạnh vào các nền kinh tế có thặng dư thương mại với Mỹ, nhiều trong số đó ở châu Á. Các mức thuế hiện tại bao gồm 34% đối với Trung Quốc, 50% đối với Ấn Độ, 19% đối với Indonesia và 15% đối với Nhật Bản.

Mặc dù thuế quan của Mỹ đã tăng vọt, lợi nhuận dự kiến của các nhà phân tích cho chỉ số MSCI Emerging Markets chỉ giảm khoảng 3% trong năm nay, theo Bloomberg Intelligence.

Các dự báo hiện tại quá lạc quan, theo BNP Paribas SA.

“Chúng tôi không tin rằng các rủi ro liên quan đến thuế quan đối với lợi nhuận tương lai đã được đưa vào kỳ vọng lợi nhuận tương lai và/hoặc định giá,” William Bratton, trưởng bộ phận nghiên cứu cổ phiếu tiền mặt châu Á Thái Bình Dương tại ngân hàng Pháp ở Hồng Kông, cho biết. “Chúng tôi thấy rủi ro tiếp tục rằng lợi nhuận xuất khẩu của châu Á sẽ thấp hơn so với các dự báo hiện tại.”

Bratton cho biết ông thận trọng nhất về lợi nhuận từ các tiểu ngành định hướng xuất khẩu ở Đông Bắc Á, cụ thể là Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan.

Châu Á đặc biệt chịu ảnh hưởng lớn từ Mỹ như một nguồn thu nhập xuất khẩu, với hơn 1.3 nghìn tỷ USD hàng hóa được vận chuyển từ khu vực này đến nền kinh tế lớn nhất thế giới vào năm ngoái, theo dữ liệu từ cục điều tra dân số Mỹ. Riêng Trung Quốc đã xuất khẩu 438.9 tỷ USD, Việt Nam 136.6 tỷ USD và Hàn Quốc 131.5 tỷ USD.

Rủi ro đối với lợi nhuận doanh nghiệp không chỉ dừng lại ở các mức thuế quan nổi bật mà còn bao gồm các yếu tố không xuất hiện ngay lập tức trên bảng cân đối kế toán, chẳng hạn như gián đoạn chuỗi cung ứng, Christy Tan, một chiến lược gia đầu tư tại Franklin Templeton ở Singapore, cho biết.

“Các nhà đầu tư dự kiến sẽ tiếp tục thận trọng đối với các công ty định hướng xuất khẩu và những công ty tiếp xúc với lĩnh vực công nghệ, vì áp lực biên lợi nhuận có thể ngày càng rõ ràng trong những tháng tới,” cô nói.

Tuy nhiên, không phải tất cả đều là tin xấu đối với châu Á, nhờ vào các yếu tố tích cực tiềm năng có thể chống lại tác động từ các mức thuế cao hơn. Những yếu tố này bao gồm kỳ vọng về việc các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, khởi đầu bởi quyết định được dự đoán rộng rãi của Fed trong tuần này để tiếp tục nới lỏng chính sách.

Dữ liệu kinh tế châu Á cũng cho thấy khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên trước các mức thuế quan tăng cao cho đến nay. Các chỉ số về hoạt động sản xuất trong những tuần gần đây cho thấy đơn đặt hàng đang tăng từ Thái Lan đến Việt Nam, trong khi xuất khẩu của Hàn Quốc vẫn giữ vững trong tháng 8, và các lô hàng của Thái Lan tăng trưởng hai con số trong tháng 7.

Tuy nhiên, một số nhà quản lý quỹ cho rằng điều đó là do việc đẩy mạnh xuất khẩu trước khi thuế quan có hiệu lực, và dự kiến sẽ có tác động lớn hơn sau khi quá trình này kết thúc.

Một lĩnh vực mà họ cho rằng đặc biệt chịu rủi ro từ thuế quan là công nghệ, vốn là một trong những lĩnh vực hoạt động tốt nhất của châu Á trong năm nay.

“Có những lo ngại về các mức thuế quan tiềm năng đối với lĩnh vực bán dẫn, điều này có thể ảnh hưởng đến châu Á, vì khu vực này là trung tâm của chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu,” Jerry Goh, giám đốc đầu tư cổ phiếu châu Á tại Aberdeen Investments ở Singapore, cho biết. Đài Loan và Hàn Quốc sẽ chịu rủi ro lớn nhất về lợi nhuận do sự phụ thuộc nặng nề vào ngành công nghiệp này, ông nói.