Đợt tăng giá của CNY mang lại ít tác động tích cực cho chứng khoán Trung Quốc

Chỉ số MSCI của chứng khoán Trung Quốc đã bước vào vùng điều chỉnh trong tuần này khi dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy sự suy giảm tiếp tục trong nhu cầu nội địa. Trong khi đó, nhân dân tệ tăng lên mức mạnh nhất trong 14 tháng.

Sự tách biệt này có thể kéo dài khi các nhà đầu tư đánh giá lại quá trình phục hồi kinh tế của Trung Quốc và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp. Mối tương quan 20 ngày giữa chỉ số MSCI China và nhân dân tệ đã giảm xuống âm 0.3, mức thấp nhất trong hơn một năm.

“Sự khác biệt này khá quan trọng — nó cho thấy vốn hiện tại cảm thấy thoải mái hơn khi thể hiện sự tiếp xúc với Trung Quốc thông qua ngoại hối và lãi suất thay vì cổ phiếu,” Dilin Wu, chiến lược gia nghiên cứu tại Pepperstone Group ở Úc, cho biết. “Cho đến khi có tiến triển rõ ràng hơn về phục hồi lợi nhuận và niềm tin vào nhu cầu nội địa, thị trường cổ phiếu có khả năng sẽ tụt hậu ngay cả khi nhân dân tệ vẫn được hỗ trợ.”

Chứng khoán Trung Quốc trước đây thường biến động song song với đồng tiền, vì nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ dòng vốn vào. Nó cũng có xu hướng thúc đẩy lợi nhuận cho một số công ty Hồng Kông tạo ra doanh thu từ đại lục, đồng thời giảm chi phí nhập khẩu và nợ nước ngoài.

Tuy nhiên, cổ phiếu đã chịu áp lực giữa sự phục hồi chậm chạp trong nhu cầu tiêu dùng, khủng hoảng bất động sản ngày càng sâu sắc và sự miễn cưỡng của Bắc Kinh trong việc công bố các biện pháp kích thích mạnh mẽ. Các nhà đầu tư cũng trở nên thận trọng sau đợt tăng giá do DeepSeek thúc đẩy hồi đầu năm nay đã đẩy định giá cổ phiếu lên cao.

Mặt khác, nhân dân tệ đang hướng tới hiệu suất hàng năm tốt nhất trong năm năm, được hỗ trợ bởi các mức cố định mạnh hơn và sự suy giảm của đồng đô la. Động lực của Trung Quốc hướng tới tăng trưởng dựa nhiều hơn vào nội địa cũng đang thúc đẩy suy đoán rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ cho phép sự tăng giá rộng hơn đối với đồng tiền được quản lý. Goldman Sachs Group Inc. ước tính rằng nhân dân tệ bị định giá thấp hơn một phần tư so với các yếu tố cơ bản của kinh tế.

Sự phá vỡ trong mối tương quan giữa chứng khoán Trung Quốc và nhân dân tệ có thể chỉ là ngắn hạn do tiềm năng của dòng vốn流入 mới.

“nhân dân tệ mạnh hơn có thể nâng cao tâm lý nội địa thông qua cả kênh tài sản và niềm tin, và sự ổn định tiền tệ giúp hỗ trợ cổ phiếu, bất động sản và tài sản hộ gia đình,” Christopher Wong, chiến lược gia tiền tệ tại Oversea-Chinese Banking Corp., cho biết. “Nó cũng gửi một tín hiệu tích cực đến các nhà đầu tư nước ngoài, giảm rủi ro ngoại hối được cảm nhận và khuyến khích dòng vốn danh mục đầu tư vào các tài sản nhân dân tệ. Nhìn chung, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng một nhịp độ tăng giá có kiểm soát và ổn định của nhân dân tệ đến năm 2026.”

Các nhà quản lý quỹ toàn cầu, bao gồm Amundi SA và Fidelity International, cũng kỳ vọng chứng khoán Trung Quốc sẽ tăng thêm vào năm tới nhờ năng lực trí tuệ nhân tạo của quốc gia này và khả năng phục hồi giữa các căng thẳng với Mỹ. Chỉ số MSCI China đã tăng gần 28% trong năm nay, vượt qua chỉ số chuẩn khu vực và gần gấp đôi mức tăng của chỉ số S&P 500.

Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn “bị giới hạn bởi trần tăng trưởng,” do thiếu bằng chứng rõ ràng hơn về phục hồi nhu cầu và lợi nhuận, Hebe Chen, nhà phân tích thị trường cấp cao tại Vantage Global Prime Pty Ltd., cho biết.