EUR vững vàng, trong khi JPY vẫn chịu rủi ro giảm

Tuần lễ Giáng sinh vừa qua đánh dấu giai đoạn tồi tệ nhất của đồng USD kể từ tháng Sáu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm cùng với việc chỉ số S&P 500 liên tục lập đỉnh mới đã kéo chỉ số USD đi xuống. Thị trường hiện định giá xác suất Fed nới lỏng chính sách tiền tệ vào tháng Ba vượt 50%, đồng thời xuất hiện nhiều cuộc thảo luận xoay quanh vai trò của Chủ tịch Fed mới. Trong lịch sử, người đứng đầu ngân hàng trung ương có ảnh hưởng đáng kể tới định hướng của FOMC. Một nhân sự được Tổng thống Donald Trump ủng hộ có thể thúc đẩy xu hướng lãi suất thấp và gây áp lực lên đồng USD.

Tuy vậy, Fed không phải là tổ chức chịu chi phối bởi một cá nhân. Các quyết định chính sách vẫn dựa trên đồng thuận và dữ liệu kinh tế. Thời gian tạm dừng càng kéo dài trong chu kỳ nới lỏng, khả năng EUR/USD tiếp tục điều chỉnh theo hướng tăng càng lớn. Trong kịch bản này, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ và Đức vẫn duy trì ở mức cao, qua đó khiến dòng vốn tiếp tục chảy từ châu Âu sang Mỹ, hỗ trợ sức mạnh của USD.

Ở trung hạn, việc thu hẹp chênh lệch chính sách tiền tệ và tốc độ tăng trưởng GDP có thể mang lại lợi thế cho đồng EUR. Theo dự báo của Financial Times, kinh tế Eurozone được kỳ vọng tăng 1.2% trong năm 2026 và 1.4% trong năm 2027. Riêng năm 2025, tăng trưởng được dự báo đạt 1.4%, cao hơn đáng kể so với mức 0.9% ước tính vào cuối năm 2024. Tăng trưởng kinh tế cải thiện là một trong những động lực chính giúp EUR/USD tăng khoảng 13.5% trong năm nay.

Một yếu tố hỗ trợ khác cho đồng EUR đến từ khác biệt chính sách tiền tệ. Các chuyên gia của Financial Times cho rằng lãi suất ECB sẽ duy trì ở mức 2% đến hết năm 2026 và chỉ tăng lên 2.25% vào năm 2027. Trong khi đó, thị trường hợp đồng tương lai đang kỳ vọng Fed sẽ thực hiện hai lần nới lỏng chính sách trong năm tới. Việc thu hẹp chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ – Đức tiếp tục là lập luận quan trọng ủng hộ xu hướng tăng trung hạn của EUR/USD.

Ở chiều ngược lại, tâm lý bi quan đối với đồng Yên đang gia tăng sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không tạo ra được tác động đáng kể lên USD/JPY dù đã nâng lãi suất qua đêm trong tháng 12. BNP Paribas dự báo cặp tiền này có thể tăng lên 160 vào cuối năm 2026, trong khi JP Morgan đưa ra mục tiêu cao hơn ở mức 164.

Sự phục hồi của đồng USD gần đây cũng góp phần khiến vàng điều chỉnh khỏi các mức đỉnh lịch sử. Dù vậy, kim loại quý vẫn đang hướng tới năm tăng mạnh nhất kể từ 1979. Tính từ đầu năm, giá vàng đã tăng hơn 70%, một phần nhờ dòng vốn mạnh mẽ chảy vào các quỹ ETF. Riêng quỹ SPDR Gold Shares, quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới, đã ghi nhận lượng dự trữ tăng hơn 20% trong cùng giai đoạn.