Lợi suất thực còn xa mới tạo đáy, những loại tài sản nào sẽ hưởng lợi tiếp theo?

Lợi suất thực các trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đang ghi nhận mức âm sâu, tuy nhiên thực tế vẫn còn rất nhiều dư địa cho những sự sụt giảm khủng khiếp hơn - có thể lên tới thêm 50 bps (điểm cơ bản), thậm chí còn lớn hơn. Điều này nếu xảy ra sẽ là 1 yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ cho vàng và cổ phiếu, ngược lại sẽ là 1 đòn đau đối với đồng USD.

Cứ làm 1 phép toán học cấp 1 đơn giản, nếu bạn nghĩ Fed sẽ làm mọi thứ có thể để đưa mức lạm phát và kỳ vọng lạm phát về mức 2%, đồng thời lợi suất danh nghĩa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ 10 năm duy trì trong biên độ giao dịch 0.50-0.60%, thì mức lợi suất thực (lợi suất danh nghĩa trừ kỳ vọng lạm phát) của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm hoàn toàn có thể rơi về mức -1.50%. Hiện nay lợi suất thực đã giảm về mức -1.05%, so với mức dự báo 0.5% từ mô hình L-W (Laubach-Williams model) của Fed về mức lãi suất trung tính thực (real neutral rate) được công bố hồi tháng 3.

Ngoài ra, cũng có 1 điểm khá đáng lưu ý rằng cách Fed phản ứng với các biến động lạm phát hoàn toàn có khả năng sẽ sớm trải qua 1 đợt cải tổ căn bản, theo nhận định của Tim Duy, giáo sư tại University of Oregon và là 1 người theo dõi sát sao những hành động của Fed. Trong quá khứ, Fed có xu hướng thắt chặt trước khi lạm phát đạt mức mục tiêu do những chính sách tiền tệ đòi hỏi phải có 1 thời gian nhất định để lan tỏa tới toàn nền kinh tế. Tuy nhiên, trong tương lai, Fed có lẽ sẽ chỉ tăng lãi suất SAU KHI lạm phát vượt quá mức mục tiêu nhằm bù đắp những giai đoạn thiếu hụt lạm phát trong quá khứ.

Do đó, có thể thấy, sự sụt giảm của lợi suất thực trong thời gian qua không nhất thiết phản ánh 1 sự suy yếu trong năng suất hay kỳ vọng tăng trưởng kinh tế. Thực tế, nó thiên về hướng biểu hiện sự quyết liệt của Fed trong việc thúc đẩy lạm phát. Một mức lạm phát cao hơn sẽ làm tăng GDP danh nghĩa, mặc dù có thể chỉ trong tạm thời, với điều kiện những yếu tố khác không thay đổi. Và khi đó, những tài sản nhạy cảm với cả lợi suất thực (vàng) và GDP danh nghĩa (cổ phiếu) sẽ tiếp tục hưởng lợi.