Rủi ro của khoản đầu tư chung: Lợi ích của nhà đầu tư và nhà quản lý tài sản rất khó để thống nhất

Các hình thức này tạo điều kiện thuận lợi cho việc tiếp cận các tài sản cụ thể, sự tham gia của nhà đầu tư, quy mô kinh tế và quản lý chuyên nghiệp. Có sự đánh đổi về mặt kinh tế giữa lợi nhuận và chi phí bổ sung. Nhưng việc đầu tư chung tạo ra một số rủi ro.

Đầu tiên, lợi ích của nhà đầu tư và nhà quản lý tài sản khó có thể thống nhất. Phí quản lý được tính trên tài sản được quản lý, tập trung vào việc thu hút dòng tiền chảy vào thay vì lợi nhuận hoặc rủi ro.

Phí lợi nhuận tạo ra các khoản thanh toán không đối xứng cho người quản lý. Giả sử một quỹ 100 triệu USD, trong đó người quản lý có 5 triệu USD tiền lãi trong quỹ và phí là 1% AUM và 20% phí lợi nhuận - một phần lợi nhuận đầu tư. Nếu quỹ đầu cơ lỗ 20 triệu USD, người quản lý mất 1 triệu USD bù đắp bằng phí quản lý nhận được. Nếu quỹ kiếm được 20 triệu USD, thì người quản lý kiếm được 4 triệu USD cộng với phí quản lý (1 triệu USD) - lợi nhuận 100%.

Mâu thuẫn ảnh hưởng đến sự thay đổi trong hồ sơ rủi ro. Khi một quỹ hoạt động tốt, nhà quản lý tài sản có thể giảm rủi ro để khóa lợi nhuận, đặc biệt là khi đến gần ngày báo cáo. Nhà quản lý các quỹ hoạt động kém có thể tăng rủi ro khi phải đối mặt với việc rút vốn của nhà đầu tư.

Những nỗ lực để điều chỉnh lợi ích thường dẫn đến những kết quả ngược lại. Các quy định nghiêm ngặt xung quanh các mục tiêu hẹp có thể làm giảm động lực đầu tư khi không có cơ hội hoặc quá đắt đỏ nhưng đồng thời cũng gây khó khăn cho việc thanh lý để giảm rủi ro. Các tiêu chuẩn đánh giá hiệu suất dẫn đến “closet indexing” hoặc “hành vi bầy đàn”, làm trung bình hoá lợi nhuận.

Thứ hai, các quỹ đầu tư thường xuyên định giá lại giá trị của các khoản đầu tư định kỳ. Việc này có thể gặp khó khăn do lo ngại về tính thanh khoản trong các tài sản được giao dịch và những tài sản tư nhân chưa được giao dịch. Trong quá trình định giá, đôi khi có những sai sót. Những sai sót này có thể khiến cho nhà đầu tư mua vào hoặc bán ra một tài sản với giá không chính xác, dẫn đến việc một số người có lợi, số khác lại thiệt thòi.

Phí bị ảnh hưởng bởi định giá. Hơn 50% các thay đổi trong AUM là từ hiệu suất, chủ yếu là thay đổi theo giá thị trường, không phải dòng tiền mới.

Thứ ba là vấn đề về sự không tương thích giữa tài sản (các khoản đầu tư cơ sở) và nợ phải trả (yêu cầu rút vốn). Các nhà đầu tư không cần thanh khoản và có khả năng chịu đựng sự suy giảm ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi các nhà đầu tư cùng nhóm cần rút vốn. Điều này có thể buộc các quỹ phải bán các khoản nắm giữ, thường là các tài sản tốt hơn, có thanh khoản cao hơn, để huy động tiền mặt, ảnh hưởng đến lợi nhuận và rủi ro của quỹ. Các quỹ có thời hạn cố định dẫn đến tình trạng các yêu cầu rút vốn bị dồn lại, làm trầm trọng thêm rủi ro rút vốn.

Thứ tư, các quỹ đầu tư chung đi kèm với rủi ro thanh khoản hoặc tiền mặt. Nhiều quỹ thị trường tư nhân được cấu trúc với các yêu cầu gọi vốn, các cam kết theo hợp đồng để đóng góp khi cần thiết. Điều này tạo ra rủi ro về dòng vốn cho nhà đầu tư. Việc phân phối quỹ cũng thường không thể dự đoán được, dẫn đến dòng vốn không chắc chắn và hậu quả về thuế.

Trong khi nhà đầu tư nhỏ không có lựa chọn nào khác, các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và các công ty quản lý quỹ gia đình ngày càng ưa chuộng các tài khoản được quản lý hoặc các hình thức độc quyền, nơi tiền của họ không bị trộn lẫn với các nhà đầu tư khác để giảm thiểu những rủi ro này.

Các đề xuất quy định nhằm thắt chặt quy tắc về dự trữ thanh khoản và định giá có thể giải quyết một số mối quan ngại. Các sáng kiến khác có thể bao gồm loại bỏ phí quản lý tài sản (AUM) phát sinh từ tăng giá tài sản chưa thực hiện, buộc phải phân phối thu nhập trừ khi nhà đầu tư đặc biệt chọn tái đầu tư và các quy tắc linh hoạt hơn về việc rút vốn hoặc phạt. Cuối cùng là cần cung cấp quyền truy cập trực tiếp tốt hơn vào các khoản đầu tư. Giao dịch cổ phiếu theo tỷ lệ là một cách tiếp cận. Cải thiện quyền truy cập của người đầu tư nhỏ lẻ vào trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp sẽ là một cách khác.

Vấn đề cốt lõi là quản lý quỹ không phải là về các nhà đầu tư. Mà là về các nhà quản lý thông minh sử dụng tiền của người khác để kiếm tiền bằng cách tận dụng các kỹ năng của họ. Hoạt động kinh doanh tiếp tục cho đến khi họ có đủ vốn để thoát hoặc đóng quỹ cho các nhà đầu tư bên ngoài và cho phép họ quản lý tiền của họ và bạn bè.