Động lực tăng trưởng tích cực từ tiêu dùng nội địa và sản xuất công nghiệp đã giúp hỗ trợ nền kinh tế trong ba tháng đầu năm, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng tình hình có thể nhanh chóng đảo chiều khi làn sóng thuế quan mới từ chính quyền Trump bắt đầu phát huy tác động. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đã đạt đến đỉnh điểm khi Washington nâng thuế suất lên mức 145% đối với nhiều mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, buộc Bắc Kinh phải đáp trả bằng việc áp thuế 125% lên hàng hóa Mỹ.

"Trong hai năm liên tiếp vừa qua, kinh tế Trung Quốc đều có khởi đầu mạnh mẽ trong quý I và sau đó suy giảm đáng kể trong quý II," chuyên gia Xu nhận định. "Nhưng lần này, tình hình còn nghiêm trọng hơn nhiều khi áp lực từ thuế quan Mỹ đòi hỏi một phản ứng chính sách mạnh mẽ và kịp thời từ Bắc Kinh." Nhận định này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng trong giới phân tích về khả năng duy trì đà tăng trưởng của nền kinh tế Trung Quốc.

Xuất khẩu - động lực chính hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc với thặng dư thương mại một nghìn tỷ USD trong năm qua - đang đứng trước nguy cơ bị tổn thương nặng nề. Bộ máy xuất khẩu khổng lồ này đã giúp bù đắp cho sự suy yếu kéo dài trong lĩnh vực bất động sản và nhu cầu tiêu dùng trong nước trì trệ. Tuy nhiên, sự tập trung không ngừng của chính quyền Trump vào việc kiềm chế năng lực thương mại của Trung Quốc đang đe dọa nghiêm trọng đến trụ cột tăng trưởng quan trọng này.

Nhận thức rõ về thách thức này, Thủ tướng Lý Cường trong tuần qua đã tuyên bố các nhà xuất khẩu Trung Quốc cần chuẩn bị đối phó với những thay đổi "sâu sắc" từ môi trường bên ngoài, đồng thời cam kết tăng cường các biện pháp hỗ trợ tiêu dùng nội địa. Đây được xem là chiến lược chuyển hướng trọng tâm từ tăng trưởng dựa vào xuất khẩu sang phát triển dựa vào nhu cầu trong nước.

Mặc dù có những thông số kinh tế tích cực hơn dự báo, các nhà đầu tư đã phản ứng thận trọng. Chỉ số Shanghai Composite (.SSEC) đã giảm gần 1.0% và đồng nhân dân tệ suy yếu ngay sau khi công bố dữ liệu. Điều này phản ánh tâm lý thị trường vẫn đang bị chi phối bởi lo ngại về triển vọng tăng trưởng trong bối cảnh căng thẳng thương mại leo thang.

Biểu đồ tăng trưởng GDP Trung Quốc giai đoạn 2017-2025

Phân tích sâu hơn về số liệu tăng trưởng cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đã mở rộng 1.2% trong quý I so với quý trước đó, giảm đáng kể từ mức tăng 1.6% trong quý IV/2024. Sự suy giảm này báo hiệu động lực tăng trưởng đang yếu đi, bất chấp những con số tích cực về doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp.

Hàng loạt tổ chức tài chính quốc tế đã điều chỉnh mạnh dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc cho năm 2025. Theo khảo sát mới nhất của Reuters, các chuyên gia kinh tế dự báo tăng trưởng chỉ đạt mức khiêm tốn 4.5%, thấp hơn mục tiêu chính thức "khoảng 5%" do chính phủ Trung Quốc đề ra và giảm từ mức 5.0% ghi nhận trong năm 2024.

ANZ Research, viện dẫn tác động từ biện pháp thuế quan trừng phạt của Mỹ, đã cắt giảm dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc năm 2025 từ 4.8% xuống còn 4.2%, đồng thời hạ dự báo cho năm 2026 từ 4.5% xuống 4.3%. Trong khi đó, UBS thể hiện quan điểm bi quan hơn khi đưa ra dự báo chỉ 3.4% cho năm 2025, giảm mạnh từ mức 4% trước đó, với giả định rằng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung sẽ tiếp tục kéo dài.

"Chúng tôi đánh giá rằng cú sốc thuế quan hiện nay đặt ra những thách thức chưa từng có tiền lệ đối với năng lực xuất khẩu của Trung Quốc, đồng thời sẽ dẫn đến những điều chỉnh sâu rộng và mang tính cấu trúc trong nền kinh tế nội địa," các nhà phân tích của UBS nhận định trong báo cáo mới nhất. Họ lưu ý rằng mặc dù nhiều quốc gia khác cũng bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan của Mỹ, Trung Quốc là mục tiêu chính với mức thuế khắc nghiệt nhất.

Căng thẳng thương mại đã leo thang chóng mặt trong tuần qua khi Tổng thống Trump nâng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc lên mức kỷ lục 145%. Đáp lại, Bắc Kinh đã tăng thuế đối với hàng nhập khẩu từ Mỹ lên 125% và mô tả các hành động thương mại của Washington là "một trò đùa". Cuộc đấu thuế quan này đã gây bất ổn nghiêm trọng cho thị trường tài chính toàn cầu và làm dấy lên lo ngại về khả năng suy thoái kinh tế rộng hơn.

Bất chấp một số tín hiệu tích cực từ các số liệu kinh tế gần đây, nhiều chỉ báo quan trọng vẫn cho thấy sự phục hồi không đồng đều và thiếu bền vững. Doanh số bán lẻ - thước đo quan trọng về tiêu dùng nội địa - đã tăng 5.9% trong tháng 3 so với cùng kỳ năm trước, vượt mức tăng 4,0% trong giai đoạn tháng 1-2. Tương tự, sản xuất công nghiệp cũng tăng mạnh 7.7%, cao hơn đáng kể so với mức 5.9% của hai tháng đầu năm. Cả hai chỉ số đều vượt dự báo của giới phân tích.

Đà tăng của doanh số bán lẻ được thúc đẩy chủ yếu bởi sự bùng nổ trong tiêu thụ thiết bị điện tử gia dụng và đồ nội thất với mức tăng hai con số, phần lớn nhờ vào chương trình kích cầu "đổi cũ lấy mới" do chính phủ triển khai. Tuy nhiên, những biện pháp kích thích tiêu dùng ngắn hạn này được cho là khó có thể duy trì hiệu quả trong dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh người tiêu dùng vẫn thắt chặt chi tiêu do lo ngại về tình hình việc làm và giá trị tài sản.

Trong khi đó, cuộc khủng hoảng bất động sản kéo dài tiếp tục là gánh nặng lớn đối với nền kinh tế. Đầu tư vào lĩnh vực này đã giảm 9.9% trong quý I/2025 so với cùng kỳ năm trước, kéo dài xu hướng suy giảm 9.8% ghi nhận trong hai tháng đầu năm. Giá nhà mới trong tháng 3 gần như đứng im so với tháng trước, phản ánh tình trạng trì trệ dai dẳng trên thị trường bất động sản - vốn chiếm khoảng 25-30% GDP Trung Quốc.

"Chỉ số GDP khả quan không phản ánh đầy đủ sức khỏe tổng thể của một nền kinh tế," Raymond Yeung, Giám đốc Nghiên cứu Kinh tế Trung Quốc tại ANZ nhấn mạnh. "Tình trạng giảm phát và tỷ lệ thất nghiệp cao trong nhóm thanh niên vẫn là những mối lo ngại hàng đầu, cho thấy nhu cầu tiêu dùng nội địa thực sự vẫn còn yếu."

Các chuyên gia cảnh báo rằng sự tăng vọt trong hoạt động xuất khẩu tháng 3 - chủ yếu do các nhà sản xuất đẩy nhanh tiến độ giao hàng để tránh đợt tăng thuế sắp tới của Mỹ - có thể sẽ đảo chiều mạnh mẽ trong những tháng tới khi các biện pháp thuế quan mới bắt đầu có hiệu lực. Điều này sẽ tạo thêm áp lực cho nền kinh tế vốn đã phải vật lộn với nhiều thách thức nội tại.

Trước tình hình ngày càng căng thẳng, các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc đã nhiều lần khẳng định quốc gia này vẫn còn đủ dư địa và công cụ để kích thích nền kinh tế. Giới phân tích dự đoán sẽ có thêm nhiều biện pháp hỗ trợ được triển khai trong những tháng tới, tiếp nối loạt động thái nới lỏng tiền tệ được thực hiện vào cuối năm 2024.

Tuy nhiên, không gian chính sách đang bị thu hẹp. Đầu tháng 4/2025, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Fitch đã hạ bậc xếp hạng tín dụng chủ quyền của Trung Quốc, viện dẫn nợ chính phủ tăng nhanh và những rủi ro ngày càng lớn đối với tài chính công. Quyết định này đặt ra thách thức không nhỏ cho Bắc Kinh trong việc cân đối giữa nhu cầu kích thích tăng trưởng và duy trì ổn định tài khóa.

"Tình hình hiện tại có nhiều điểm tương đồng với các cú sốc tiêu cực mà Trung Quốc đã trải qua trong quá khứ, như đại dịch COVID-19 năm 2020 hay cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008," chuyên gia Yeung của ANZ nhận định. "Trước cú sốc thuế quan hiện nay, chúng tôi đánh giá rằng Bắc Kinh có rất ít lựa chọn ngoài việc triển khai một gói kích thích tài khóa quy mô lớn."

Nhiều chuyên gia cho rằng Trung Quốc cần nhanh chóng chuyển hướng chiến lược tăng trưởng, giảm phụ thuộc vào xuất khẩu và đầu tư, đồng thời đẩy mạnh tiêu dùng nội địa. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này đòi hỏi những cải cách cơ cấu sâu rộng và khó có thể mang lại kết quả trong ngắn hạn. Trong bối cảnh đó, giới đầu tư quốc tế đang theo dõi chặt chẽ phản ứng chính sách từ Bắc Kinh trước cuộc khủng hoảng thương mại được đánh giá là nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ.