Thị trường Trung Quốc lao đao khi PBoC tạm dừng, gia tăng bất định về chính sách
Diệu Linh
Junior Editor
Triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc suy yếu khi các chỉ số kinh tế giảm tốc, làm gia tăng lời kêu gọi về các biện pháp kích thích mới để hỗ trợ nhu cầu nội địa. PBoC giữ nguyên lãi suất, phát tín hiệu hạn chế về hỗ trợ chính sách và gây áp lực lên chứng khoán Đại lục vốn đang giảm. Sự bất định thị trường tăng lên khi xuất khẩu yếu, căng thẳng nhà ở và sự chậm trễ trong hành động chính sách đặt ra nghi vấn về mục tiêu tăng trưởng GDP 5% trong năm 2025.
Tổng quan thị trường
Trung Quốc với các chỉ số kinh tế suy yếu đã thúc đẩy kỳ vọng về các biện pháp kích thích tài khóa và tiền tệ mới, trong khi thị trường tập trung vào các thông báo từ Bắc Kinh. Các chính sách thương mại của Mỹ tiếp tục làm suy giảm nhu cầu bên ngoài đối với hàng hóa Trung Quốc.
Song song đó, khủng hoảng nhà ở và cuộc chiến giá tại Trung Quốc đã bào mòn niềm tin người tiêu dùng. Tâm lý yếu kém kéo theo sự suy giảm trong tiêu dùng nội địa, tạo ra thách thức đối với mục tiêu GDP 5% của Bắc Kinh.
Việc Bắc Kinh không đưa ra biện pháp chính sách mới sau thỏa thuận đình chiến thương mại Trump-Xi vào tháng 10 tiếp tục gây áp lực lên nhu cầu đối với cổ phiếu niêm yết tại Đại lục. Chỉ số CSI 300 và Chỉ số Tổng hợp Thượng Hải suy yếu trong các phiên gần đây, phản ánh sự hoài nghi của thị trường về triển vọng kinh tế.
Bất kỳ gói hỗ trợ chính sách mới nào từ Bắc Kinh đều có khả năng khôi phục đà tăng của chứng khoán Đại lục năm 2025 trước vòng đàm phán thương mại tiếp theo.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc giữ nguyên lãi suất
PBoC trở thành tâm điểm ngày 20 tháng 11 khi áp lực kỳ vọng chính sách gia tăng. Quyết định giữ nguyên lãi suất đã tiếp tục thử thách nhu cầu đối với chứng khoán Đại lục.
PBoC giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản một năm và năm năm ở mức 3% và 3.5%, phù hợp kỳ vọng thị trường. Quyết định cho thấy việc cắt giảm chi phí vay khó có khả năng hỗ trợ thị trường nhà ở hoặc thúc đẩy tiêu dùng nội địa.
Lãi suất LPR 5 năm là tham chiếu cho lãi suất thế chấp, trong khi LPR 1 năm ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vay của doanh nghiệp và hộ gia đình.
Tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm từ 3.0% YoY trong tháng 9 xuống 2.9% YoY trong tháng 10. Tiêu dùng nội địa tiếp tục suy yếu kể từ tháng 5, thời điểm doanh số bán lẻ tăng mạnh 6.4% YoY. Dữ liệu ngành nhà ở cũng không cho thấy tín hiệu phục hồi, phản ánh sự suy yếu trong niềm tin và hành vi chi tiêu của người dân.
Thị trường phản ứng bằng việc CSI 300 và Chỉ số Tổng hợp Thượng Hải thoái lui khỏi các mức cao đầu phiên.
Quyết định của PBoC được công bố trước thềm các cuộc đàm phán đất hiếm giữa Mỹ và Trung Quốc.
CSI 300 – Biểu đồ khung ngày – 201125
Trung Quốc kiểm soát xuất khẩu đất hiếm trước đàm phán
Trong khi thị trường đánh giá quyết định của PBoC, các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Trung nhiều khả năng sẽ quay lại tâm điểm tuần này. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã công bố một thỏa thuận thương mại tiềm năng về đất hiếm trước kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn. Tuy nhiên, các nhà kinh tế tỏ ra nghi ngờ về việc Trung Quốc từ bỏ một lá bài thương lượng quan trọng trong các cuộc đàm phán rộng hơn.
Giám đốc China Beige Book, Shehzad Qazi, bình luận về dữ liệu xuất khẩu đất hiếm của Trung Quốc, nói rằng:
“Lượng hàng xuất khẩu các vật liệu được sử dụng trong xe điện, vũ khí và sản xuất công nghệ cao đã giảm xuống 6,173 tấn, mức thấp nhất kể từ tháng 6, theo dữ liệu hải quan công bố hôm thứ Ba.”
Xuất khẩu đất hiếm sang Mỹ giảm mạnh trong tháng 10 trước thỏa thuận đình chiến thương mại Trump-Xi, theo đó Bắc Kinh đồng ý dỡ bỏ các hạn chế xuất khẩu trong một năm.
Bắc Kinh vẫn cân nhắc lợi ích từ vị thế dẫn đầu trong sản xuất xe điện. Các hạn chế đất hiếm có thể là nút thắt đối với các nhà sản xuất xe điện Mỹ.
Xuất khẩu của Trung Quốc giảm 1.1% YoY trong tháng 10, sau khi tăng 8.3% trong tháng 9, phản ánh nhu cầu suy yếu đối với hàng hóa Trung Quốc. Tuy nhiên, xuất khẩu ô tô vẫn mạnh. East Asia Econ bình luận về dữ liệu tháng 10, nói rằng: “Thương mại tổng thể của Trung Quốc yếu hơn trong tháng 10, nhưng xuất khẩu ô tô thì không. Hiện đang hình thành giai đoạn thứ ba của xuất khẩu ô tô Trung Quốc: sau đợt bùng nổ 2022–23 và giai đoạn tạm chững năm 2024, khối lượng xuất khẩu đã tăng tốc trở lại.”
East Asia Econ nhấn mạnh sự tăng trưởng này không đến từ giảm giá, mà từ mức giá khởi điểm cạnh tranh của ô tô Trung Quốc.
Kết quả các cuộc đàm phán đất hiếm có thể rất quan trọng. Các nhà xuất khẩu Trung Quốc vẫn chịu thuế 47% khi bán sang Mỹ. Nếu đàm phán thất bại, căng thẳng thương mại có thể leo thang và làm dấy lên lo ngại cả hai bên sẽ phá vỡ thỏa thuận đình chiến một năm – gây áp lực lên tài sản rủi ro.
Chứng khoán Đại lục giữ được lợi nhuận bất chấp quyết định của PBoC
Chứng khoán Đại lục vẫn giao dịch dưới đỉnh năm 2025. Tuy nhiên, đợt tăng ngày 19 tháng 11 và nhịp tăng nhẹ sáng nay có thể báo hiệu sự đảo chiều sau ba phiên giảm liên tiếp.
CSI 300 giảm 0.78% trong tháng 11 tính đến nay, sau khi đi ngang trong tháng 10. Trong khi đó, Hang Seng giảm 0.21% trong tháng 11. Một thỏa thuận Mỹ - Trung về đất hiếm dẫn đến việc Mỹ giảm thuế có thể kích hoạt lại đà tăng của chứng khoán Đại lục năm 2025.
Tuy nhiên, các nhà giao dịch có xu hướng thận trọng trước mọi thông báo do rủi ro từ các cuộc đàm phán không có tiến triển.
CSI 300 – Biểu đồ khung tháng – 201125
Triển vọng: Đàm phán thương mại, dữ liệu Trung Quốc và Bắc Kinh được chú ý
Trong khi giới giao dịch chờ đợi thông tin từ đàm phán Mỹ - Trung, các chỉ số kinh tế chủ chốt của Trung Quốc sẽ được theo dõi sát sao.
Ngày 27 tháng 11, dữ liệu lợi nhuận công nghiệp sẽ cho thấy liệu áp lực biên lợi nhuận có tiếp tục làm suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp hay không. Các nhà kinh tế dự báo lợi nhuận công nghiệp tăng 3.8% YoY từ tháng 1 đến tháng 10, tăng so với mức 3.2% trong tháng 9.
Lợi nhuận cải thiện có thể cho thấy nhu cầu mạnh hơn và giảm áp lực giá. Quan trọng hơn, lợi nhuận cao hơn có thể hỗ trợ doanh nghiệp tuyển dụng và thúc đẩy tiêu dùng nội địa.
Dữ liệu thứ Năm sẽ diễn ra trước các chỉ số PMI khu vực tư nhân NBS tháng 11, dự kiến công bố vào Chủ Nhật, ngày 30 tháng 11. Dữ liệu này sẽ phản ánh tác động của việc Mỹ giảm thuế đối với hàng hóa Trung Quốc và xu hướng nhu cầu bên ngoài.
fxempire
