Thị trường vẫn đang lì lợm chống lại Fed

Loạt số liệu công bố ngày thứ Năm cho thấy kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt, nhưng không nhanh như các chuyên gia kinh tế kỳ vọng. Lợi suất tăng và chứng khoán mở cửa ảm đạm. Các quan chức Fed sau đó có bóng gió một vài điều, hỗ trợ khẩu vị rủi ro cải thiện. Tuy nhiên, thị trường đang kỳ vọng Fed dovish hơn rất nhiều so với những gì chủ tịch Fed Boston Susan Collins và chủ tịch Fed Philadelphia Patrick Harker nói.

Hoặc là Fed sẽ phải chuyển hướng, hoặc là cả cổ phiếu và trái phiếu chịu thất vọng tràn trề và bị bán tháo trong vài tháng tới. Đây sẽ là điều tốt cho USD.

Phó chủ tịch Fed Lael Brainard đã đưa một bài phát biểu ta đều có thể cho là dovish hoặc hawkish. Bà bác bỏ việc xoay trục, nói rằng lạm phát vẫn quá cao và lãi suất cần “đủ hạn chế trong một thời gian.” Tuy nhiên, nhận định của bà về nền kinh tế giảm tốc, lạm phát suy yếu và kỳ vọng lạm phát ổn định lại hơi xung đột với câu trên. Bà nhấn mạnh rằng thị trường lao động đang có dấu hiệu hạ nhiệt, dù vẫn thắt chặt, và dù có nói lãi suất phải hạn chế, bà không nói lãi suất phải tăng thêm.

Bà Collins nói rằng Fed cần tiếp tục giảm tốc độ tăng lãi suất, sau khi giảm từ 75bp xuống 50bp trong cuộc họp tháng 12. Nhưng bà cũng nói lãi suất chỉ cần hơn 5% một chút, giống với bình luận của chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và ông Harker.

Nhìn chung thị trường cho rằng những bình luận này dovish hơn thường thấy và cổ phiếu đã phục hồi nhẹ từ đáy. Tuy nhiên, tăng lãi suất vượt 5% (ông Harker muốn 5.25-5.5%) đang cao hơn rất nhiều so với thị trường định giá.

Việc thị trường đang cầm đèn chạy trước ô tô cũng được phản ánh bởi đợt đấu thầu trái phiếu chống lạm phát kỳ hạn 10 năm. Sau khi kỳ vọng lạm phát giảm xuống mức thấp nhất từ tháng 9 trong phiên thứ Tư, lợi suất đợt đấu thầu trái phiếu TIPS thấp hơn mức chào bán ban đầu 4bp, đẩy kỳ vọng lạm phát lên 10bp. Rõ ràng là không phải ai cũng nghĩ câu chuyện này đã kết thúc.