Trung Quốc: Bước ngoặt hay chỉ là đợt phục hồi ngắn hạn?

Đừng bao giờ đánh giá thấp khả năng gây bất ngờ của Trung Quốc. Ngay khi các nhà quản lý tài sản toàn cầu tưởng chừng như đã bỏ cuộc, chính quyền Bắc Kinh đã bất ngờ thay đổi chiến lược, bằng cách tung ra một loạt biện pháp kích thích kinh tế trước kỳ nghỉ lễ Quốc khánh kéo dài một tuần. Dù chi tiết chưa rõ ràng, nhưng những tín hiệu mạnh mẽ từ chính quyền đã khiến nhà đầu tư, tỷ phú David Tepper tuyên bố rằng sẽ mua thêm bất kỳ thứ gì liên quan đến Trung Quốc.

Tuy nhiên, không phải giám đốc đầu tư nào cũng có sự tự tin như Tepper. Họ quản lý tiền của người khác và cần lý do rõ ràng cho các quyết định đầu tư. Sau khi bỏ lỡ đợt tăng giá ban đầu, họ phải tìm ra lập luận hợp lý để bảo vệ chiến lược đầu tư của mình khi đầu tư vào Trung Quốc.

Vào đầu tháng 9, bán khống cổ phiếu Trung Quốc và đầu tư vào các công ty công nghệ lớn của Mỹ là hai chiến lược phổ biến nhất, theo khảo sát của Ngân hàng Mỹ. Một phần ba các nhà đầu tư đã lựa chọn các thị trường mới nổi mà không đầu tư vào Trung Quốc.

Các nhà đầu tư từng không đánh giá cao thị trường Trung Quốc

Tuy nhiên, tình hình đang thay đổi. Sau đợt tăng mạnh vừa rồi, chỉ số MSCI Trung Quốc đã bắt kịp chỉ số S&P 500, tăng khoảng 30% trong năm nay. Không khó để tưởng tượng rằng các nhà đầu tư sẽ hỏi các nhà quản lý tài sản của họ về mức độ đầu tư vào Trung Quốc, và liệu có nên đầu tư thêm không, đặc biệt khi thị trường Mỹ có vẻ đã chững lại.

Dù thị trường Trung Quốc vừa trải qua một đợt tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu vẫn chưa quá cao. Nhiều người so sánh bước ngoặt này với việc Trung Quốc từ bỏ chính sách Zero Covid cuối năm 2022, khi thị trường có sự chuyển biến nhanh chóng. Khi đó, chỉ số MSCI Trung Quốc giao dịch ở mức 11.8 lần lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng, còn hiện tại là 11.4 lần. Nói cách khác, sự lạc quan hiện nay tương đương với đợt hồi phục sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại, nhưng vẫn còn kém xa so với đợt trước.

Cổ phiếu Trung Quốc tăng giá mạnh

Trong bốn năm qua, chúng ta đã chứng kiến sự suy giảm trong giá trị của cổ phiếu Trung Quốc. Các quy định siết chặt đối với công nghệ lớn và sự suy thoái trong lĩnh vực bất động sản đã biến Trung Quốc từ một thị trường tăng trưởng hấp dẫn thành một "bẫy giá trị."

Vấn đề lớn mà các giám đốc đầu tư cần đối mặt bây giờ là liệu gói kích thích kinh tế mạnh mẽ, cùng với sự thay đổi trong thái độ chính thức đối với các công ty công nghệ lớn, có thể làm thay đổi hoàn toàn cục diện thị trường cổ phiếu Trung Quốc hay không? Nếu việc định giá lại xảy ra, vẫn chưa quá muộn để tham gia thị trường.

Đáng tiếc là nhiều nhà đầu tư đã quay lưng với Trung Quốc, và giờ họ không còn đủ khả năng để đưa ra câu trả lời. Khi họ nhận ra lý do đằng sau sự thay đổi của Chủ tịch Tập Cận Bình, yếu tố then chốt giúp xác định liệu đây có phải là thời khắc quan trọng của Bắc Kinh hay không, và hiểu được những kỳ vọng của các nhà đầu tư trong nước về quy mô gói kích thích kinh tế, thì có lẽ thị trường đã đi quá xa, vượt khỏi tầm kiểm soát của họ.

Một giải pháp dễ dàng hơn là tự hỏi liệu có còn đáng đầu tư vào Trung Quốc không, nhất là khi chính sách của Bắc Kinh luôn bất ngờ. Michael Strobaek, giám đốc đầu tư của Lombard Odier, một trong những người đã bán hết các khoản đầu tư vào Trung Quốc và chuyển sang các thị trường mới nổi khác.

Nhưng chiến lược này có thể gây ra sự kém hiệu quả và làm dấy lên hoài nghi từ phía nhà đầu tư, vì khó có thể bỏ qua hoàn toàn nền kinh tế lớn thứ hai thế giới. Ví dụ, Đông Nam Á đã trở thành đối tác thương mại lớn nhất của Trung Quốc, trong khi các doanh nghiệp Trung Quốc đầu tư mạnh vào các quốc gia đang phát triển ở Nam Bán Cầu, từ Brazil đến Indonesia.

Trung Quốc là thị trường quan trọng để thử thách tầm nhìn, niềm tin và khả năng nghiên cứu của các nhà quản lý tài chính. Chính phủ Trung Quốc đã nhiều lần chứng tỏ khả năng phục hồi khi gặp khó khăn. Do đó, điều quan trọng là xác định liệu đây có phải là thời điểm quyết định của Đảng Cộng sản hay chỉ là một đợt hồi phục tạm thời. Dù bằng cách nào, việc đầu tư vào các thị trường mới nổi luôn có rủi ro, và không thể tìm ra "Trung Quốc tiếp theo" nếu không hiểu rõ về Trung Quốc.