Waller và Miran trái chiều: Cuộc tranh luận mới trong nội bộ Fed về lộ trình cắt giảm lãi suất

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Christopher Waller cho biết hôm thứ Năm rằng ông ủng hộ một đợt cắt giảm lãi suất nữa tại cuộc họp chính sách sắp tới của ngân hàng trung ương vào cuối tháng này, viện dẫn những diễn biến đáng lo ngại trên thị trường lao động. Trong khi đó, một đồng nghiệp của ông tiếp tục thúc đẩy quan điểm cần có lộ trình nới lỏng mạnh mẽ hơn.

“Dựa trên tất cả dữ liệu hiện có về thị trường việc làm, tôi tin rằng Ủy ban Chính sách của Fed nên giảm lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản vào cuối tháng 10,” Waller phát biểu trong một sự kiện của Hội đồng Quan hệ Đối ngoại (CFR) tại New York.

Ông cho biết diễn biến sau cuộc họp đó sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới. Khi cân nhắc liệu có cần thêm các đợt cắt giảm nữa hay không, Waller nói rằng ông sẽ xem xét “mức độ mà dữ liệu GDP tích cực có thể dung hòa với thị trường lao động đang suy yếu.”

Waller nhắc lại quan điểm rằng các vấn đề thương mại chỉ tác động vừa phải đến lạm phát, và áp lực giá cả vẫn đang tiến gần mục tiêu 2% của Fed. Theo ông, điều này cho phép ngân hàng trung ương tập trung hơn vào thị trường việc làm, nơi đã xuất hiện “một số dấu hiệu cảnh báo rõ ràng.”

“Thông điệp chung từ dữ liệu thị trường lao động là nhu cầu đang yếu đi so với nguồn cung, dù nhập cư ròng giảm mạnh và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng giảm trong năm nay,” ông nói thêm. Waller lưu ý rằng, trong bối cảnh chính phủ Hoa Kỳ đang đóng cửa khiến thiếu hụt dữ liệu chính thức, các nguồn dữ liệu tư nhân đang đưa ra tín hiệu trái chiều về tình hình tuyển dụng.

Ông nhấn mạnh rằng nếu thị trường lao động phục hồi trở lại trong khi tăng trưởng vẫn mạnh, Fed có thể làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, nếu tuyển dụng tiếp tục trì trệ và lạm phát được kiểm soát, “tôi tin rằng FOMC nên đưa lãi suất chính sách về mức trung lập — thấp hơn khoảng 100–125 bps so với hiện tại,” ông nói, ngụ ý mức lãi suất sẽ ở trong khoảng 2.75%–3.00%.

Trong khi đó, tại Washington, Thống đốc Stephen Miran — người đang tạm nghỉ phép từ Nhà Trắng để phục vụ tại Fed — tiếp tục thúc đẩy quan điểm về một lộ trình cắt giảm mạnh mẽ hơn trong năm 2025. Ông cho rằng những thay đổi về chính sách nhập cư có thể giúp giảm lạm phát, qua đó tạo dư địa cho Fed hạ chi phí vay ngắn hạn. Miran cũng cảnh báo rằng căng thẳng thương mại mới giữa Mỹ và Trung Quốc đòi hỏi phản ứng chính sách linh hoạt hơn.

“Tôi từng nghĩ nền kinh tế Mỹ đang trong trạng thái khá tốt — và tôi vẫn cho là như vậy. Tuy nhiên, giờ đây đã xuất hiện những rủi ro mới mà tuần trước chưa tồn tại,” Miran nói. “Một rủi ro đáng kể là chính sách tiền tệ hiện tại đang quá chặt chẽ. Càng kéo dài tình trạng này, rủi ro tiêu cực càng lớn — cả từ chính chính sách đó và từ sự mong manh của nền kinh tế trước các cú sốc mới.”

Ông bổ sung rằng căng thẳng mới với Trung Quốc “đã làm thay đổi cán cân rủi ro so với chỉ một tuần trước.” Miran cũng bác bỏ lo ngại rằng việc nới lỏng tín dụng có thể tạo ra mất cân đối tài chính, nói rằng thị trường nhà ở vẫn rất căng thẳng và khó tạo ra bong bóng trong ngắn hạn.

Các nhà hoạch định chính sách của Fed dự kiến sẽ họp ngày 28–29/10, trong bối cảnh chính phủ Mỹ vẫn đóng cửa. Sau khi Fed giảm 25 bps trong tháng trước, đưa lãi suất quỹ liên bang về 4.00%–4.25%, giới quan sát kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục cắt giảm tương tự trong tháng này.

Theo các dự báo được công bố gần đây, lãi suất quỹ liên bang có thể giảm xuống khoảng 3.50%–3.75% vào cuối năm, và xuống 3.25%–3.50% trong năm tới.

Các đợt cắt giảm lãi suất được xem là biện pháp hỗ trợ thị trường việc làm đang suy yếu, dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% và có thể tăng trở lại do chính sách thuế quan biến động của Tổng thống Donald Trump.

Giới phân tích lưu ý rằng dù Waller thể hiện quan điểm ôn hòa, ông cũng để ngỏ khả năng thận trọng hơn trong trường hợp dữ liệu tăng trưởng cải thiện.

Phát biểu của Waller “đánh dấu sự chuyển hướng đáng chú ý so với lập trường dovish trước đây,” các nhà phân tích tại Evercore ISI nhận định. “Ông cảnh báo rằng dù đợt cắt giảm tháng 10 gần như chắc chắn, nhưng một đợt nữa vào tháng 12 không được đảm bảo nếu tăng trưởng kinh tế mạnh khiến dữ liệu lao động cải thiện.”

Trong cùng ngày, báo cáo của Fed Philadelphia cho thấy hoạt động nhà máy tại khu vực này suy yếu trong tháng 10, trong khi khảo sát doanh nghiệp của Fed New York cũng ghi nhận tình hình “giảm đáng kể” và ít kỳ vọng cải thiện trong các tháng tới.

Trước đó, Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng gợi ý rằng một đợt cắt giảm lãi suất trong tháng 10 là khả thi, cho biết “triển vọng về việc làm và lạm phát không thay đổi đáng kể so với tháng 9,” nhưng “rủi ro đối với thị trường việc làm đã tăng lên, khiến đánh giá về cán cân rủi ro của Fed thay đổi.”

Waller — người đang được xem là ứng viên tiềm năng kế nhiệm Powell khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5 năm sau — là một trong những quan chức đầu tiên kêu gọi cắt giảm lãi suất, do lo ngại thị trường việc làm suy yếu và thuế quan gây ra các cú sốc giá tạm thời mà Fed có thể bỏ qua.

Trong khi đó, một số quan chức khác tỏ ra thận trọng hơn về rủi ro lạm phát và chưa sẵn sàng nới lỏng nhanh, nhưng hầu hết đều đồng ý rằng các yếu tố thuế quan sẽ chỉ tác động tạm thời đến áp lực giá. Tại cuộc họp tháng 9, Fed đã dự kiến khoảng 0,5 điểm phần trăm cắt giảm cho phần còn lại của năm.