Câu hỏi đặt ra là liệu các nhà đầu tư toàn cầu có còn cơ hội đón đầu làn sóng này? Dù định giá các công ty công nghệ Trung Quốc vẫn đang ở mức hấp dẫn so với lịch sử, việc đầu tư vào lĩnh vực này đòi hỏi nhà đầu tư cần có sự bản lĩnh. Năm năm qua, giới đầu tư đã trải qua muôn vàn cảm xúc - từ đau buồn, phẫn nộ đến cam chịu - khi chứng kiến các chính sách quản lý nghiêm ngặt làm suy yếu "con gà đẻ trứng vàng" của họ.

Tuy nhiên, bức tranh về Trung Quốc đang dần khả quan hơn với bốn động lực tích cực, bất chấp một rào cản lớn vẫn còn tồn tại.

Chỉ số Hang Seng Tech vượt trội hơn Nasdaq 100 từ đầu năm đến nay

Trước hết, nghịch lý thú vị là trong khi các biện pháp kiểm soát chặt chẽ đã khiến ngành công nghệ Trung Quốc suy giảm những năm gần đây, thì chính sự trì trệ của nền kinh tế lại đang giúp các nền tảng internet lấy lại vị thế chính trị. Bắc Kinh giờ đây đang trông cậy vào các công ty công nghệ lớn để tạo sinh kế cho người thất nghiệp. Số liệu từ Gavekal Research cho thấy đội ngũ tài xế giao hàng của Meituan đã tăng gấp ba từ 2018 đến 2023, còn số lượng tài xế được cấp phép trên các ứng dụng gọi xe tăng hơn gấp đôi từ 2021 đến 2024. Đến năm 2023, Trung Quốc có tới 180 triệu lao động tự do, chiếm 30% lực lượng lao động phi nông nghiệp. Công nghệ đã trở thành trụ cột cho sinh kế của họ.

Minh chứng rõ nét nhất là việc Chủ tịch Tập Cận Bình bất ngờ có cuộc gặp với Jack Ma - nhân vật chịu tổn thất nặng nề nhất từ chiến dịch siết chặt quản lý - cùng các doanh nhân tiếng tăm khác vào hôm thứ Hai, thể hiện sự ủng hộ cho khu vực tư nhân sau nhiều năm biến động. Về mặt biểu tượng, điều này cho thấy Big Tech không còn bị xem là thế lực đang bóp nghẹt doanh nghiệp nhỏ và startup. Ngược lại, họ đã trở thành nhân tố then chốt cho sự ổn định xã hội - góp phần giải quyết bài toán thất nghiệp của Bắc Kinh, đặc biệt là với thế hệ sinh viên mới tốt nghiệp, những người có xu hướng chọn livestream và xây dựng thương hiệu cá nhân thay vì công việc văn phòng nhàm chán.

Thứ hai, chiến lược đầu tư đang có sự chuyển dịch đáng kể. DeepSeek - một startup vô danh đã tạo ra mô hình AI có sức mạnh tương đương OpenAI nhưng với chi phí thấp hơn nhiều - đã khiến các nhà quản lý tài sản toàn cầu phải suy nghĩ lại về việc chỉ tập trung vào nhóm Magnificent 7. Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy các doanh nghiệp Trung Quốc đang vươn lên dẫn đầu cuộc đua toàn cầu, buộc các nhà đầu tư phải điều chỉnh chiến lược phân bổ vốn. Đà tăng trưởng có thể tiếp tục kéo dài nếu xu hướng tái cơ cấu danh mục và đa dạng hóa khỏi "chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ" được duy trì.

Thứ ba, môi trường địa chính trị đã trở nên thuận lợi hơn đáng kể. Trong nhiệm kỳ của Biden, làn sóng rút vốn diễn ra mạnh mẽ do lo ngại nhiều công ty Trung Quốc sẽ bị đưa vào danh sách trừng phạt của Mỹ khi Bắc Kinh ủng hộ Nga trong cuộc xung đột Ukraine. Ngược lại, Trump được đánh giá là người thực dụng và sẵn sàng hòa giải, bất chấp những căng thẳng về thuế quan. Thực tế cho thấy các "giao dịch hòa bình" như trái phiếu đô la Ukraine, đồng rúp Nga và cổ phiếu Đức đều tăng trưởng mạnh song hành với thị trường chứng khoán Trung Quốc.

Cổ phiếu Trung Quốc vẫn đang ở mức định giá thấp so với quá khứ

Thứ tư, bức tranh kinh tế vĩ mô của Trung Quốc đang cho thấy những tín hiệu đáng mừng. Tháng 1 chứng kiến nguồn cung tiền mới đạt đỉnh lịch sử, được tiếp sức từ chính sách tài khóa mà Chủ tịch Tập Cận Bình đã cam kết từ tháng 9 năm ngoái. Quy mô trái phiếu chính phủ phát hành mới đã tăng vọt lên 693 tỷ Nhân dân tệ (tương đương 96 tỷ USD). Song song đó, Bắc Kinh đang đặt trọng tâm vào việc kích cầu nội địa - một chiến lược hứa hẹn mang lại triển vọng tươi sáng cho các cổ phiếu công nghệ trong lĩnh vực tiêu dùng.

Mặc dù nhiều yếu tố đang thuận lợi cho Trung Quốc, vẫn còn một thách thức lớn phía trước. Thị trường Trung Quốc vẫn đang là một đấu trường khốc liệt. Những "người khổng lồ" sẽ tiếp tục cuộc chiến giành giật thị phần không khoan nhượng, tạo áp lực giảm phát và thu hẹp biên lợi nhuận của các doanh nghiệp.

Những hồi chuông cảnh báo đã vang lên từ tuần trước khi BYD - gã khổng lồ xe điện - vừa công bố kế hoạch tích hợp tính năng tự lái miễn phí cho hầu hết các dòng xe, kể cả mẫu xe phổ thông giá chỉ 69,800 Nhân dân tệ, châm ngòi cho một cuộc chiến giá mới trên thị trường xe điện Trung Quốc. Trong một diễn biến khác, JD.com - ông lớn thương mại điện tử - bất ngờ tuyên bố tham gia vào thị trường giao đồ ăn - lĩnh vực đang bị Meituan và Eleme của Alibaba thống trị - bằng chiến lược miễn toàn bộ phí hoa hồng cho các nhà hàng trong vòng một năm. Thông tin này ngay lập tức khiến cổ phiếu Meituan lao dốc 4.1%.

Liệu thị trường chứng khoán Trung Quốc có thể thoát khỏi "giấc ngủ đông" hay không vẫn là một câu hỏi còn bỏ ngỏ. Tuy nhiên, một điều không thể phủ nhận rằng Trung Quốc - thị trường từng bị các nhà đầu tư toàn cầu quay lưng - đang trở lại đường đua một cách ngoạn mục và đầy hứa hẹn.