Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đang bị đẩy ra khỏi lộ trình dự kiến do những biến động khó lường từ chính sách Nhà Trắng, khiến thị trường phải điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc giảm lãi suất trên phạm vi toàn cầu. Thierry Wizman, chiến lược gia tại Macquarie, nhận định rằng các thống đốc ngân hàng trung ương "không còn giữ vai trò tiên phong hay điều phối nhịp độ của chính sách kinh tế vĩ mô nữa". "Họ giờ đây chỉ là những người theo sau, buộc phải nhượng bộ sự chủ động của mình trước các diễn biến từ cơ quan lập pháp liên bang."

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell đã nhấn mạnh tính bất định của triển vọng kinh tế khi ông quyết định giữ nguyên lãi suất Mỹ vào ngày thứ Tư, chỉ hai tuần trước thời điểm Trump dự kiến sẽ áp dụng loạt thuế quan đối ứng (reciprocal tariffs). Tiếp theo, vào ngày thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đã từ bỏ hạ lãi suất trong khi Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) tuyên bố kết thúc chu kỳ nới lỏng định lượng — với lý do chủ yếu là tính phức tạp gia tăng trong bối cảnh kinh tế quốc tế.

"Việc dự báo xu hướng di chuyển của lãi suất hiện đang trở nên vô cùng khó khăn," theo nhận định của Klaas Knot, thành viên Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Ông chỉ ra những thách thức trong việc dự đoán liệu lạm phát tại khu vực Eurozone sẽ tăng hay giảm do tác động của các biện pháp thuế quan và đòn trả đũa thương mại, cùng với việc đẩy mạnh chi tiêu cho hạ tầng cơ sở và quốc phòng trên toàn khu vực.

Trong giai đoạn hiện tại, chiến lược an toàn nhất cho các ngân hàng trung ương là duy trì trạng thái chính sách hiện hành. Khi tương lai càng trở nên mờ mịt, lựa chọn "chờ đợi và quan sát" càng tỏ ra hợp lý.

"Tình trạng bất ổn gia tăng trong chính sách thương mại đã trở thành mối quan ngại hàng đầu đối với các ngân hàng trung ương, bởi có nguy cơ làm suy giảm đáng kể hoạt động kinh tế," Maxime Darmet, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Allianz Trade nhận định. "Sự kết hợp bất lợi giữa tình trạng bất định cao trong chính sách thương mại và áp lực lạm phát mạnh đã đặt các nhà hoạch định chính sách tiền tệ vào thế tiến thoái lưỡng nan."

Chỉ số bất ổn chính sách thương mại toàn cầu tăng vọt dưới thời Trump

Sự chuyển hướng của BoE khỏi lập trường nới lỏng chính sách tiền tệ vào ngày thứ Năm — dù các điều kiện kinh tế cơ bản hầu như không thay đổi — là minh chứng rõ nét cho cách tiếp cận thận trọng mới. Mặc dù lãi suất được giữ nguyên ở 4,.% như dự báo, nhưng chỉ có một thành viên bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm, thay vì hai hoặc ba thành viên như kỳ vọng trước đó.

Các yếu tố nội địa cũng đóng vai trò quan trọng — tình trạng tăng trưởng tiền lương cứng nhắc ở Anh vẫn là mối lo ngại — song BoE đã chọn nhấn mạnh hơn vào các rủi ro quốc tế. Thuật ngữ "bất định" hoặc các biến thể của cụm từ này xuất hiện trong biên bản cuộc họp BoE tới 15 lần – cao gấp đôi so với cuộc họp trước đó sáu tuần trước.

Tâm lý tương tự cũng được ghi nhận trên toàn cầu. Riksbank đã giữ nguyên lãi suất và báo hiệu chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ của họ đã kết thúc, tạo động lực tăng giá cho đồng Krona trong năm nay. Mặc dù lạm phát thực phẩm dai dẳng là một yếu tố chính, họ cũng lưu ý rằng "mức độ bất ổn ở nước ngoài đang ở ngưỡng bất thường cao." Kyle Chapman, chuyên gia phân tích thị trường ngoại hối tại Ballinger Group, nhận xét rằng Riksbank "thực sự nổi bật giữa làn sóng các ngân hàng trung ương đang bị tê liệt bởi tình trạng bất định hiện nay."

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đi ngược xu hướng chung khi quyết định hạ lãi suất vào ngày thứ Năm nhằm giảm áp lực tăng giá đối với đồng franc - vốn được coi là tài sản trú ẩn an toàn trong giai đoạn biến động. Tuy nhiên, họ cũng phát tín hiệu rằng khả năng tiếp tục giảm lãi suất là không cao.

'Bất định ở mức chưa từng thấy'

Gánh nặng từ các biện pháp thuế quan đang đè nặng lên các ngân hàng trung ương tại Nhật Bản, Indonesia và Đài Loan, khiến tất cả đều quyết định duy trì nguyên trạng lãi suất trong tuần này. "Rất khó để đánh giá chính xác mức độ tiến triển đạt được so với mục tiêu khi các yếu tố bất định về chính sách thương mại của Mỹ và nước ngoài đang ở mức cao," Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) Kazuo Ueda phát biểu với báo giới sau quyết định. Các ngân hàng Trung Quốc cũng giữ nguyên chi phí vốn vay trong tháng thứ năm liên tiếp.

ECB đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất vào đầu tháng này, nhưng các nhà giao dịch đã giảm bớt kỳ vọng về các động thái tiếp theo và hiện đang phân vân gần như ngang bằng giữa kịch bản cắt giảm và giữ nguyên tại cuộc họp diễn ra vào ngày 16-17 tháng 4. Chủ tịch Christine Lagarde nhấn mạnh vào ngày thứ Năm rằng cách tiếp cận "từng cuộc họp một" vẫn là phương án an toàn nhất trong bối cảnh "tác động sâu rộng" từ các chính sách của Nhà Trắng. Trong khi bản thân Lagarde mô tả mức độ bất định là "khổng lồ" sau cuộc họp mới nhất của Hội đồng Thống đốc, bà tiết lộ rằng một số đồng nghiệp thậm chí còn gọi đó là "hiện tượng chưa từng thấy."

Trump đã áp đặt thuế quan lên Mexico, Canada, Trung Quốc và Liên minh Châu Âu, dẫn đến các biện pháp trả đũa từ các đối tác. Tuy nhiên, ẩn sau đó là một rủi ro thậm chí còn lớn hơn — một chương trình thuế quan đối ứng toàn cầu nhằm tái cân bằng hệ thống thương mại quốc tế. Trump đã cam kết sẽ đưa ra quyết định về vấn đề này vào ngày 2 tháng 4.

Việc tái cấu trúc các hiệp ước phòng thủ quốc tế, đặc biệt là liên minh NATO, tạo thêm một tầng rủi ro mới. Các quốc gia châu Âu, đặc biệt là Đức, đang chuẩn bị huy động hàng trăm tỷ euro thông qua phát hành nợ công để tái vũ trang, với những hệ lụy đáng kể đối với các thị trường tài chính sẽ phải cung cấp nguồn vốn cho các chương trình này.

Sau quyết định giữ nguyên lãi suất vào ngày thứ Tư, Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh sự cần thiết phải chờ đợi để có thêm thông tin rõ ràng về các chính sách của chính quyền Trump — bao gồm cả các biện pháp thuế quan — trước khi thực hiện bất kỳ điều chỉnh nào về lãi suất. Các dự báo cập nhật cho thấy tuyệt đại đa số các quan chức Fed ghi nhận mức độ bất định gia tăng xung quanh các dự báo mới nhất của họ về tăng trưởng, lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp.

Tình trạng bất ổn chính trị đang làm mờ đi triển vọng kinh tế trên toàn cầu. Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng toàn cầu cho năm nay và năm sau do các rào cản thương mại gia tăng gây ra bởi thuế quan và tình trạng bất định chính sách liên quan đến việc thực thi các biện pháp này. Trong khi tăng trưởng yếu hơn thường gợi ý khả năng đẩy nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất, thuế quan lại có thể gây áp lực lạm phát, đòi hỏi phản ứng ngược lại với lãi suất cao hơn.

Trump, người kích hoạt làn sóng bất ổn này, lại có giải pháp riêng cho tình trạng bất định tại các ngân hàng trung ương.

"Fed sẽ SÁNG SUỐT HƠN RẤT NHIỀU nếu GIẢM LÃI SUẤT khi các biện pháp thuế quan của Mỹ bắt đầu chuyển tiếp (giảm dần!) vào nền kinh tế," Trump viết trên nền tảng Truth Social vào ngày thứ Tư. "Hãy làm điều đúng đắn. Ngày 2 tháng 4 là Ngày Giải phóng tại Mỹ!!!"