Cuộc họp của Fed có thể khiến lợi suất tăng cao hơn

Kịch bản chính là đường cong sẽ dốc lên đôi chút nếu Powell vẫn ôn hòa. Tuy nhiên, thật khó để dự báo bất ngờ sẽ xảy ra, dựa trên sự hướng dẫn rõ ràng của Powell từ phiên điều trần trước Quốc hội của ông.

Các yếu tố chính cần chú ý như sau:

• Liệu Fed có đưa ra thời điểm “taper”? Điều này có vẻ khó xảy ra, và phần lớn thị trường có lẽ sẽ dự báo đúng thời điểm - như Bill Dudley đã phác thảo rất độc đáo - sẽ bắt đầu tại cuộc họp Jackson Hole và/hoặc cuộc họp của Fed vào tháng 9. Tuy nhiên, có thể có một cuộc họp kỹ thuật từ các quan chức lo ngại về “taper” tại cuộc họp này. Điều này có thể gợi ra các câu hỏi tại cuộc họp báo sau đó và có thể khiến việc nhận thức quá trình chuẩn hóa chính sách đang diễn ra trở nên khó khăn hơn - mặc dù đây không phải là giả định chính của chúng tôi.

• Nếu thời điểm “taper” được đẩy lên gần hơn, thì đó sẽ là để phản ứng với những con số lạm phát tăng cao bất ngờ liên tục - không chỉ do chỉ số CPI, mà còn do sự lo ngại ngày càng tăng được thể hiện bởi “Beige book” của Fed. Tuy nhiên, có khả năng cao là Fed sẽ tiếp tục mô tả cú sốc lạm phát là tạm thời.

• Điều này không kém phần quan trọng vì thị trường lao động có khả năng trở thành lực cản lớn hơn đối với giá cả trong Quý 4. Như Bill Dudley đã nói; các yếu tố dẫn đến thắt chặt thị trường lao động chủ yếu là nhất thời - liên quan đến phản ứng của chính phủ và công chúng đối với Covid-19, và khi “chúng giảm bớt, thị trường lao động có khả năng sẽ nới lỏng”.

• Hơn nữa, rất có thể Powell sẽ được hỏi về những rủi ro đối với sự bùng phát của biến thể delta, nếu không có đề cập về điều này trong tuyên bố chính sách. Về cơ bản, điều này nên được coi là một rủi ro sụt giảm hơn nữa đối với sự phục hồi. Mặc dù cần nhớ rằng sự gián đoạn từ phía cung có thể gây ra thêm áp lực lạm phát như hiện tại, nhưng những gián đoạn này không đủ lâu dài.

• Bên cạnh đó, cơ chế chính để những cú sốc nhất thời này trở nên dai dẳng sẽ là thông qua kỳ vọng lạm phát, mà Fed sẽ giải quyết tại cuộc họp này. Các con số gần đây nhất cho thấy rằng kỳ vọng lạm phát đang không quá đáng sợ.

• Powell có thể được hỏi về lợi suất trái phiếu ở mức rất thấp tại cuộc họp báo. Tôi nghĩ rằng ông có khả năng gợi ý rằng các điều kiện tài chính rất dễ dàng nói chung có lợi cho sự phục hồi, mặc dù một số bình luận mà tôi đã đọc cho thấy rằng ông sẽ tận dụng cơ hội này để tái khẳng định cách tiếp cận thận trọng của Fed đối với việc bình thường hóa chính sách.

Nhìn chung, thật khó để chỉ ra một chất xúc tác thị trường rõ ràng từ cuộc họp sắp tới. Tuy nhiên, với đường cong lợi suất đang quá phẳng, có lẽ nên có thiên kiến rằng nó sẽ dốc lên. Ngoài ra, khả năng Fed "hawkish" có vẻ lớn hơn nhiều so với "dovish".