Doanh số bán lẻ yếu nhất của Trung Quốc ngoài thời kỳ Covid gia tăng rủi ro kinh tế

Doanh số bán lẻ chỉ tăng 1.3% trong tháng 11 so với cùng kỳ năm ngoái — con số thấp nhất từng ghi nhận, ngoài thời kỳ đại dịch. Điều này tệ hơn mọi dự báo trong cuộc khảo sát của Bloomberg với các nhà phân tích, những người có dự báo trung bình là tốc độ tăng trưởng sẽ duy trì ở mức 2.9% trong tháng thứ hai liên tiếp.

Sản xuất công nghiệp tăng 4.8%, giảm so với mức 4.9% của tháng trước. Đầu tư tài sản cố định giảm 2.6% trong 11 tháng đầu năm khi đầu tư vào bất động sản tiếp tục lao dốc. Tỷ lệ thất nghiệp đô thị không thay đổi ở mức 5.1%.

Hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ 30 năm của Trung Quốc giảm bớt một phần mức giảm sau khi dữ liệu được công bố. Cổ phiếu tại Hồng Kông giữ nguyên mức lỗ, với chỉ số Hang Seng China Enterprises Index giảm tới 1.2% trước khi thu hẹp mức giảm.

“Nền kinh tế đã đối mặt với nhiều thách thức” trong tháng 11, Cục Thống kê Quốc gia (NBS) cho biết trong một tuyên bố. “Có nhiều bất ổn và không chắc chắn từ bên ngoài, và nhu cầu nội địa không đủ.”

Khả năng không thể phục hồi chi tiêu tiêu dùng của Trung Quốc đang khiến nền kinh tế đối mặt với rủi ro từ bên ngoài, sau khi nước này phụ thuộc vào nhu cầu nước ngoài để thúc đẩy tăng trưởng trong phần lớn năm nay bất chấp cuộc chiến thuế quan do Tổng thống Donald Trump khởi xướng. Xuất khẩu được dự báo sẽ chậm lại trong những tháng tới sau một năm 2025 mạnh mẽ bất ngờ, khi chủ nghĩa bảo hộ lan rộng và căng thẳng thương mại gia tăng với các quốc gia ngoài Mỹ.

Trung Quốc sẽ áp dụng các chính sách kinh tế vĩ mô chủ động hơn, tiếp tục mở rộng nhu cầu nội địa và tối ưu hóa nguồn cung, NBS cho biết.

Nhu cầu yếu từ người tiêu dùng và doanh nghiệp trong nước đã ám ảnh nền kinh tế lớn thứ 2 thế giới trong vài năm qua, dẫn đến giảm phát kéo dài làm tổn hại đến lợi nhuận và tiền lương. Các dấu hiệu cho thấy tình hình có thể tồi tệ hơn đang xuất hiện, với tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm lại và sự sụt giảm mạnh mẽ và khó hiểu trong đầu tư những tháng gần đây.

Sự chậm lại trong tăng trưởng tiêu dùng tháng 11 có thể một phần do sự suy yếu trong doanh số bán ô tô và việc bắt đầu sớm hơn thường lệ của các chương trình khuyến mãi Ngày Độc Thân. Sự thay đổi lịch này có nghĩa là một phần nhu cầu đã chuyển sang tháng 10, các nhà kinh tế của Goldman Sachs Group Inc., bao gồm Lisheng Wang, đã viết trước khi dữ liệu được công bố.

Doanh số bán lẻ cũng chịu ảnh hưởng từ các hiệu ứng thống kê bất lợi. Trung Quốc bắt đầu triển khai trợ cấp chính phủ cho các giao dịch mua hàng tiêu dùng gia đình vào cuối năm 2024, tạo ra một cơ sở so sánh cao.

Hiệu ứng suy giảm của các khoản trợ cấp đổi hàng hóa được thể hiện rõ trong chi tiết các con số chi tiêu tháng 11. Doanh số bán đồ gia dụng giảm 19% so với một năm trước, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2020. Doanh số bán ô tô giảm 8% — mức giảm lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2022.

“Lý do chính cho điều này là tác động của chính sách đổi hàng hóa chuyển từ thuận lợi sang bất lợi,” Lynn Song, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc Đại lục tại ING Groep NV, cho biết. “Điều này có nghĩa là năm tới, chúng ta cần thấy một sự mở rộng khác của chính sách đổi hàng hóa để bao gồm các danh mục mới, hoặc cần có những phương pháp mới để thúc đẩy tiêu dùng.”

Tại các cuộc họp kinh tế quan trọng diễn ra vào tuần trước, các lãnh đạo hàng đầu của Trung Quốc đã liệt kê việc thúc đẩy nhu cầu nội địa là ưu tiên hàng đầu trong năm mới, thể hiện sự cảnh giác trước những bất ổn trong thương mại quốc tế. Mặc dù có cam kết duy trì các chính sách hỗ trợ tăng trưởng, hiện tại dường như không có biện pháp mạnh mẽ nào được đưa ra.

“Sự co hẹp của các hoạt động bất động sản và sự chậm lại của doanh số bán lẻ đã diễn ra đồng thời,” Raymond Yeung, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc Đại lục tại Australia & New Zealand Banking Group Ltd., cho biết.

“Cả hai đang nguội lạnh nhanh hơn trong những tháng gần đây,” ông nói. “Xu hướng này đi ngược lại thông điệp của lãnh đạo về việc thúc đẩy nhu cầu nội địa. Các nhà chức trách sẽ cần phải làm điều gì đó vào năm 2026, và bất kỳ biện pháp chính sách nào cũng phải mang tính đột phá và toàn diện thay vì manh mún và ngắn hạn.”