Lạm phát tạm lắng, thuế quan đe dọa bùng phát?

Mặc dù tăng trưởng giá tiêu dùng hàng năm ở mức 2.8% vẫn vượt mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), tốc độ tăng tháng so với tháng đã giảm xuống 0.2% - mức thấp nhất kể từ tháng 10, phần lớn nhờ vào sự sụt giảm 1% giá xăng dầu. Trong bối cảnh thông thường, đây có thể là tín hiệu tích cực cho thấy áp lực lạm phát đang được kiềm chế. Tuy nhiên, việc áp dụng thuế quan 25% lên thép và nhôm, cùng với các biện pháp trả đũa tức thời từ Liên minh Châu Âu và Canada ngay trước thời điểm công bố báo cáo lạm phát vào thứ Tư, đã làm biến dạng toàn bộ bức tranh kinh tế.

Báo cáo Beige Book của Fed công bố tuần trước đã cảnh báo rằng doanh nghiệp trên toàn quốc dự kiến sẽ chuyển chi phí thuế quan sang người tiêu dùng, với nhiều đơn vị thậm chí hành động phòng ngừa trước. Khảo sát từ Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia (NFIB) ghi nhận mức tăng 10 điểm phần trăm trong tỷ lệ doanh nghiệp điều chỉnh giá lên cao. Báo cáo NFIB đặc biệt bày tỏ quan ngại về khả năng lạm phát cơ bản - chỉ số loại trừ các mặt hàng năng lượng và thực phẩm có biến động mạnh - có thể tăng tốc từ mức 3.1% trong tháng 2 lên đến 4%.

Một tia hy vọng mong manh vẫn tồn tại khi chiến lược thuế quan cưỡng chế có thể buộc các đối tác thương mại đồng ý "giải trừ vũ khí" tập thể, dẫn đến kết quả đàm phán thực sự làm giảm rào cản thương mại toàn cầu. Dấu hiệu khả quan xuất hiện vào thứ Ba khi thành phố Ontario của Canada rút lại đe dọa cắt nguồn cung điện cho lưới điện Đông Bắc Hoa Kỳ để đổi lấy việc Trump hủy bỏ thuế 50% đối với kim loại. Tuy nhiên, việc áp dụng dường như thiếu nhất quán các chính sách thương mại đã gây hoang mang cho thị trường và làm gia tăng rủi ro suy thoái, khiến JPMorgan nâng dự báo khả năng suy thoái năm 2025 lên 40%, tăng từ mức 30% trước đó.

Hiện tượng "bốc hơi" một phần định giá cao trên thị trường chứng khoán có thể là sự điều chỉnh hợp lý. Khi dòng vốn tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống 4.22% từ đỉnh 4.79% hồi tháng 1. Diễn biến này có thể tạo hiệu ứng kích thích thông qua việc hạ thấp chi phí tài trợ và lãi suất vay thế chấp. Tuy nhiên, phần còn lại trong chương trình nghị sự của Trump - bao gồm thuế quan khó gỡ bỏ đối với gỗ xẻ và thép cùng các hạn chế nhập cư - tiềm ẩn nguy cơ tạo ra tình huống tồi tệ nhất: chi phí gia tăng đồng thời với tăng trưởng suy giảm. Kỳ nghỉ đã kết thúc, và sự trở lại thực tế đang diễn ra đầy khó khăn.

Chỉ số giá tiêu dùng Hoa Kỳ ghi nhận mức tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2, thấp hơn dự báo 2.9% từ các chuyên gia kinh tế. Lạm phát cơ bản, loại trừ các thành phần biến động như thực phẩm và năng lượng, tăng ở mức 3.1% trong tháng 2, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Nhà Trắng đã nâng thuế nhập khẩu thép và nhôm lên 25% vào ngày 12/3, kích hoạt các biện pháp trả đũa tức thời từ Canada và châu Âu. Tổng thống Donald Trump đã tuyên bố sẽ áp dụng thuế quan đối ứng lên phạm vi rộng hơn các đối tác thương mại bắt đầu từ đầu tháng 4, khi thời hạn gia hạn miễn thuế cho nhiều mặt hàng từ Mexico và Canada sắp hết hiệu lực.