Tình trạng đình lạm mới khó có thể khắc nghiệt như vậy. Báo cáo gần đây nhất cho thấy tỷ lệ lạm phát đạt mức 3% trong năm 2024, tăng từ mức 2.4% hồi tháng 9. Tuy nhiên, hầu như không có dấu hiệu nào cho thấy tỷ lệ này đang hạ nhiệt. Dữ liệu mới đây cho thấy giá thuê nhà sẽ tăng với tốc độ cao hơn so với trước đây, và chi phí nhà ở chiếm khoảng một phần ba chỉ số CPI. Tăng trưởng tiền lương liên tục cũng là một áp lực lạm phát đáng kể.

Bên cạnh đó là chính sách thương mại của Tổng thống Donald Trump. Mặc dù chưa thể khẳng định liệu các mức thuế quan sẽ tồn tại bao lâu, chính sách hiện tại rất có thể dẫn đến làn sóng tăng giá bán lẻ. Ngay cả khi phần lớn thuế quan được dỡ bỏ hoặc không bao giờ được áp dụng, các nhà sản xuất sẽ phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi thiết lập thêm các mối quan hệ kinh tế với Canada và Mexico. Trong những năm tới, điều này sẽ dẫn đến chi phí gia tăng và cuối cùng là giá cả leo thang.

Hơn thế nữa, Fed đã hạ lãi suất 25 bps vào tháng 12, một quyết định hiện được xem là sai lầm. Động thái này nhiều khả năng sẽ kích hoạt thay vì làm dịu các áp lực lạm phát.

Hiển nhiên, đa số những thách thức này đã hiện diện từ trước khi chính quyền Trump lên nắm quyền, vì vậy dù ông có điều chỉnh một số đường lối chính sách, những động lực nền tảng vẫn sẽ tiếp tục gây ảnh hưởng. Trong mọi trường hợp, các kế hoạch hiện tại của Trump không thực sự phù hợp để đối phó với đình lạm. Kevin Hassett, một trong những cố vấn kinh tế của Trump, đã gợi ý rằng kế hoạch chống lạm phát là giảm tổng cầu và tăng nguồn cung lao động, nhưng chiến lược này khó có thể thành công. Hoa Kỳ đã gần như đạt mức việc làm tối đa, và việc giảm tổng cầu có thể châm ngòi hoặc đẩy nhanh một cuộc suy thoái.

Tình hình thậm chí còn phức tạp hơn. Trump từ lâu đã ủng hộ chính sách lãi suất thấp và nới lỏng tiền tệ. Một kịch bản có thể xảy ra là ông sẽ cố gắng áp đặt quan điểm của mình lên Fed, dẫn đến tỷ lệ lạm phát gia tăng. Một kết cục có khả năng xảy ra hơn, nhưng vẫn bất lợi cho tỷ lệ lạm phát, là các can thiệp hoặc đe dọa can thiệp của Trump sẽ làm cho Fed khó quản lý hơn. Điều này có thể hạn chế khả năng của Fed trong việc kiềm chế lạm phát một cách có trật tự. Khả năng dự báo và sự đáng tin cậy của Fed đang trở nên khó duy trì hơn đáng kể trong bối cảnh hiện nay.

Vậy còn tình trạng thất nghiệp thì sao?

Giới chuyên gia nhìn chung đồng thuận rằng thị trường lao động vẫn duy trì được sự ổn định, tuy nhiên tốc độ tuyển dụng đang chậm lại và người lao động ngày càng thận trọng hơn trong việc từ bỏ vị trí công việc hiện tại. Bức tranh toàn cảnh cho thấy tính dễ tổn thương ngày càng gia tăng. Đồng thời, trật tự địa chính trị toàn cầu đang dần rạn nứt, và bầu không khí bất định về chính sách hiện nay có thể làm suy yếu triển vọng đầu tư nội địa. Mặc dù tôi vẫn lạc quan về tiềm năng kinh tế của trí tuệ nhân tạo (AI), nhưng con đường phát triển trong tương lai có lẽ sẽ gặp nhiều khó khăn và thách thức.

Nếu chấp nhận giả thiết lạm phát nhiều khả năng sẽ tăng hơn là giảm, và tình hình thị trường lao động có xu hướng xấu đi thay vì cải thiện, thì khả năng xảy ra tình trạng đình lạm ở mức độ vừa phải là tương đối cao.

Nhiều nhà phân tích từng dự báo đình lạm khi tỷ lệ lạm phát tăng vọt lên 8.9% sau đại dịch COVID-19 và Fed buộc phải thực thi chính sách kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, đình lạm đã không xảy ra, có lẽ bởi Fed và các chính sách của họ quá đáng tin cậy và nằm trong dự liệu. Hiện nay, việc kỳ vọng kịch bản tương tự là điều khó khăn hơn nhiều.

Điều tích cực là đợt đình lạm này có thể sẽ là một trong những đợt ít khắc nghiệt nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, cử tri sẽ phản ứng thế nào trước lạm phát gia tăng, đặc biệt khi Trump đã vận động tranh cử và giành chiến thắng một phần nhờ cam kết chấm dứt lạm phát? Nguy cơ sai lầm trong chính sách dường như đang ở mức đặc biệt cao. Trump thậm chí có thể cân nhắc kết hợp giữa việc quy trách nhiệm cho các tập đoàn và áp dụng biện pháp kiểm soát lương và giá, tương tự như những gì Richard Nixon đã từng làm.

Thực tế bao trùm là chính sách kinh tế vĩ mô, bất kể ai nắm quyền Tổng thống, đều không cung cấp nhiều công cụ hữu hiệu để đối phó với đình lạm mà không gây ra suy thoái. Phần lớn lời khuyên kinh tế vĩ mô thường xoay quanh việc giảm hoặc tăng tổng cầu, và không phương án nào trong số đó có thể giải quyết toàn diện các vấn đề trong bối cảnh đình lạm.

Hãy cùng nhìn nhận tình hình một cách bình tĩnh và thực tế. Dù chưa phải lúc quá lo lắng, nhưng chúng ta nên nâng cao cảnh giác và chú ý nhiều hơn đến những diễn biến đang xảy ra. Đây là thời điểm cần suy xét kỹ lưỡng và chuẩn bị các phương án phù hợp.