MUFG - Asia FX: Báo cáo ADP yếu củng cố kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất

Báo cáo bảng lương tư nhân yếu của Mỹ đã củng cố kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất tại Mỹ, đồng thời hỗ trợ nhóm tài sản rủi ro, trong khi giá kim loại tăng giúp thị trường tự tin hơn rằng xuất khẩu châu Á và tâm lý rủi ro nói chung sẽ được hỗ trợ ít nhất đến nửa đầu năm 2026. Đáng chú ý, bảng lương khu vực tư nhân giảm 32,000 trong tháng 11, theo báo cáo từ ADP Research. Dù mối tương quan giữa ADP và NFP không hoàn hảo, số liệu này làm gia tăng lo ngại rằng thị trường lao động có thể suy yếu nhanh hơn khi cuộc họp chính sách của Fed sẽ diễn ra vào tuần tới.

Nhìn chung, khả năng cao cuộc họp tháng 12 của Fed sẽ có sự chia rẽ quan điểm, nhưng cuối cùng vẫn nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, Financial Times đưa tin rằng các nhà đầu tư trái phiếu đã bày tỏ với Bộ Tài chính Mỹ nỗi lo ngại về khả năng Kevin Hassett được đề cử làm Chủ tịch Fed, vì lo rằng ông có thể cắt giảm lãi suất mạnh để làm hài lòng Tổng thống Trump. Ngoài kỳ vọng rằng thị trường lao động Mỹ sẽ tiếp tục yếu đi trong năm 2026, Fed có thể bị kiểm soát và nỗi lo về việc Fed mất đi tính độc lập là lý do chính khiến các nhà phân tích giữ quan điểm đồng USD sẽ yếu hơn trong năm 2026, với đội ngũ toàn cầu của MUFG dự kiến EUR/USD sẽ tăng lên trên 1.20 vào cuối năm sau.

Trên toàn khu vực, giới giao dịch ghi nhận đà tăng liên tục của lãi suất tại Úc (và phần nào tác động lên thị trường ngoại hối) cùng với sự suy yếu kéo dài của đồng Rupee Ấn Độ. Đặc biệt, đồng AUD và lợi suất trái phiếu tăng trở lại sau pha giảm ban đầu do báo cáo GDP thấp hơn kỳ vọng, khi các chi tiết cho thấy chi phí lao động vẫn ổn định ở mức cao và các chỉ số tăng trưởng danh nghĩa phản ánh lo ngại lạm phát của RBA là có cơ sở. Thị trường lãi suất OIS tại Úc hiện định giá khả năng RBA tăng lãi suất lần đầu vào tháng 8 năm 2026, thay vì tháng 12 trước đó, đồng thời cho thấy sự khác biệt chính sách giữa các ngân hàng trung ương và biến động ngoại hối có thể trở thành chủ đề quan trọng hơn trong năm 2026. AUD/USD đã tăng lên trên 0.661 nhờ những diễn biến này.

Trong khi đó, đồng Rupee Ấn Độ tiếp tục lập đáy mới khi tỷ giá USD/INR giao ngay trong nước tăng lên 90.19, cùng lúc lợi suất ngụ ý kỳ hạn trong và ngoài nước cũng tăng mạnh do nhu cầu phòng ngừa rủi ro cao hơn và có thể một số lệnh dừng lỗ đã bị kích hoạt. Cho đến nay, RBI dường như ít can thiệp bằng biện pháp chính sách, và sẽ quan trọng để quan sát xem có tín hiệu nào được đưa ra trong cuộc họp chính sách của RBI diễn ra trong tuần này hay không. Về cơ bản, các chuyên gia MUFG giả định một thỏa thuận thương mại Mỹ–Ấn sẽ giảm thuế còn 25% từ mức 50% hiện tại cuối cùng sẽ được thông qua, nhờ đó giảm bớt áp lực lên INR trong quý 1 năm 2026 . Tuy nhiên, phân tích cán cân thanh toán cho thấy thâm hụt tài khoản vãng lai mở rộng do nhu cầu nhập khẩu mạnh hơn, trong khi dòng FDI ròng vẫn yếu tiếp tục đè nặng lên INR trong năm 2026, ngoài các dòng vốn đầu tư danh mục bị chi phối bởi tâm lý thị trường. MUFG dự kiến USD/INR sẽ hướng tới 90.8 trong năm 2026, nhưng với diễn biến thị trường hiện tại, rất có thể RBI sẽ công bố các biện pháp thu hút dòng vốn NRI cùng những chính sách bổ sung khác nhằm làm chậm tốc độ suy yếu của đồng nội tệ. Do vậy, các nhà giao dịch nên thận trọng với việc theo đuổi mức USD/INR cao hơn tại các vùng giá này.