MUFG - Daily FX: Đà phục hồi của JPY duy trì nhờ tín hiệu BoJ tăng lãi suất

JPY tiếp tục duy trì ở mức mạnh hơn trong phiên qua đêm sau nhịp tăng của ngày hôm qua, được thúc đẩy bởi tín hiệu rõ ràng từ Thống đốc Ueda rằng BoJ đang chuẩn bị tăng lãi suất trong tháng này. USD/JPY ban đầu giảm mạnh trước kỳ vọng ngày càng lớn về việc BoJ nâng lãi suất, chạm đáy 154.67 nhưng sau đó phục hồi trở lại gần 156.00. Diễn biến giá ban đầu khiến một số nhà quan sát đặt câu hỏi liệu việc BoJ nâng lãi suất sớm có đủ để đảo ngược xu hướng suy yếu kéo dài của đồng JPY kể từ khi bà Sanae Takaichi giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lãnh đạo LDP hồi đầu tháng 10 hay không, và liệu việc can thiệp có còn cần thiết nếu đồng JPY tiếp tục mất giá.

Việc định giá lại theo hướng hawkish đối với khả năng tăng lãi suất của BoJ đã đẩy lợi suất phần dài của đường cong JGB tăng lên và lan sang một đợt bán tháo rộng hơn trên thị trường trái phiếu toàn cầu trong ngày hôm qua. Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 7bps đầu tuần này, trong khi lợi suất UST kỳ hạn 10 năm tăng 9bps, lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng 6bps và lợi suất trái phiếu vàng Anh kỳ hạn 10 năm cũng tăng 6bps. Việc lợi suất trái phiếu quốc tế tăng bù lại có thể đang góp phần hạn chế đà mạnh lên của đồng JPY trong ngắn hạn. Tuy nhiên, kỳ vọng của chúng tôi rằng Fed và BoE sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm tới trong khi BoJ dần thắt chặt chính sách sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất và hỗ trợ đồng JPY mạnh hơn.

Phần dài của đường cong lợi suất JGB được hỗ trợ qua đêm bởi kết quả tích cực từ phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm mới nhất. Kết quả cho thấy nhu cầu mạnh với tỷ lệ đăng ký đạt 3.59 so với 2.97 của phiên tháng 11 và mức trung bình 12 tháng là 3.2. Điều này đã giúp lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 3bps từ mức cao qua đêm 1.89%.

Phần ngắn của thị trường lãi suất Nhật Bản cũng chuyển sang định giá đầy đủ hơn cho một đợt tăng lãi suất 25bps tại cuộc họp BoJ ngày 19 tháng 12, với mức giá hiện phản ánh khoảng 20bps. Những kỳ vọng này được củng cố bởi sự thiếu phản đối từ các quan chức Nhật Bản. Tại cuộc họp báo sau phiên họp nội các, Bộ trưởng Tài chính Katayama cho biết: “Các phương án cụ thể của chính sách tiền tệ thuộc thẩm quyền của BoJ và theo nguyên tắc chung nên để BoJ quyết định, và tôi tin rằng điều này là phù hợp.” Bà bổ sung rằng chính phủ kỳ vọng BoJ “thực hiện chính sách tiền tệ một cách thích hợp” để đạt mục tiêu lạm phát 2%. Quan điểm này cũng được Bộ trưởng Chiến lược Tăng trưởng Kiuichi nhắc lại.

Thống đốc Ueda gần đây đã gặp Bộ trưởng Tài chính Katayama, Bộ trưởng Chiến lược Tăng trưởng Kiuchi và Thủ tướng Takaichi, cho thấy ông đã nhận được sự đồng thuận chính trị để phát tín hiệu tăng lãi suất trong tháng này. Những diễn biến này củng cố nhận định của chúng tôi rằng BoJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 và đồng Yên sẽ phục hồi dần trong năm tới. Độc giả có thể xem thêm trong báo cáo Triển vọng FX hàng tháng của chúng tôi.

BoJ sắp tăng lãi suất nhưng chính sách vẫn còn nới lỏng

GBP tiếp tục duy trì ở mức mạnh hơn trong đầu tuần này sau nhịp phục hồi nhẹ nhờ Tuyên bố Mùa Thu tuần trước. Sự điều chỉnh giảm rộng rãi của USD đã giúp GBP/USD tăng lên đỉnh 1.3275 trong ngày hôm qua, tiếp tục mở rộng khoảng cách với đáy đầu tháng 11 tại 1.3010. Diễn biến tương tự cũng xuất hiện ở EUR/GBP khi tỷ giá vẫn dưới 0.8800 sau khi chạm đỉnh 0.8865 giữa tháng 11.

Ban đầu, thị trường ghi nhận cảm giác nhẹ nhõm khi Ngân sách Anh không bao gồm các yếu tố gây xáo trộn cho thị trường trái phiếu vàng, đồng thời chính phủ tận dụng cơ hội để mở rộng dư địa tài khóa lên hơn 20 tỷ GBP. Tuy nhiên, những nghi vấn vẫn tồn tại xoay quanh chiến lược thuế và chi tiêu của chính phủ, khi các đợt tăng thuế chủ yếu rơi vào giai đoạn gần bầu cử tiếp theo trong khi chi tiêu lại được ưu tiên thực hiện sớm hơn.

Việc thiếu sự thắt chặt tài khóa ngay lập tức không tạo thêm động lực để BoE tăng tốc cắt giảm lãi suất trong các năm tới, nhưng những biện pháp này có thể góp phần kéo lạm phát giảm trong năm sau, từ đó mở rộng dư địa để nới lỏng chính sách. Chúng tôi tiếp tục nhận định rằng BoE sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng này, được thúc đẩy bởi tín hiệu yếu đi của thị trường lao động, bao gồm tốc độ tăng lương chậm lại, và dữ liệu lạm phát gần đây mềm hơn — đủ để tăng khả năng Thống đốc Bailey bỏ phiếu cho việc cắt giảm.

Thành viên MPC Greene gần đây cũng bớt hawkish hơn, nhưng hôm qua bà nhấn mạnh rằng “Tôi cần thấy thị trường lao động xấu đi hơn nữa” để ủng hộ việc giảm lãi suất. Điều này cho thấy bà có khả năng tiếp tục bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất tháng này. Tuy nhiên, chỉ cần thêm một thành viên chuyển sang quan điểm cắt giảm là đa số trong MPC sẽ đạt được, và chúng tôi vẫn tin rằng BoE đang trên lộ trình nới lỏng, qua đó gây áp lực khiến GBP suy yếu khi bước vào cuối năm.