Nhận định thị trường Trung Quốc: Động lực AI và kỳ vọng chính sách nâng đỡ tâm lý nhà đầu tư

Tổng quan thị trường

Hoạt động khu vực tư nhân Trung Quốc chậm lại ở giữa quý IV, nhấn mạnh thách thức về nhu cầu nội địa. Dù nhu cầu trong nước ở lĩnh vực sản xuất và dịch vụ yếu đi, nhu cầu bên ngoài lại cải thiện, cho thấy khả năng đảo chiều sau giai đoạn xuất khẩu suy giảm do tác động của thuế quan Mỹ.

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Trung Quốc đại lục và Hồng Kông lại đi ngược xu thế chung vào ngày 1 tháng 12. Các chỉ số leo lên gần các đỉnh theo năm 2025. Tiến bộ của Trung Quốc trong lĩnh vực AI đã làm nổi bật nhóm cổ phiếu công nghệ niêm yết tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông, cho thấy triển vọng tăng giá trong ngắn đến trung hạn.

Đáng chú ý, thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục và Hồng Kông vẫn giữ xu hướng tăng trong ngày 1 tháng 12, bất chấp lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng mạnh và gây áp lực tháo gỡ yen carry trade.

Dưới đây là phân tích về các động lực chính thúc đẩy nhịp tăng gần đây, triển vọng trung hạn (3-6 tháng) và các ngưỡng kỹ thuật quan trọng mà nhà giao dịch cần theo dõi.

PMI sản xuất Trung Quốc giảm xuống dưới ngưỡng trung tính

Ngày thứ Hai, 1 tháng 12, các chỉ báo kinh tế Trung Quốc tiếp tục phát tín hiệu tiêu cực, nối tiếp số liệu lợi nhuận công nghiệp tháng 10 yếu hơn kỳ vọng tuần trước. Lợi nhuận công nghiệp Trung Quốc tăng 1.9% tính từ đầu năm (YTD) đến tháng 10 so với cùng kỳ, giảm từ mức 3.2% YTD của tháng 9.

Chỉ số PMI sản xuất tổng hợp của RatingDog giảm từ 50.6 trong tháng 10 xuống 49.9 trong tháng 11, cho thấy mức độ thu hẹp nhẹ. Những điểm chính từ khảo sát tháng 11 gồm:

• Tăng trưởng đơn hàng mới chậm lại.
• Đơn hàng xuất khẩu mới tăng nhanh nhất trong tám tháng.
• Các nhà sản xuất cắt giảm nhân sự để quản lý chi phí.
• Giá đầu vào tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng yếu nhất trong năm tháng.
• Doanh nghiệp tiếp tục hấp thụ chi phí đầu vào tăng, khiến giá bán bình quân giảm.
• Kỳ vọng được hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh tiếp tục nâng đỡ tâm lý nhà giao dịch.

Đáng chú ý, diễn biến giá đầu vào và đầu ra cho thấy áp lực kéo dài lên biên lợi nhuận, báo hiệu khả năng cắt giảm nhân sự tiếp theo. Điều kiện thị trường lao động yếu đi sẽ ảnh hưởng đến tâm lý tiêu dùng và tiếp tục tác động đến nhu cầu nội địa. Những xu hướng này đã duy trì trong năm 2025, gây khó cho nỗ lực của Bắc Kinh nhằm thúc đẩy nhu cầu nội địa thông qua các biện pháp chính sách, gồm cả trợ cấp.

PMI sản xuất công bố ngày thứ Hai, theo sau số liệu PMI của NBS vào Chủ nhật. Đáng chú ý, PMI phi sản xuất của NBS giảm từ 50.1 trong tháng 10 xuống 49.5 trong tháng 11, trở thành một vấn đề mới cho nhà hoạch định chính sách.

Các nhà kinh tế báo hiệu PBoC sẽ nới lỏng chính sách trong 2026

Tuy nhiên, kỳ vọng về nới lỏng tiền tệ đã lấn át các số liệu yếu, thúc đẩy nhu cầu với cổ phiếu Trung Quốc đại lục và Hồng Kông. Theo CN Wire, các đề xuất nới lỏng cho năm 2026 gồm:

• Cắt giảm lãi suất PBoC: 10-20 bps (Morgan Stanley, China Galaxy).
• Cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR): 25-50 bps (Morgan Stanley); 50 bps (China Galaxy).
• Công cụ hỗ trợ: tái cấp vốn có mục tiêu cho các ngành ưu tiên.
• Trọng tâm: ổn định tăng trưởng, toàn dụng lao động, ổn định tài khóa và lưu thông trong nước.

Giới đầu tư bỏ qua dữ liệu PMI yếu từ Trung Quốc.

CSI 300 – Biểu đồ 5 phút – 021225

Kỳ vọng hỗ trợ chính sách thêm trong 2026 đã khiến các dự báo tăng trưởng GDP được điều chỉnh tăng. Standard Chartered được cho là đã nâng mục tiêu tăng trưởng GDP 2026 từ 4.3% lên 4.6%.

Đáng chú ý, hỗ trợ chính sách bổ sung và điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP 2026 phù hợp với luận điểm tăng giá của tôi trong ngắn đến trung hạn đối với thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.

Triển vọng trung hạn tiếp tục tích cực

Thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục và Hồng Kông đã tránh được cú sốc lớn từ khủng hoảng bất động sản và chiến tranh thương mại Mỹ - Trung.

Giai đoạn leo thang chiến tranh thương mại Mỹ - Trung từng kéo CSI 300 và Hang Seng Index về các đáy tháng 4. Tuy nhiên, bất chấp căng thẳng và thuế quan của Mỹ lên hàng Trung Quốc, cả hai chỉ số đều tăng lên các đỉnh theo năm 2025 vào tháng 10. Diễn biến này khác biệt với tác động của những sự kiện trước đây lên tâm lý thị trường, cho thấy nền tảng nhà đầu tư bền vững hơn.

Những động lực này ủng hộ việc dòng vốn chuyển hướng từ các thị trường khác sang cổ phiếu Hồng Kông và Trung Quốc đại lục, củng cố triển vọng tăng giá trong ngắn đến trung hạn.

CSI 300 hướng đến đỉnh mọi thời đại.

CSI 300 – Biểu đồ tháng – 021225

Tuy vậy, vẫn còn một số rủi ro giảm giá, gồm:

• Thiếu hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh.
• Leo thang chiến tranh thương mại Mỹ - Trung.
• Tỷ lệ thất nghiệp tăng, xuất khẩu giảm và tiêu dùng nội địa suy yếu.
• Nguy cơ lan rộng từ khủng hoảng nợ của China Vanke.

Với các rủi ro trên, mức dừng lỗ cho CSI 300 và Hang Seng Index tại giá đóng cửa tháng 6 lần lượt là 3,936 và 24,072 sẽ phù hợp hơn cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua xuyên suốt 2025.

Chỉ báo kỹ thuật nghiêng về xu hướng tăng của CSI 300: mục tiêu đỉnh 2025 trong tầm mắt

Thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục mở cửa giảm nhẹ vào thứ Ba, ngày 2 tháng 12, khi CSI 300 giảm 0.25% xuống 4,565. Bất chấp nhịp giảm đầu phiên, CSI 300 vẫn giữ trên các đường EMA 50 ngày và 200 ngày trên Biểu đồ khung ngày, phản ánh xu hướng tăng.

Việc phá vỡ đỉnh tuần trước ở 4,625 sẽ mở đường kiểm định đỉnh tháng 11 ở 4,707. Nếu vượt bền vững mốc 4,707, chỉ số nhiều khả năng sẽ hướng về đỉnh 2025 tại 4,762, với 5,000 là kháng cự quan trọng tiếp theo. Động lực tăng duy trì đến quý I/2026 sẽ giúp bên mua hướng đến đỉnh mọi thời đại năm 2021 ở 5,932.

Biểu đồ khung ngày của CSI 300 phát tín hiệu tăng giá.

CSI 300 – Biểu đồ khung ngày – 021225

Kết luận: thận trọng nhưng nghiêng về tăng giá trong 2026

Tóm lại, triển vọng cho phần còn lại của 2025 và bước sang 2026 vẫn nghiêng về tăng giá. Các đỉnh mọi thời đại đang ở rất gần đối với CSI 300 và Hang Seng Index.

Hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh và cải thiện quan hệ thương mại Mỹ - Trung sẽ là yếu tố then chốt điều hướng thị trường. Các biện pháp kích thích hỗ trợ thị trường bất động sản, giải quyết vấn đề thất nghiệp, củng cố nhu cầu nội địa và tiến bộ trong lĩnh vực AI sẽ tạo nên bối cảnh thuận lợi hơn cho xu hướng tăng giá.