Phương thuốc cho căn bệnh kinh tế: Con đường điều chỉnh tự nhiên của thị trường

Kết quả rõ rệt nhất của quá trình này là khoảng cách giàu nghèo ngày càng trở nên cực đoan, một vấn đề được phân tích chi tiết trong nghiên cứu "Mầm mống của Biến động Xã hội: Sự Phân hóa Giàu Nghèo Cực đoan". Lịch sử đã chứng minh điều này qua công trình "Nhân tố Cân bằng Vĩ đại", cho thấy rằng những bất bình đẳng quá lớn về tài sản và thu nhập sẽ luôn được điều chỉnh lại - hoặc thông qua các chính sách cải cách, hoặc thông qua những biến động lớn trong xã hội.

Trong bối cảnh đó, phóng viên John đã đề xuất một giải pháp thứ ba: để cho thị trường tài sản (đang ở mức bong bóng cao) sụp đổ tự nhiên, kèm theo đó là việc phần lớn người dân (90% dân số) không còn khả năng trả các khoản nợ. Điều này sẽ dẫn đến việc xóa bỏ một lượng lớn nợ trong xã hội. Cần hiểu rằng, khoản nợ của người vay chính là tài sản của người cho vay - khi người vay không trả được nợ, tài sản của người cho vay cũng sẽ biến mất. Đây chính là cơ chế tự điều chỉnh của thị trường.

Trong phân tích của mình, chuyên gia đã chỉ ra rằng khoảng cách giàu nghèo là vấn đề cốt lõi cần được giải quyết. Hai giải pháp đã được đề xuất trước đó được công nhận, nhưng vẫn còn tồn tại một phương án thứ ba quan trọng chưa được đề cập đến.

Việc trông chờ vào cải cách chính sách là không thực tế. Nhóm 10% người giàu nhất - những người đang hưởng lợi từ hệ thống hiện tại - sẽ không bao giờ thực sự ủng hộ những thay đổi lớn. Họ chỉ chấp nhận những điều chỉnh nhỏ nhặt để làm dịu dư luận, và luôn đảm bảo có những kẽ hở để bảo vệ lợi ích của mình.

Chuyên gia dự đoán rằng Phương án 3 sẽ là kịch bản xảy ra, khi ngay cả những thế lực ngầm cũng buộc phải chấp nhận trước nguy cơ bất ổn xã hội ngày càng rõ rệt. Phương án này là gì? Đó là một cuộc sụp đổ toàn diện của thị trường tài sản, điều này sẽ tự động thu hẹp khoảng cách giàu nghèo. Trong một nền kinh tế phụ thuộc vào tín dụng như hiện nay, việc để hệ thống sụp đổ không phải là điều khó. Khi đó, giá trị tài sản sẽ giảm mạnh trên mọi lĩnh vực, bao gồm cả các khoản nợ (vốn được coi là tài sản của nhóm 10% giàu có) khi phần lớn dân số không còn khả năng trả nợ. Một cuộc sụp đổ như vậy không cần thông qua bỏ phiếu hay quyết định chính trị - chỉ cần sự thụ động của tầng lớp nắm quyền. Dĩ nhiên, họ sẽ có những động thái can thiệp nửa vời để trấn an giới giàu có, nhưng thực chất chỉ làm kéo dài quá trình sụp đổ không thể tránh khỏi.

Phân tích này được đánh giá là sâu sắc vì đã chỉ ra một cơ chế tự nhiên để cân bằng lại sự bất bình đẳng về tài sản: khi hệ thống sụp đổ, sẽ đồng thời xóa bỏ cả tài sản của nhóm giàu có và gánh nặng nợ nần của đại đa số người dân. Trong một nền kinh tế phụ thuộc vào tín dụng, quá trình này có thể dễ dàng xảy ra: chỉ cần hạn chế tăng trưởng tín dụng, bong bóng tài sản sẽ vỡ, kinh tế suy thoái và làn sóng vỡ nợ sẽ tự động xóa sổ các khoản nợ trên sổ sách.

Tầng lớp Thống trị sẽ điều phối quá trình suy giảm này trong khi ra vẻ nỗ lực và quảng bá những biện pháp can thiệp vô hiệu nhằm ngăn chặn sự sụp đổ bằng khẩu hiệu "chúng tôi đang dốc toàn lực, thưa Thuyền trưởng!"

Quy mô bong bóng tài sản và gánh nặng nợ đã quá lớn, đòi hỏi việc cắt giảm hàng chục nghìn tỷ USD trên cả hai mặt của bảng cân đối để tái thiết lập cân bằng hệ thống. Mọi bong bóng đều có điểm vỡ dưới áp lực của chính nó, và thường sụp đổ theo quy luật đối xứng - tốc độ giảm tương đương với tốc độ tăng trưởng trước đó. Biểu đồ NASDAQ minh họa cách thức vận động đối xứng này có thể diễn ra trong tương lai.

Khi 1% dân số giàu nhất nắm giữ 50% tổng giá trị cổ phiếu, không khó để dự đoán nhóm nào sẽ chịu tác động nặng nề nhất từ đợt điều chỉnh này. Nhóm từ phân vị thứ 90 đến 99 sở hữu khoảng 40% số cổ phiếu còn lại, do đó 10% dân số giàu nhất sẽ gánh chịu xấp xỉ 90% tổng thiệt hại khi bong bóng thị trường chứng khoán vỡ.

Về tổng nợ trong hệ thống: Nợ chính phủ liên bang khó có thể bị xóa bỏ trừ trường hợp sụp đổ toàn diện, và khung pháp lý cho việc vỡ nợ của chính quyền địa phương còn nhiều điểm mờ, tuy nhiên không tồn tại rào cản pháp lý nào đối với làn sóng vỡ nợ trong khu vực tư nhân đối với các khoản nợ do tổ chức tín dụng tạo ra: thế chấp bất động sản thương mại, thế chấp nhà ở, tín dụng thẻ, cho vay mua xe, v.v. Riêng với nợ sinh viên, châm ngôn "không thể vắt máu từ củ cải" có thể phản ánh tính bất khả thi trong việc thu hồi nợ (các khoản thanh toán nợ sinh viên) từ đối tượng không có khả năng chi trả (con nợ không có tài sản hoặc thu nhập).

Chúng ta có thể áp dụng chiến lược mà Nhật Bản đã thực thi trong 35 năm qua - duy trì các khoản nợ xấu trong sổ sách ở nguyên giá trị danh nghĩa (thực chất là giá trị ảo), nhưng hãy nhìn vào hậu quả của cách tiếp cận này đối với nền kinh tế Nhật: 35 năm đình trệ khi thị trường nhận thức rõ tính ảo của các "tài sản" này và do đó không thể xác định được giá trị thực. Khi việc định giá chính xác trở nên bất khả thi, niềm tin thị trường suy giảm và hệ thống dần phân rã từ bên trong.

Trong một thử nghiệm tư duy, hãy giả định kịch bản xóa bỏ 50 nghìn tỷ USD nợ dựa trên tài sản thế chấp ảo đã mất giá trị. Điều này đương nhiên sẽ dẫn đến sự suy giảm tương ứng 50 nghìn tỷ USD giá trị tài sản, làm thu hẹp tổng tài sản hộ gia đình xuống mức khoảng 100 nghìn tỷ USD - một con số vẫn đáng kể nhưng không còn mang tính bong bóng.

Hệ thống đã đạt đến điểm tới hạn không thể được tái cân bằng thông qua các điều chỉnh chính sách vĩ mô cục bộ, hay việc tiếp tục gia tăng nợ công thêm vài nghìn tỷ USD, hoặc bơm phồng thêm các bong bóng tài sản. Căn nguyên của các vấn đề hiện tại có thể được giải quyết thông qua việc điều chỉnh cân bằng (một cách có kiểm soát) giữa giá trị tài sản (đặc biệt là tài sản thế chấp) và các khoản nợ, nhằm trung hòa những mất cân đối đang từng bước làm suy yếu tính ổn định của hệ thống từ bên trong.