Thuế quan của Trump đặt Fed vào tình thế nan giải khi phải cân bằng giữa lạm phát tăng và tăng trưởng chậm

Chiến dịch áp thuế quan của chính quyền đã trở thành một cơn bão kinh tế thực sự, thế giới xoay trục đột ngột làm biến dạng dòng chảy thương mại và phủ bóng mờ lên kế hoạch kinh doanh, làm phức tạp thêm bài toán vốn đã khó khăn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trên lý thuyết, nhiệm vụ của Fed khá đơn giản: điều chỉnh lãi suất để giữ giá cả ổn định và duy trì tỷ lệ việc làm cao. Nhưng thực tế lúc này lại giống một chiến trường liên tục thay đổi, mỗi lần tăng thuế quan giống như một phát pháo mới, lan rộng tác động qua chuỗi cung ứng, thị trường lao động và các chỉ số lạm phát.

Hiện phần lớn các mức thuế quan trả đũa mới đã có hiệu lực, đưa mức thuế quan trung bình đối với hàng nhập khẩu của Mỹ lên khoảng 18%, so với 16% trong giai đoạn ngừng áp thuế, cao gấp khoảng tám lần so với mức đầu năm 2024. Con số này tuy thấp hơn mức đỉnh 26% ngay sau các thông báo “Ngày Giải phóng” hồi tháng 4, nhưng vẫn vượt xa dự báo lạc quan nhất là 12–15%. Số liệu thu thực tế từ thuế quan cho thấy cú sốc chưa hoàn toàn ngấm, khi doanh thu mới phản ánh mức thuế hiệu quả gần 9% cho đến nay. Từ lúc chính sách được công bố tới khi tác động kinh tế thực sự diễn ra luôn có độ trễ, và các “sóng xung kích” vẫn đang tiếp tục lan ra.

Khả năng mức thuế quan giữ nguyên cũng khó mang lại sự yên tâm. Các cuộc đàm phán với Trung Quốc trước hạn chót 12/8 vẫn chưa có kết quả, trong khi Tổng thống vừa áp thuế 100% đối với nhập khẩu chất bán dẫn theo ngành. Dược phẩm có thể là mục tiêu tiếp theo, và Brazil cùng Ấn Độ đã nếm trải thuế trừng phạt 50% vì lý do chính trị. Ngay cả đồng minh cũng không an toàn, Nhật Bản tuần này bất ngờ trước mức thuế mới 15% bổ sung lên các mức thuế hiện có đối với ô tô. Đối với doanh nghiệp và hộ gia đình, sự bất ổn này là chất độc: nó khiến đầu tư vốn bị trì hoãn, kế hoạch tuyển dụng đóng băng và các quyết định định giá trở thành trò may rủi.

Thị trường lao động bắt đầu xuất hiện dấu hiệu rạn nứt. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp liên tục đạt 1.974 triệu vào cuối tháng 7, cao nhất kể từ đầu năm 2018 (ngoài giai đoạn biến động vì đại dịch), cho thấy nhu cầu tuyển dụng đã giảm rõ rệt.

Việc điều chỉnh giảm ròng 258,000 việc làm trong số liệu bảng lương tháng 5 và 6 đã thu hút sự chú ý, nhưng điều đáng lo hơn là xu hướng: trong bảy tháng gần nhất, năm tháng có số liệu bị điều chỉnh giảm, và quy mô điều chỉnh đang ngày càng lớn. Đây thường là tín hiệu sớm của các vấn đề nghiêm trọng hơn trên thị trường việc làm.

Cùng lúc, lạm phát không giảm như kỳ vọng. Chỉ số CPI trung bình của Cleveland Fed đã tăng lên 4.1% theo năm vào tháng 6, so với 2.5% cùng kỳ năm trước, và CPI lõi tháng 7 nhiều khả năng sẽ vượt mốc 3% so với cùng kỳ, lần đầu tiên trong năm tháng. Chỉ số giá đầu ra dịch vụ ISM vừa ghi nhận mức cao nhất kể từ tháng 10/2022, cảnh báo rằng chi phí trong lĩnh vực dịch vụ vẫn đang tăng nhanh.

Đối với Fed dưới thời Powell, đây là bài kiểm tra căng thẳng tột độ, phải định hướng chính sách giữa lạm phát và của thất nghiệp, đồng thời chịu áp lực chính trị ngày càng lớn đòi cắt giảm lãi suất nhanh chóng và chuẩn bị công bố Chủ tịch mới. Trong môi trường này, mỗi quyết định đòi hỏi độ chính xác cao, giống như tìm “tia sáng tiền tệ” giữa bóng tối. Và như trong câu chuyện Star Wars, “The Force” ở đây khó lường: nó có thể cứu bạn, nhưng cũng có thể quay lưng lại với bạn.