Danske Bank: Đảng Lao động Anh "đau đầu" với khoản thâm hụt ngân sách lớn

• Đảng Lao động nhiều khả năng sẽ đối mặt với một lỗ hổng tài chính lớn trong ngân sách sắp tới. Các chuyên gia dự đoán họ sẽ tìm cách thu hẹp khoảng cách này bằng việc áp dụng một số biện pháp thắt chặt tài khóa được thị trường hoan nghênh, dù điều này có thể không nhận được sự ủng hộ của cử tri.
• Giới phân tích vẫn giữ quan điểm tiêu cực đối với GBP, do lợi ích từ các chính sách tài khóa bền vững hơn sẽ bị trung hòa bởi tác động tiêu cực đến tăng trưởng và bởi môi trường đầu tư bất lợi cho USD.

Vào ngày 26/11, Tuyên bố mùa thu thường niên sẽ được công bố tại Anh cùng với các dự báo độc lập từ Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR), cơ quan giám sát tài chính của nước này. Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves đang phải đối mặt với khoản thâm hụt ngân sách đáng kể, một phần do OBR dự kiến cắt giảm 0.3 điểm phần trăm trong tốc độ tăng trưởng năng suất xu hướng. Mức điều chỉnh này, cao hơn so với ước tính trước đó của các nhà phân tích (0.1–0.2 điểm phần trăm), làm gia tăng thêm khoảng 12 tỷ GBP vào thâm hụt ngân sách, theo Viện Nghiên cứu Tài chính, đưa tổng mức thâm hụt lên 30–40 tỷ GBP (bao gồm khoản dư khoảng 10 tỷ GBP khiêm tốn). Tuy nhiên, các yếu tố như dự báo lạm phát và tiền lương cao hơn, cùng với việc lợi suất Gilt giảm mạnh gần đây, có thể giúp bù đắp một phần nếu được OBR tính đến.

Khoản thâm hụt lớn khiến chính phủ Lao động gặp khó trong việc giữ lời hứa đóng băng thuế thu nhập, đóng góp Bảo hiểm Quốc gia và VAT – ba nguồn thu chủ chốt. Reeves đã ám chỉ khả năng tăng thuế và cắt giảm chi tiêu, đồng thời đổ lỗi cho Brexit và các chính phủ Bảo thủ trước đây về tình hình tài chính và kinh tế hiện tại. Danske Bank cho rằng Đảng Lao động sẽ tìm cách giải quyết khoảng cách tài khóa ngay lúc này, khi cuộc tổng tuyển cử tiếp theo vẫn còn xa, nhằm tránh rủi ro phải tăng thuế nhiều hơn về sau. Do đó, họ nhận định ngân sách lần này sẽ góp phần giảm bớt áp lực trên thị trường Gilt.

Yếu tố quan trọng đối với thị trường Gilt và GBP FX là liệu chính phủ có điều chỉnh các quy tắc tài chính để tránh những quyết định khó khăn hay không. Một khả năng là họ sẽ sớm thay đổi quy tắc vào năm tới, cho phép thâm hụt ngân sách ở mức 0.5% GDP. Điều này có thể giúp giảm áp lực tài khóa nhưng đồng thời khiến các nhà đầu tư Gilt lo ngại. Năng lực của chính phủ trong việc giải quyết thách thức tài chính và đảm bảo đủ khoảng dư sẽ là yếu tố then chốt. Việc giữ lời hứa có thể trở nên khó khăn, buộc họ phải dựa vào các nguồn thu không chắc chắn từ thuế mới hoặc các khoản cắt giảm chi tiêu thiếu tính khả thi – cả hai đều là tín hiệu tiêu cực cho Gilts. Ngược lại, nếu chính phủ phá vỡ lời hứa và tăng các khoản thu ổn định hơn, như thuế thu nhập, điều đó sẽ mang tính tích cực. Theo cơ quan thuế Anh, việc tăng 1 điểm phần trăm trong mức thuế cơ bản có thể mang lại thêm 8 tỷ GBP. Ngoài ra, việc tăng VAT – điều mà Reeves chưa loại trừ – có thể giúp tăng doanh thu nhưng cũng sẽ đẩy lạm phát lên cao hơn trong ngắn hạn, qua đó gây áp lực tăng lên lợi suất ngắn hạn của Anh.

Các nhà phân tích của Danske Bank tiếp tục giữ quan điểm tiêu cực về GBP FX. Mặc dù các biện pháp thắt chặt tài khóa đáng kể có thể giúp giảm bớt tác động tiêu cực từ tình trạng tài chính công kém bền vững, song họ nhấn mạnh rủi ro đối với tăng trưởng kinh tế. Nếu chính phủ thực hiện các biện pháp thắt chặt mạnh tay, điều đó sẽ trở thành trở ngại cho nền kinh tế Anh và có thể buộc BoE phải nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn. Trong bối cảnh môi trường đầu tư toàn cầu hiện tại – nơi USD được hưởng lợi từ các điều kiện rủi ro bất lợi – họ cho rằng GBP sẽ tiếp tục suy yếu và EUR/GBP sẽ có xu hướng tăng trong năm tới, hướng đến mục tiêu 0.89 trong vòng 12 tháng.