KBC Bank: Báo cáo NFP yếu có thể thúc đẩy lập trường dovish của Fed

Diễn biến thị trường

Phiên giao dịch hôm qua chủ yếu mang tính chờ đợi trước khi Mỹ công bố báo cáo việc làm hôm nay. Trên thị trường chứng khoán, dòng tiền tiếp tục dịch chuyển giữa các nhóm cổ phiếu. Chỉ số Nasdaq, tập trung nhiều vào cổ phiếu công nghệ, giảm 0.5% và hoạt động kém hơn so với Dow Jones công nghiệp, chỉ giảm 0.1%. Trong khi đó, thị trường cổ phiếu châu Âu diễn biến tích cực hơn, với EuroStoxx50 tăng 0.55%.

Tại châu Âu, các cuộc đàm phán hòa bình diễn ra tại Đức đã tạo ra tâm lý lạc quan nhưng vẫn thận trọng. Đại diện châu Âu (Thủ tướng Merz) và Mỹ (Tổng thống Trump) đều cho rằng có khả năng đạt được “một thỏa thuận thực chất và sâu rộng hơn so với trước đây”. Sau khi Ukraine rút lại yêu cầu gia nhập NATO vào cuối tuần, hôm qua đã ghi nhận thêm tiến triển liên quan đến các đảm bảo an ninh cho châu Âu với sự hậu thuẫn của Mỹ. Tuy nhiên, vấn đề khó khăn nhất là nhượng bộ lãnh thổ vẫn chưa đạt được kết quả cụ thể.

Trên thị trường trái phiếu, biến động nhìn chung nhỏ, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn tăng nhẹ và hoạt động tốt hơn so với các kỳ hạn dài. Tỷ giá EUR/USD kết phiên tại 1.1769, cao hơn mức mở cửa 1.1735.

Báo cáo việc làm Mỹ công bố hôm nay có cấu trúc khác thường so với các kỳ trước. Ngoài dữ liệu đầy đủ của tháng 11, Cục Thống kê Lao động Mỹ còn công bố thêm số liệu việc làm của tháng 10. Khảo sát hộ gia đình hàng tháng, là cơ sở để tính tỷ lệ thất nghiệp, được hoàn tất cho tháng 11 nhờ việc gia hạn thời gian thu thập dữ liệu sau giai đoạn đóng cửa cơ quan hành chính. Điều này khiến thời điểm công bố báo cáo hôm nay muộn hơn thông lệ. Tuy nhiên, các dữ liệu từ khảo sát hộ gia đình không thể bổ sung ngược lại cho tháng 10, vì vậy phần thông tin này sẽ bị thiếu. Theo ước tính, tổng số việc làm tăng thêm gộp cho hai tháng 10 và 11 vào khoảng 50,000. Tuần trước, Chủ tịch Fed Powell đã hạ thấp kỳ vọng đối với con số này do lo ngại các điều chỉnh giảm mạnh đối với dữ liệu từ tháng 4 trở lại đây. Cụ thể, mức thay đổi việc làm trung bình bị điều chỉnh xuống -20,000 thay vì +40,000, chủ yếu liên quan đến mô hình sinh–tử doanh nghiệp do BLS sử dụng. Các điều chỉnh chuẩn cuối cùng dự kiến sẽ được công bố cùng báo cáo việc làm tháng 1/2026. Những phát biểu mang tính dovish của ông Powell đã tác động đến thị trường, làm gia tăng khả năng Fed tiếp tục tiến trình bình thường hóa chính sách tiền tệ vào quý 1/2026 nếu dữ liệu kinh tế cho thấy dấu hiệu suy yếu.

Trong bối cảnh đó, đồng USD trở nên nhạy cảm hơn với rủi ro giảm giá, đặc biệt nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn tiếp tục vượt trội, với ngưỡng kháng cự của EUR/USD được xác định quanh 1.1919. Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, kịch bản này có thể mang lại hỗ trợ ngắn hạn nếu nhà đầu tư chuyển trọng tâm từ lo ngại dữ liệu yếu sang kỳ vọng Fed sẽ duy trì lập trường dovish hơn.

Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp cũng là chỉ báo được theo dõi chặt chẽ. Chỉ số này đã tăng dần từ 4.1% trong tháng 6 lên 4.4% vào tháng 9. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng lên 4.5% hoặc 4.6%, thị trường khó có thể bỏ qua, do điều này sẽ tiến gần đến việc kích hoạt chỉ báo suy thoái SAHM, tức trung bình động 3 tháng của tỷ lệ thất nghiệp cao hơn 0.5 điểm phần trăm so với mức đáy trong 12 tháng trước đó.

Ngoài báo cáo việc làm tháng 10–11, lịch công bố dữ liệu hôm nay còn bao gồm doanh số bán lẻ tháng 10 và các khảo sát PMI toàn cầu tháng 12. Tuy nhiên, các số liệu từ EMU và UK nhiều khả năng sẽ không tạo được tác động lớn do bị lấn át bởi các dữ liệu quan trọng của Mỹ. Sau phiên hôm nay, thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào CPI tháng 11 của Mỹ (thứ Năm) và số liệu GDP quý 3 công bố vào ngày 23/12.

Tin tức & Quan điểm

Các khảo sát PMI tháng 12 tại Ấn Độ cho thấy tăng trưởng kinh tế chậm lại xuống mức thấp nhất trong vòng 10 tháng, dù mức sản lượng vẫn tiếp tục tăng. Chỉ số PMI toàn phần giảm từ 59.7 xuống 58.9. Cả lĩnh vực dịch vụ và sản xuất đều ghi nhận mức giảm, với PMI dịch vụ xuống 59.1 từ 59.8 và chỉ số sản lượng sản xuất giảm còn 58.4 từ 59.6. Tốc độ tăng trưởng đơn hàng mới chậm lại vào cuối năm nhưng vẫn duy trì ở mức tương đối cao. Trong khi đó, đơn hàng xuất khẩu mới có dấu hiệu cải thiện. Các doanh nghiệp nhìn chung không mở rộng tuyển dụng, phản ánh tâm lý thận trọng trong bối cảnh niềm tin kinh doanh tiếp tục suy giảm. Áp lực lạm phát được kiểm soát tốt hơn, khi chi phí đầu vào chỉ tăng nhẹ và vẫn ở gần mức thấp nhất trong khoảng 1.5 năm gần đây. Giá đầu ra cũng tăng với tốc độ chậm, là mức thấp thứ hai trong vòng chín tháng. Lạm phát ghi nhận trong tháng 12 thấp hơn mức trung bình của cả năm 2025. Đồng rupee Ấn Độ tiếp tục suy yếu trong phiên sáng nay, thiết lập mức thấp kỷ lục mới khi tỷ giá USD/INR vượt mốc 91.

Ông Henryk Wnorowski, thành viên Hội đồng hoạch định chính sách của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan, hôm qua đưa ra quan điểm khá dovish về triển vọng chính sách tiền tệ. Theo ông, khả năng điều chỉnh chính sách trước tháng 3 là rất thấp. Tuy nhiên, trong phần còn lại của năm 2026, ông không loại trừ khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất, thậm chí có thể theo nhiều đợt. Dù vậy, ông cho rằng lãi suất điều hành khó có thể giảm xuống dưới mức 3%. Một số thành viên khác của NBP, bao gồm Thống đốc Glapinski, gần đây cũng đề cập đến khả năng mức đáy của chu kỳ nới lỏng sẽ cao hơn, quanh vùng 3.5%. Kể từ tháng 5, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan đã hạ lãi suất điều hành từ 5.75% xuống 4.00%. Đồng zloty hiện vẫn được hỗ trợ tương đối tốt, với tỷ giá EUR/PLN kiểm tra vùng đáy của biên độ giao dịch 4.22–4.31.