MUFG - Daily FX: BoJ củng cố lập trường hawkish, đồng JPY tăng giá trước quyết định chính sách

JPY tăng giá trong phiên qua đêm trước thềm cuộc họp chính sách của BoJ dự kiến diễn ra vào thứ Sáu tuần này. Tỷ giá USD/JPY điều chỉnh giảm trở lại khu vực hỗ trợ 155.00. Đà tăng của đồng JPY được củng cố sau khi khảo sát Tankan mới nhất được công bố, qua đó tiếp tục củng cố quan điểm rằng BoJ đang đi đúng lộ trình để nâng lãi suất trong tuần này. Khảo sát cho thấy tâm lý kinh doanh tại Nhật Bản vẫn duy trì sự bền bỉ, bất chấp các gián đoạn liên quan đến thương mại toàn cầu. Cụ thể, chỉ số niềm tin của các nhà sản xuất lớn tăng thêm 1 điểm lên 15 trong quý 4, trong khi niềm tin của các doanh nghiệp phi sản xuất lớn giữ nguyên ở mức 34. Khảo sát cũng ghi nhận các doanh nghiệp lớn trên hầu hết các lĩnh vực dự kiến sẽ tăng chi tiêu vốn trung bình 12.6% trong năm tài chính hiện tại, cho thấy những bất ổn chính sách gần đây tại Nhật Bản không làm suy giảm quyết tâm mở rộng đầu tư của khu vực doanh nghiệp.

Về lạm phát, các doanh nghiệp kỳ vọng mức lạm phát trung bình đạt 2.4% trong 5 năm tới, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2.0% của BoJ, trong bối cảnh tiếp tục xuất hiện thêm bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang thắt chặt. Chỉ số khuếch tán giá đầu vào của các nhà sản xuất lớn tăng 2 điểm lên 40 trong quý 4, trong khi chỉ số giá đầu ra tăng 1 điểm lên 25, phản ánh áp lực lạm phát vẫn đang gia tăng khi tiến gần về cuối năm.

Song song đó, BoJ đã công bố một báo cáo đặc biệt từ các chi nhánh khu vực về hành vi thiết lập tiền lương của doanh nghiệp Nhật Bản. Báo cáo cho biết 29 chi nhánh của ngân hàng trung ương dự báo các doanh nghiệp sẽ tăng lương trong năm tài chính 2026 với tốc độ tương đương năm tài chính hiện tại. Ở chiều ngược lại, hai chi nhánh kỳ vọng mức tăng lương cao hơn, trong khi hai chi nhánh khác cho rằng tăng trưởng tiền lương sẽ chậm lại. Báo cáo cũng lưu ý rằng “dường như số lượng doanh nghiệp kỳ vọng lợi nhuận cải thiện rõ rệt là không nhiều”, một phần do tác động của việc Mỹ tăng thuế quan. Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp “có vẻ cho rằng việc tăng lương trong năm tài chính 2026 ở mức tương đương năm 2025, hoặc ít nhất là phù hợp với mặt bằng chung của các doanh nghiệp khác, là cần thiết nhằm giữ chân lao động và cải thiện động lực làm việc trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt lao động nghiêm trọng và kéo dài”.

Nhìn chung, khảo sát Tankan mới nhất cùng với báo cáo đặc biệt về tiền lương từ các chi nhánh khu vực nhiều khả năng sẽ củng cố niềm tin của BoJ rằng nền kinh tế Nhật Bản đang tiếp tục vận động phù hợp với triển vọng đã đề ra, qua đó hỗ trợ lập luận cho việc tiếp tục nâng lãi suất trong tuần này. Một đợt tăng lãi suất 25 bps từ BoJ gần như đã được thị trường định giá hoàn toàn. Việc đồng JPY có thể tiếp tục mạnh lên trong giai đoạn cuối năm hay không sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào thông điệp hướng dẫn chính sách cập nhật của BoJ, cũng như bối cảnh các điều kiện bên ngoài. Nếu cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu AI tại Mỹ bị bán tháo sâu hơn thì đồng JPY có thể được hỗ trợ thông qua việc làm gián đoạn các điều kiện thuận lợi cho các giao dịch carry trade sử dụng đồng JPY làm đồng tiền tài trợ.

MUFG kỳ vọng BoJ sẽ tái khẳng định rằng các đợt tăng lãi suất dần dần tiếp theo vẫn có thể được triển khai nếu triển vọng kinh tế được hiện thực hóa, đồng thời dự báo sẽ có thêm hai đợt tăng 25 bps trong năm 2026. Tuy nhiên, trong trường hợp đợt tăng tiếp theo bị trì hoãn cho tới khoảng giữa năm sau, thông điệp chính sách của BoJ có thể chưa đủ mạnh để tạo ra một sự đảo chiều bền vững cho xu hướng suy yếu gần đây của đồng JPY, nhất là khi những lo ngại về tình hình tài khóa của Nhật Bản vẫn là lực cản đáng kể. Trước thềm cuộc họp chính sách tuần này, Bloomberg cũng đưa tin rằng BoJ có khả năng sẽ bắt đầu quá trình giảm dần lượng ETF nắm giữ sớm nhất từ tháng tới. Tổng giá trị thị trường của danh mục ETF hiện vào khoảng 83 nghìn tỷ JPY, song tốc độ cắt giảm dự kiến sẽ rất chậm, ước tính khoảng 330 tỷ JPY mỗi năm theo giá trị sổ sách, nhằm hạn chế tối đa các tác động gây xáo trộn cho thị trường.

Trung Quốc cho phép CNY tăng giá hơn so với USD

Các dữ liệu kinh tế quan trọng được công bố qua đêm từ Trung Quốc cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục suy yếu khi bước vào giai đoạn cuối năm. Số liệu hoạt động mới nhất theo tháng phản ánh tăng trưởng doanh số bán lẻ thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Tốc độ tăng trưởng theo năm giảm mạnh xuống còn 1.3% trong tháng 11, so với mức 2.9% của tháng 10. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2022 và thấp hơn toàn bộ các dự báo trong khảo sát của Bloomberg đối với các nhà kinh tế. Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc cho biết “nền kinh tế đang phải đối mặt với một số thách thức”, đồng thời nhấn mạnh rằng trong tháng 11 tồn tại “nhiều yếu tố bất ổn và không chắc chắn từ bên ngoài, trong khi nhu cầu nội địa vẫn còn yếu”. Sự suy yếu mạnh của thị trường tiêu dùng trong tháng 11 có thể một phần phản ánh yếu tố thống kê bất lợi, khi Trung Quốc bắt đầu triển khai các chương trình trợ cấp của chính phủ cho việc mua sắm hàng tiêu dùng của hộ gia đình từ cuối năm 2024, qua đó tạo ra mức nền so sánh cao. Ngoài ra, việc chương trình khuyến mãi Ngày Độc Thân được triển khai sớm hơn thường lệ cũng có thể đã khiến một phần nhu cầu mua sắm được kéo lên tháng 10 thay vì tháng 11.

Dù vậy, các chỉ báo tiêu dùng yếu vẫn cho thấy nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục phụ thuộc quá lớn vào nhu cầu bên ngoài và cần thêm các biện pháp quyết liệt hơn để thúc đẩy nhu cầu nội địa. Sự suy yếu kéo dài của thị trường bất động sản vẫn là lực cản đáng kể đối với triển vọng tăng trưởng. Tại các cuộc họp chính sách diễn ra trong tuần trước, lãnh đạo cấp cao Trung Quốc đã xác định việc kích thích nhu cầu trong nước là ưu tiên hàng đầu cho năm tới. Chính phủ được kỳ vọng sẽ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng hàng năm ở mức xấp xỉ 5%. Nhìn chung, dữ liệu hoạt động yếu trong tháng 11 nhiều khả năng sẽ làm suy giảm kỳ vọng về việc đồng Nhân dân tệ tiếp tục tăng giá. Gần đây, các nhà hoạch định chính sách trong nước đã tỏ ra linh hoạt hơn trong việc cho phép CNY mạnh lên, trong bối cảnh rủi ro từ các gián đoạn thương mại giảm bớt và thặng dư thương mại của Trung Quốc tăng lên mức cao kỷ lục mới. Trong phiên qua đêm, USD/CNY tiếp tục giảm, lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm ngoái lùi xuống dưới ngưỡng 7.0500.