MUFG - Asia FX: Tâm điểm hướng về kinh tế vĩ mô và thị trường bất động sản Trung Quốc

Tâm lý rủi ro trên chứng khoán Mỹ suy yếu khi lo ngại về triển vọng tăng trưởng AI quay lại, dù tác động lên thị trường ngoại hối, bao gồm đồng USD, vẫn khá trái chiều. Dữ liệu kinh tế vĩ mô của Trung Quốc công bố hôm nay và nguy cơ vỡ nợ của Vanke có thể là những yếu tố quan trọng đối với các thị trường vĩ mô châu Á. Đáng chú ý, Oracle đã lùi thời hạn hoàn thành một số trung tâm dữ liệu đang phát triển cho OpenAI sang năm 2028 thay vì 2027, với nguyên nhân chính đến từ tình trạng thiếu hụt lao động và vật liệu, theo Bloomberg. Trong khi đó, Broadcom – đối tác thiết kế và sản xuất chủ chốt cho TPU của Google – làm dấy lên tâm lý thận trọng khi cho biết họ đang có lượng đơn hàng sản phẩm AI trị giá 73 tỷ USD chờ xử lý và sẽ được giao trong sáu quý tới, một con số khiến một bộ phận nhà đầu tư thất vọng, dù công ty nhấn mạnh đây chỉ là mức tối thiểu.

Nhìn chung, chỉ số S&P500 giảm hơn 1%, NASDAQ thiên về công nghệ giảm khoảng 1.7%, trong khi KOSPI và Nikkei giảm từ 1–2% trong phiên sáng tại châu Á. Ở chiều chính sách, các thông điệp từ các quan chức Fed sau cuộc họp FOMC khá trái chiều, với Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee cho biết ông chưa đồng thuận vì muốn chờ thêm dữ liệu kinh tế, trong khi Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack nhận định lãi suất nên được thắt chặt hơn đôi chút.

Trọng tâm trong ngày sẽ là dữ liệu kinh tế vĩ mô của Trung Quốc, cùng diễn biến trên thị trường bất động sản liên quan tới khả năng Vanke vỡ nợ. Doanh nghiệp này, từng là nhà phát triển bất động sản lớn nhất Trung Quốc xét theo doanh số, đã không nhận được đủ sự ủng hộ cho kế hoạch hoãn thanh toán trái phiếu trị giá 283 triệu USD đáo hạn ngày 15/12. Đề xuất ban đầu cùng hai phương án khác trong cuộc bỏ phiếu đều nhằm gia hạn thêm một năm. Hiện tại, Vanke phải tìm nguồn tiền để thanh toán trái phiếu trước khi kết thúc ngày thứ Hai hoặc trong thời gian ân hạn năm ngày làm việc, nếu không các chủ nợ có thể tuyên bố vỡ nợ. Dù trước đây Vanke được hưởng lợi từ nhận thức rằng sẽ nhận được sự hỗ trợ của chính quyền nhờ cổ đông lớn nhất là tập đoàn Shenzhen Metro thuộc sở hữu nhà nước, sự hậu thuẫn này đã bị đặt dấu hỏi trong những tháng gần đây sau khi Shenzhen Metro phát tín hiệu thắt chặt các điều khoản cho vay, kéo theo sự sụt giảm mạnh giá trị trái phiếu của Vanke.

Nhìn chung, trong năm 2025, các tài sản và thị trường Trung Quốc cho đến nay vẫn tương đối vững vàng trước sự suy thoái kéo dài của lĩnh vực bất động sản, bất chấp dòng tin tiêu cực liên tục. Thị trường nhà ở đã bước sang năm suy thoái thứ năm và vẫn chưa rõ thời điểm chạm đáy. Điểm tích cực là bất động sản hiện chiếm tỷ trọng nhỏ hơn đáng kể trong nền kinh tế Trung Quốc, do đó các tác động lan tỏa mang tính hệ thống có vẻ đã được kiểm soát tốt hơn. Tuy vậy, khi phần lớn tài sản của hộ gia đình vẫn gắn liền với bất động sản, các tác động thông qua hiệu ứng tài sản và tâm lý thị trường vẫn tiếp tục đóng vai trò quan trọng, ngay cả khi mức đóng góp vào tăng trưởng không còn lớn như trước.

Trong bối cảnh đó, Trung Quốc sẽ công bố loạt dữ liệu kinh tế vĩ mô hàng tháng cho tháng 11, nhiều khả năng phản ánh sự suy yếu của nhu cầu nội địa, bao gồm doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định, trong khi sản xuất công nghiệp có thể trụ vững hơn nhờ động lực xuất khẩu vẫn duy trì ở mức tương đối tích cực.