Swissquote Bank: Làn sóng chốt lời cổ phiếu AI lan rộng trên thị trường toàn cầu

Tuần trước thị trường chứng khoán kết thúc với diễn biến không đồng đều. Dựa trên hiệu suất của các chỉ số toàn cầu, có thể thấy rõ rằng nhà đầu tư đang giảm mức độ quan tâm đối với nhóm cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI. Ngược lại, các nhóm cổ phiếu ngoài công nghệ và mang tính giá trị hơn đang hưởng lợi từ đợt cắt giảm lãi suất gần nhất của Fed. Điều này phản ánh sự dịch chuyển trong ưu tiên đầu tư, từ tăng trưởng cao sang ổn định và định giá hợp lý hơn.

Tại Mỹ, chỉ số Dow Jones đã tăng lên mức cao kỷ lục mới trong phiên thứ Sáu nhưng sau đó quay đầu giảm. Trong khi đó, Nasdaq chịu áp lực lớn từ nhóm cổ phiếu công nghệ, giảm 1.9% và lùi về quanh đường trung bình động 50 ngày, một mốc kỹ thuật quan trọng thường được dùng để đánh giá xu hướng ngắn hạn. Kết quả kinh doanh của Oracle và Broadcom không đủ tích cực để cải thiện tâm lý thị trường, khi nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào rủi ro tài chính như mức đòn bẩy cao, nợ vay gia tăng và triển vọng doanh thu chưa rõ ràng.

Áp lực lên nhóm công nghệ tăng thêm khi Oracle thông báo hoãn thời gian hoàn tất một số trung tâm dữ liệu đang xây dựng cho Nvidia từ năm 2027 sang 2028, do thiếu lao động và nguyên vật liệu. Thông tin này khiến tâm lý nhà đầu tư xấu đi rõ rệt và kích hoạt thêm hoạt động bán ra. Cổ phiếu Oracle giảm thêm 4.5% trong phiên thứ Sáu, sau khi đã giảm hơn 10% ở phiên trước đó ngay sau báo cáo kết quả kinh doanh quý 3. Tác động lan sang thị trường nợ, khi trái phiếu mới phát hành của Oracle bị giao dịch ở mức phản ánh rủi ro cao, còn CDS kỳ hạn 5 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2009, cho thấy nhà đầu tư đánh giá rủi ro tín dụng của doanh nghiệp này đã gia tăng đáng kể.

Khẩu vị rủi ro đối với cổ phiếu AI trên thị trường suy giảm, ngay cả các doanh nghiệp dẫn đầu cũng không tránh khỏi tác động. Cổ phiếu Nvidia giảm hơn 3%, dù có thông tin cho thấy nhu cầu đối với chip H200 tại Trung Quốc đang vượt xa năng lực cung ứng hiện tại. Nvidia hiện được phép bán các chip này cho Trung Quốc với điều kiện phải nộp 25% doanh thu cho Chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, vẫn chưa có cam kết rõ ràng rằng Trung Quốc sẽ cho phép các doanh nghiệp trong nước mua rộng rãi các chip này, trong bối cảnh Bắc Kinh đang ưu tiên phát triển năng lực sản xuất chip nội địa. Vì vậy, thị trường Trung Quốc có thể không mang lại nguồn cầu ổn định như kỳ vọng ban đầu của nhà đầu tư.

Xét tổng thể, dù Nvidia vẫn ghi nhận doanh thu tăng trưởng nhờ các khoản đầu tư lớn vào hạ tầng AI, nhà đầu tư hiện yêu cầu rõ ràng hơn về khả năng tạo doanh thu và lợi nhuận từ các sản phẩm và dịch vụ AI cuối cùng, thay vì chỉ dựa vào chi tiêu đầu tư ban đầu. Điều này đặc biệt quan trọng vì chu kỳ capex hiện tại được tài trợ chủ yếu thông qua thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Nếu nhà đầu tư không còn sẵn sàng cung cấp vốn, các doanh nghiệp buộc phải cắt giảm chi tiêu, và Nvidia sẽ là một trong những bên chịu ảnh hưởng trực tiếp.

Trong bối cảnh đó, Bitcoin, thường được coi là tài sản phản ánh tâm lý rủi ro và sự quan tâm đối với công nghệ, tiếp tục chịu áp lực vào cuối tuần. Dù giá có nhịp hồi nhẹ trong phiên sáng nay, Bitcoin vẫn giao dịch dưới mốc 90,000 USD. Tại châu Á, cổ phiếu công nghệ mở cửa tuần mới trong trạng thái yếu, với SoftBank giảm hơn 6%. Nếu xu hướng bán tháo cổ phiếu công nghệ trên toàn cầu tiếp tục và lan rộng, Bitcoin có khả năng quay lại kiểm tra, thậm chí phá vỡ, vùng hỗ trợ quan trọng quanh 80,000 USD.

Về triển vọng thị trường, báo cáo kết quả kinh doanh của Micron công bố trong tuần này có thể tiếp tục gây áp lực lên tâm lý của toàn ngành công nghệ. Một đợt điều chỉnh sâu hơn của nhóm này có thể thúc đẩy nhanh hơn sự dịch chuyển dòng vốn sang các tài sản ngoài công nghệ và ngoài thị trường Mỹ. Tại Mỹ, Dow Jones có thể tiếp tục thu hút dòng tiền nhờ tỷ trọng lớn các cổ phiếu mang tính giá trị. Tại châu Âu, các chỉ số như Stoxx 600 và FTSE 100 cũng có thể hưởng lợi nhờ cơ cấu ít phụ thuộc vào công nghệ. Riêng tại Anh, khả năng BoE cắt giảm lãi suất vào thứ Năm có thể hỗ trợ thêm cho thị trường. BoE được nhận định sẽ hạ lãi suất 25 bps nhằm hỗ trợ nền kinh tế đang suy yếu, trong bối cảnh các dữ liệu tăng trưởng gần đây khá kém và các biện pháp ngân sách sắp tới khó tạo ra cải thiện rõ rệt trong ngắn hạn.

Nền kinh tế Trung Quốc hiện cũng đối mặt với nhiều khó khăn. Các số liệu tăng trưởng, doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp công bố gần đây đều thấp hơn kỳ vọng, cho thấy nền kinh tế vẫn phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng phục hồi của lĩnh vực công nghệ. Điểm tích cực là chính quyền Bắc Kinh có khả năng tung ra thêm các gói kích thích, yếu tố thường giúp cải thiện tâm lý thị trường và hỗ trợ giá tài sản trong ngắn hạn.

Tại các khu vực khác, ECB và BoJ sẽ công bố quyết định chính sách cuối cùng trong năm. ECB nhiều khả năng giữ nguyên chính sách, cho rằng mức lãi suất hiện tại đã gần với trạng thái trung tính nhưng vẫn cần tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế. Trái lại, BoJ được thị trường kỳ vọng sẽ tăng lãi suất. Kỳ vọng này phần lớn đã được phản ánh vào giá, thể hiện qua việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng mạnh: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 1.95%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm dao động quanh 3.40%, làm thu hẹp đáng kể chênh lệch so với lợi suất trái phiếu Mỹ. Diễn biến này làm gia tăng khả năng nhà đầu tư Nhật Bản rút bớt vốn khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ.

Dù vậy, thanh khoản toàn cầu vẫn có yếu tố hỗ trợ. Fed đã bắt đầu mua khoảng 40 tỷ USD mỗi tháng trái phiếu chính phủ ngắn hạn nhằm bổ sung dự trữ cho hệ thống ngân hàng và ổn định thị trường tài trợ ngắn hạn, sau giai đoạn thắt chặt định lượng kéo dài gây áp lực lên thanh khoản. Fed nhấn mạnh đây không phải là QE mà là hoạt động quản lý dự trữ, nhằm đảm bảo hệ thống ngân hàng có đủ dự trữ để duy trì kiểm soát lãi suất chính sách.

Theo lịch hoạt động của Fed New York, tổng khối lượng giao dịch trong tháng tới có thể vượt 54 tỷ USD, bao gồm cả hoạt động quản lý dự trữ và tái đầu tư. Trên thực tế, dù được gọi bằng thuật ngữ nào, việc Fed mua trái phiếu với quy mô lớn vẫn đồng nghĩa với việc bơm thêm thanh khoản vào hệ thống, và dòng tiền này thường có xu hướng chảy vào các thị trường tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và kim loại quý.

Yếu tố quan trọng cuối cùng trong tuần sẽ là dữ liệu CPI và báo cáo NFP của Mỹ. Nhà đầu tư kỳ vọng thị trường lao động tiếp tục suy yếu ở mức vừa phải để củng cố khả năng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng không quá yếu để làm dấy lên lo ngại về sự suy giảm mạnh của lợi nhuận doanh nghiệp. Đồng thời, thị trường mong muốn lạm phát tiếp tục tiến gần hơn tới mục tiêu 2% của Fed, bởi môi trường lạm phát thấp vẫn là điều kiện quan trọng để duy trì khẩu vị rủi ro.