MUFG - Daily FX: Dữ liệu GDP của Anh củng cố triển vọng cắt giảm lãi suất

Tuần tới sẽ là tuần giao dịch đầy đủ cuối cùng của năm và như thường lệ, đây sẽ là một tuần bận rộn. BoE, ECB (Thứ Năm) và BoJ (Thứ Sáu) đều sẽ họp, với định giá thị trường khá rõ ràng – ECB được nhận định sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.00% cùng lập trường rằng chính sách hiện “ở vị trí phù hợp”, trong khi BoJ được kỳ vọng nâng lãi suất chủ chốt thêm 25bps. Định giá OIS cho thấy xác suất tăng lãi suất lên tới 92% và khảo sát của Bloomberg với 50 nhà kinh tế cho thấy toàn bộ các câu trả lời đều nghiêng về một đợt tăng lãi suất.

Trái ngược với BoJ, BoE được kỳ vọng sẽ cắt giảm 25bps, và mức định giá này chỉ thấp hơn đôi chút so với kỳ vọng dành cho BoJ. Dữ liệu được công bố sáng nay gần như chắc chắn sẽ củng cố thêm nhận định đó. GDP thực giảm 0.1% trong tháng 10, sau mức giảm tương tự của tháng 9. Nền kinh tế Anh rõ ràng đã chịu áp lực với ba tháng suy giảm trong bốn tháng gần nhất; tháng cuối cùng có tăng trưởng là tháng 6. Chính phủ có thể sẽ bị quy trách nhiệm, khi sự bất định liên quan ngân sách được cho là yếu tố khiến hoạt động kinh tế chậm lại trước thời điểm công bố ngân sách. Nếu ngân sách đúng là nguyên nhân chính, tăng trưởng GDP tháng 11 nhiều khả năng cũng sẽ yếu. Lĩnh vực dịch vụ là tác nhân chính kéo kinh tế đi xuống trong tháng 10 với mức giảm 0.3%. Xây dựng giảm 0.6% trong khi sản xuất tăng 1.1%, tạo ra một phần bù đắp.

Các thành viên MPC của BoE gần đây đã nhiều lần đề cập rằng có thêm bằng chứng về giảm phát trong lĩnh vực dịch vụ, và số liệu GDP lần này sẽ củng cố thêm quan điểm ấy, đồng thời tăng cường khả năng cắt giảm lãi suất ngay trong tuần tới. Cuộc bỏ phiếu tháng 11 cho kết quả 5-4 nghiêng về giữ nguyên lãi suất, vì vậy nếu Thống đốc Bailey thay đổi quan điểm, điều đó đã đủ để tạo ra đa số ủng hộ cắt giảm tuần tới. Dữ liệu GDP mới có thể thuyết phục thêm một thành viên MPC khác, nhiều khả năng là Huw Pill. Trong khi đó, Megan Greene, Clare Lombardelli và Catherine Mann vẫn tỏ ra ít có khả năng ủng hộ cắt giảm. Do vậy, kết quả bỏ phiếu 5-4 hoặc 6-3 hiện là kịch bản khả dĩ nhất.

Đồng bảng Anh gần như không phản ứng trước dữ liệu hôm nay, điều này dễ hiểu vì việc cắt giảm lãi suất gần như đã được định giá đầy đủ. GBP tăng so với USD nhờ đợt bán tháo đồng bạc xanh, nhưng đồng thời suy yếu so với EUR. Có thể kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp diễn, với GBP nhiều khả năng kém hiệu suất trong nhóm G10. Dù thị trường Gilt đón nhận ngân sách với tâm lý thận trọng tích cực, hệ quả chính trị có thể còn kéo dài, khi khả năng thách thức vai trò lãnh đạo của Kier Starmer trong năm tới không thể loại trừ.

Việc GBP đi ngang cũng phản ánh một rủi ro sự kiện lớn khác vào tuần tới – dữ liệu NFP của tháng 10 và tháng 11. Chủ tịch Fed Powell đã nhấn mạnh trong cuộc họp báo rằng lý do Fed cắt giảm lãi suất dù lạm phát chưa về mục tiêu là bởi thị trường lao động đang suy yếu. Nếu dữ liệu sắp tới tiếp tục củng cố quan điểm này, khả năng USD chịu thêm áp lực bán vào cuối năm là rất cao. Sự suy yếu tiếp diễn của thị trường lao động là một giả định cốt lõi trong quan điểm tiêu cực của MUFG đối với USD trong thời gian tới.

GDP Anh tiếp tục lạc hậu so với các nền kinh tế G10 chính – chỉ có Nhật Bản có hiệu suất tồi hơn so với thời điểm trước COVID

Áp lực tăng giá đối với CNY tiếp tục gia tăng và nền tảng cho việc CNY mạnh lên – thậm chí phá xuống dưới mốc 7.000 – đang trở nên rõ ràng hơn. Thặng dư thương mại của Trung Quốc đang thu hút nhiều sự chú ý và làm dấy lên các cáo buộc rằng Trung Quốc tiếp tục dựa vào nhu cầu bên ngoài để duy trì tăng trưởng. Thặng dư thương mại đã vượt mốc 1 nghìn tỷ USD và quy mô thặng dư càng lớn thì khả năng thúc đẩy tăng giá CNY càng cao, khi các doanh nghiệp gần như không thể tránh khỏi việc tăng chuyển đổi khỏi USD.

IMF trong tuần đã cảnh báo rằng sự phụ thuộc quá mức vào sản xuất và xuất khẩu có thể làm gia tăng căng thẳng thương mại, đồng thời thúc giục Trung Quốc quyết liệt hơn trong việc củng cố nhu cầu nội địa. Sau Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương, Trung Quốc xác nhận ưu tiên của năm tới sẽ là hỗ trợ nhu cầu nội địa thông qua chính sách tiền tệ “nới lỏng vừa phải” và “chính sách tài khóa chủ động hơn”. Các cam kết này tương tự năm trước nhưng có khả năng sẽ được theo đuổi mạnh mẽ hơn trước nguy cơ gia tăng xung đột thương mại.

Hôm thứ Tư, Thượng viện Mexico đã thông qua mức thuế 5%–50% đối với các quốc gia châu Á không có thỏa thuận thương mại – bao gồm Trung Quốc. Hàng hóa Trung Quốc sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Các quốc gia khác có thể làm theo, và điều đó khiến Trung Quốc chịu thêm áp lực chứng minh rằng họ không chuyển hướng hàng hóa sang các thị trường khác thông qua việc duy trì CNY yếu.

Chỉ số CFETS RMB đã giảm gần 7% trong nửa đầu năm và sau đó phục hồi khoảng 2.5%. Nếu USD tiếp tục bước vào giai đoạn giảm mới (phù hợp với quan điểm của MUFG), các chuyển động của USD/CNY có thể cần theo sát hơn diễn biến chung này, thay vì khác biệt như nửa đầu năm. Một đồng CNY mạnh hơn cũng phù hợp với định hướng chính sách được công bố tuần này, khi đồng tiền mạnh giúp tạo nền tảng cho việc nới lỏng tiền tệ bổ sung. Từ đầu quý đến nay, CNY đang là đồng tiền có hiệu suất tốt thứ ba tại châu Á và khả năng tăng giá tiếp là rất rõ ràng. IMF đã chỉ trích việc giữ đồng tiền yếu là nguyên nhân làm thặng dư thương mại của Trung Quốc phình to, và những cáo buộc này sẽ càng củng cố đà tăng giá của CNY nếu USD tiếp tục suy yếu.

Giá giao ngay USD/CNY hiện đang giao dịch dưới mức cố định hàng ngày của PBoC