Swissquote Bank: Tâm lý thận trọng bủa vây thị trường AI khi kỳ vọng vượt xa khả năng sinh lời

Chỉ số S&P 500 tiếp tục tăng trong ngày hôm qua khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm dao động quanh mức 3.50% sau quyết định cắt giảm lãi suất của Fed hồi đầu tuần. Quyết định này được đánh giá là không quá hawkish như nhận định trước đó. Việc giảm lãi suất hỗ trợ rõ rệt cho các nhóm cổ phiếu ngoài lĩnh vực công nghệ. Chỉ số tỉ trọng đều của S&P 500 đang thu hẹp khoảng cách so với phiên bản tập trung vào công nghệ và nhóm vốn hóa lớn, cho thấy thị trường đang chuyển hướng một phần từ cổ phiếu tăng trưởng sang cổ phiếu giá trị. Thông thường, cổ phiếu thuộc nhóm công nghệ và tăng trưởng phản ứng mạnh với thay đổi chi phí vốn vì dòng tiền tương lai được chiết khấu về hiện tại. Tuy nhiên, mức định giá quá cao hiện nay khiến nhóm này ít phản ứng hơn trước việc cắt giảm lãi suất. Điều đó cho thấy nhà đầu tư đang quan tâm nhiều hơn đến các rủi ro khác.

Chỉ số Nasdaq 100 không giữ được mức tăng sau quyết định của Fed vì cổ phiếu Oracle giảm hơn 10%. Điều này ảnh hưởng đến tâm lý toàn ngành công nghệ và lan sang các công ty AI khác. Nvidia cũng giảm hơn 1.5% do lo ngại về sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các doanh nghiệp trong hệ sinh thái AI — trong đó Nvidia được xem là doanh nghiệp nằm ở trung tâm mối liên kết này, đặc biệt liên quan đến OpenAI.

Song song đó, OpenAI công bố thỏa thuận trị giá 1 tỷ USD với Disney. Theo thỏa thuận, Disney đầu tư 1 tỷ USD vào OpenAI và OpenAI sẽ cho phép người dùng Sora tạo video ngắn với hơn 200 nhân vật của Disney, Marvel, Pixar và Star Wars. Đây có thể trở thành nguồn doanh thu bổ sung cho OpenAI, vì các nhà sáng tạo nội dung có thể chi tiêu nhiều hơn cho Sora nhờ khả năng sử dụng các nhân vật nổi tiếng để tăng tương tác và tăng thu nhập trên các nền tảng như YouTube.

Thông báo này giải đáp phần nào câu hỏi về việc các công ty AI có thể tạo doanh thu mà không dựa hoàn toàn vào quảng cáo. Hợp tác giữa OpenAI và Disney đưa ra một mô hình kiếm tiền khác thay cho việc đưa quảng cáo vào chatbot — vốn có thể khiến trải nghiệm người dùng kém thoải mái. Dù mô hình này không thể tạo doanh thu lớn như quảng cáo (Facebook ghi nhận 51.24 tỷ USD doanh thu quý gần nhất, trong đó 50.1 tỷ USD đến từ quảng cáo), nó cho thấy OpenAI đang mở rộng nguồn thu thông qua các thỏa thuận thương mại. Công ty hiện có các hợp tác với Microsoft (Copilot), Eli Lilly trong nghiên cứu và phát triển thuốc, Walmart với tính năng mua sắm qua ChatGPT, cùng các tích hợp thương mại trước đó với Shopify và Etsy. Bên cạnh đó là hợp tác doanh nghiệp với Databricks để đưa mô hình OpenAI vào nền tảng của họ. OpenAI cần duy trì các thỏa thuận dạng này để phù hợp với mức định giá cao của họ và của các đối tác. Tuy nhiên, thông tin tiêu cực về ngành AI thường gây tác động mạnh hơn mức cần thiết, dù chỉ ba năm trước chính OpenAI đã thay đổi đáng kể cách con người tương tác với công nghệ.

Những điều trên chưa thể trả lời câu hỏi liệu thị trường AI hiện nay có phải là “bong bóng” hay không. Trong quá khứ, Internet vẫn tiếp tục phát triển sau khủng hoảng dot-com dù nhiều công ty phải rời thị trường. Điều đang thể hiện lúc này là phạm vi ứng dụng rộng của AI, khi các công ty từ Microsoft và Eli Lilly đến Walmart và Disney đều tham gia, và tác động của AI lên năng suất có khả năng duy trì nhu cầu dài hạn.

Về kết quả kinh doanh, Broadcom báo cáo số liệu tài chính rất tích cực trong ngày hôm qua. Doanh thu tăng 28% lên 18 tỷ USD và lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ nhu cầu chip AI tăng mạnh. Công ty cho biết họ nhận được đơn hàng liên quan đến AI trị giá 73 tỷ USD, đưa ra nhận định doanh thu Q1 đạt 19 tỷ USD và tăng cổ tức 10%. Tuy nhiên, kỳ vọng thị trường đã ở mức rất cao, khiến cổ phiếu giảm hơn 4% trong phiên giao dịch sau giờ do nhà đầu tư tập trung vào áp lực biên lợi nhuận và triển vọng lợi nhuận từ AI.

Từ đó có thể thấy, Oracle và Broadcom đang gửi thông điệp rằng dù nhu cầu AI vẫn tăng, việc phải sử dụng đòn bẩy cao và chưa có lộ trình kiếm tiền rõ ràng đang khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với mức định giá hiện tại.

Trong khi đó, dòng tiền của nhà đầu tư chuyển sang vàng, bạc và đồng. Giá vàng tăng trở lại sau đợt điều chỉnh tháng 10 nhờ lợi suất trái phiếu Mỹ giảm và USD yếu. Bạc và đồng hưởng lợi từ các yếu tố tương tự, cộng thêm nguồn cung hạn chế. Ngược lại, thị trường dầu chưa có chuyển biến tích cực. Bất chấp căng thẳng địa chính trị trước đó, giá WTI tiếp tục kiểm tra vùng 58 USD theo hướng giảm vì nguồn cung lớn từ Mỹ, OPEC và các nhà sản xuất ngoài OPEC, ngay cả khi USD Index giảm xuống dưới đường trung bình động 100 ngày.

Tuần này kết thúc với tín hiệu dovish từ Fed, tạo lợi thế cho trái phiếu chính phủ, kim loại và cổ phiếu giá trị, nhưng bất lợi cho USD, dầu và cổ phiếu công nghệ. Báo cáo CPI của Mỹ vào tuần tới — báo cáo đầu tiên sau thời gian đóng cửa — sẽ xác nhận hoặc phủ nhận xu hướng sau cuộc họp của Fed. Số liệu CPI gần nhất cho thấy lạm phát 3%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Nếu CPI công bố tới đây đủ thấp, xu hướng giá hiện tại có thể được duy trì đến cuối năm và có thể giúp nhiều chỉ số — đặc biệt là nhóm ngoài công nghệ — lập mức đỉnh mới. Nếu CPI cao hơn kỳ vọng, khẩu vị rủi ro có thể giảm và lo ngại quay trở lại rằng Fed khó cắt giảm lãi suất vào năm tới nếu lạm phát còn kéo dài.