Westpac: RBA giữ lãi suất ổn định, tập trung đánh giá áp lực lạm phát

Quyết định của RBA giữ nguyên lãi suất OCR không gây bất ngờ cho thị trường, nhưng trọng tâm vẫn nằm ở quan điểm của RBA về chuỗi dữ liệu gần đây. Trong sự kiện này, Hội đồng Chính sách Tiền tệ thừa nhận rằng một phần mức tăng của lạm phát cơ bản gần đây “có thể kéo dài”, dù vẫn có những yếu tố “mang tính tạm thời”. Về hoạt động kinh tế, “nhu cầu tư nhân đã tăng mạnh, được thúc đẩy bởi cả tiêu dùng và đầu tư”, và nếu xu hướng này tiếp diễn, sẽ “có khả năng gia tăng áp lực lên năng lực sản xuất”. Mặc dù “rủi ro đối với lạm phát đã nghiêng về phía tăng” theo đánh giá của RBA, họ dường như không vội phản ứng, lưu ý rằng “sẽ cần thêm thời gian để đánh giá mức độ kéo dài của áp lực lạm phát”.

Đằng sau đánh giá cân bằng rủi ro của RBA là quan điểm có phần kém lạc quan hơn về năng lực cung ứng, trong bối cảnh kinh tế phục hồi, dẫn đến một giọng điệu mang tính hawkish hơn về triển vọng lạm phát. Trong khi đó, quan điểm của Westpac về năng suất, dân số và tỷ lệ tham gia lao động lại mang tính tích cực hơn, hàm ý rằng nền kinh tế có thể hấp thụ tốc độ tăng trưởng cao hơn mà không tạo ra áp lực lạm phát quá mức. Khi các yếu tố tạm thời mờ dần, lạm phát có khả năng tiếp tục quay về vùng mục tiêu, mở ra cơ hội cho hai lần cắt giảm lãi suất trong năm tới. Nếu áp lực lạm phát mất nhiều thời gian hơn để hạ nhiệt, rủi ro là lãi suất tiền mặt có thể phải duy trì ở mức hiện tại lâu hơn so với kịch bản cơ bản của các chuyên gia.

Những diễn biến trên thị trường lao động cũng sẽ đóng vai trò quan trọng đối với chính sách. Các dữ liệu tiếp tục phản ánh sự suy yếu dần khi tốc độ tăng trưởng việc làm trên các ngành trở lại bình thường. Cập nhật tháng 11 ghi nhận mức giảm việc làm (–21.3k), được “bù đắp” phần nào bởi mức giảm bất ngờ trong tỷ lệ tham gia lao động, qua đó giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở 4.3%. Giới chuyên môn dự báo thị trường lao động sẽ nới lỏng thêm trong năm tới, góp phần hạn chế các rủi ro tăng đối với lạm phát phát sinh từ khu vực này.

Trước khi chuyển sang thị trường quốc tế, một lưu ý cuối cùng về doanh nghiệp. Khảo sát kinh doanh mới nhất của NAB cho thấy điều kiện kinh doanh vẫn tích cực và nhìn chung ổn định quanh mức trung bình dài hạn trong tháng 11, dù giảm nhẹ. Niềm tin kinh doanh biến động đôi chút trong tháng, nhưng triển vọng đơn hàng tương lai tích cực hơn đã giúp doanh nghiệp duy trì tâm thế lạc quan thận trọng. Khi các tín hiệu phục hồi bền vững, doanh nghiệp sẽ có cơ sở để mở rộng năng lực sản xuất với mức tự tin cao hơn.

Tại Mỹ, FOMC đã cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25bps xuống 3.625% tại cuộc họp tháng 12 nhưng vẫn duy trì nhận định chỉ có thêm một lần cắt giảm vào năm 2026 và thêm một lần nữa vào năm 2027, đưa lãi suất về mức trung lập khoảng 3.125% vào cuối năm 2027. Cách tiếp cận thận trọng này phản ánh kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng trưởng ổn định đến năm 2028, được hỗ trợ bởi tăng trưởng thu nhập thực tế và đầu tư cơ sở hạ tầng thúc đẩy bởi AI, qua đó kéo tỷ lệ thất nghiệp xuống 4.2%.

Lạm phát được nhận định giảm dần từ 3.0% vào năm 2025 xuống 2.0% vào năm 2028, cho thấy chính sách thắt chặt vừa phải có thể giúp đạt mục tiêu kép trong trung hạn. Các nhà phân tích kỳ vọng các hạn chế về năng lực sản xuất và rủi ro lạm phát kéo dài sẽ giới hạn chu kỳ nới lỏng của FOMC xuống chỉ còn một lần cắt giảm nữa, nhiều khả năng diễn ra trong quý 1 năm 2026 trước khi có số liệu cho thấy lạm phát dai dẳng hơn so với dự báo hiện tại của Ủy ban. Lãi suất quỹ liên bang duy trì ở mức 3.375% với rủi ro lạm phát kéo dài có thể đẩy lợi suất dài hạn tăng thêm, nhất là trong bối cảnh bất ổn tài chính nhiều hơn.

BoC sau đó giữ lãi suất ổn định ở mức 2.25%, tiếp tục lập trường hỗ trợ nhằm thúc đẩy tăng trưởng trong bối cảnh dư thừa năng lực cung ứng và rủi ro thương mại. Hội đồng Quản trị vẫn tin rằng lạm phát sẽ duy trì quanh mức mục tiêu, với lạm phát đã neo gần 2.0% trong hơn một năm và dư thừa năng lực cùng tăng trưởng tiền lương yếu hơn được kỳ vọng sẽ bù đắp rủi ro tăng đối với giá cả từ lĩnh vực thương mại. Thị trường lao động đã cải thiện trong những tháng gần đây nhưng vẫn yếu hơn so với thời kỳ trước đại dịch.

Tại Trung Quốc, lạm phát tiêu dùng tăng lên 0.7% so với cùng kỳ trong tháng 11 khi giảm phát giá sản xuất trở nên rõ nét hơn, giá sản xuất giảm 2.2% so với cùng kỳ. Mức tăng lạm phát tiêu dùng chủ yếu phản ánh chi phí thực phẩm và trang sức vàng cao hơn thay vì nhu cầu mạnh hơn, điều gần như chưa xuất hiện. Các biện pháp hỗ trợ tập trung vào tiêu dùng hộ gia đình dự kiến sẽ thúc đẩy lạm phát tiêu dùng tăng đến năm 2026.

Tuy nhiên, giá sản xuất khó có thể phục hồi bền vững cho đến khi năng lực sản xuất thu hẹp. Điều này có thể còn xa. Các chính sách “chống nội cuốn” hỗ trợ lợi nhuận, nhưng điều đó không ngăn được các khoản đầu tư vào nguồn cung mới hiệu quả hơn để thay thế năng lực cung ứng cũ hoặc đáp ứng nhu cầu mới về hàng hóa và dịch vụ. Do đó, sự sụt giảm giá và lợi nhuận có thể tiếp tục song song một cách bền vững.