Danske Bank: Dự kiến ECB giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 18/12

• Dankse Bank kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.0% vào thứ Năm, ngày 18 tháng 12, phù hợp với dự báo đồng thuận và định giá thị trường

  Dữ liệu được công bố gần đây mạnh hơn so với dự kiến của đội ngũ ECB, vì vậy giới chuyên môn kỳ vọng sẽ có một điều chỉnh tăng trong dự báo tăng trưởng, trong khi lạm phát gần như không thay đổi. Họ cũng cho rằng ECB sẽ giữ lãi suất ổn định ở mức 2.0% trong cả năm 2026 và 2027 do lạm phát không đạt mục tiêu, trái ngược với kỳ vọng thị trường về mức tăng 37 bps. Các chuyên gia dự đoán phản ứng thị trường sẽ không đáng kể vì Chủ tịch Lagarde nhiều khả năng sẽ phát tín hiệu rằng ECB sẽ tạm dừng trong một thời gian, đồng thời nhấn mạnh lại đánh giá “đang ở vị thế tốt”.

  ECB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.0% tại cuộc họp ngày 18 tháng 12, phù hợp với dự báo đồng thuận và định giá thị trường. Kể từ cuộc họp trước, cả lạm phát, tăng trưởng và tiền lương đều cao hơn dự kiến của ECB. Nền kinh tế Eurozone tăng trưởng 0.3% theo quý trong Q3, so với dự báo 0.0% theo quý (xem biểu đồ 1), lạm phát cơ bản được dự kiến đạt trung bình 2.4% theo năm trong Q4 so với dự báo 2.2%, và tăng trưởng tiền lương tăng lên 4.0% theo năm trong Q3, trái với dự báo giảm xuống 3.2% của đội ngũ ECB. Những tín hiệu dữ liệu tích cực này cùng với chỉ số PMI ổn định trong tháng 10 và tháng 11 tiếp tục ủng hộ đánh giá “đang ở vị thế tốt” của ECB, qua đó làm giảm khả năng ngân hàng trung ương vừa cắt giảm lãi suất thêm.

Cuộc họp lần này cũng sẽ công bố bộ dự báo mới, bao gồm dự báo cho năm 2028 lần đầu tiên. Danske Bank kỳ vọng dự báo tăng trưởng được điều chỉnh tăng lên 1.4% theo năm cho 2025 (từ 1.2%) và 1.1% theo năm cho 2026 (từ 1.0%), với mức 1.2% cho cả năm 2027 và 2028. Lạm phát nhiều khả năng sẽ hầu như không thay đổi, ngoại trừ một điều chỉnh giảm xuống 1.7% theo năm cho 2027 (từ 1.8%) do ETS2 bị trì hoãn, và mức dự báo cho 2028 là 2.0% theo năm (xem biểu đồ 2). Mặc dù triển vọng tăng trưởng có thể được nâng lên, lạm phát tổng thể và lạm phát cơ bản vẫn được dự báo dưới mục tiêu trong cả 2026 và 2027, điều mà các nhà phân tích tin rằng sẽ hạn chế lý do để ECB tăng lãi suất. Do vậy, họ cho rằng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2.0% trong cả năm 2026 và 2027.

Sự bất đồng quan điểm trong nội bộ ECB về triển vọng lãi suất đang gia tăng. Thành viên Schnabel cho rằng rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng và do đó bà “thoải mái” với định giá thị trường rằng động thái tiếp theo của ECB sẽ là tăng lãi suất. Bình luận này, kết hợp với tăng trưởng tiền lương cao hơn dự kiến, đã dẫn tới một đợt định giá lại mạnh mẽ trong kỳ vọng thị trường, với dự báo cắt giảm lãi suất vào năm tới gần như bị xóa bỏ và thị trường hiện định giá mức tăng 37 bps trước cuối năm 2027 (xem biểu đồ 3). Những bình luận phản hồi từ phía Villeroy, người cho rằng ông “không thấy lý do để tăng lãi suất ECB sớm”, và Simkus, người kỳ vọng mức 2% “tại các cuộc họp tiếp theo”, cũng không giúp làm dịu áp lực này.

Mặc dù các chuyên gia đã duy trì quan điểm tinh chỉnh phần ngắn của đường cong hoán đổi EUR, họ cho rằng quy mô các biến động gần đây là quá lớn. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng sự gia tăng của lãi suất thực chủ yếu phản ánh kỳ vọng tăng trưởng mạnh hơn, chứ không phải lạm phát thấp hơn, nghĩa là ECB sẽ không cần phản ứng quá cấp bách. Trên cơ sở đó, có thể tin rằng Chủ tịch Lagarde sẽ phát tín hiệu tiếp tục tạm dừng, nhấn mạnh rằng ECB đang ở vị thế tốt, phụ thuộc vào dữ liệu và không cam kết trước về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào. Do đó, Danske Bank kỳ vọng phản ứng thị trường sẽ khá hạn chế.