TD Bank: Fed thực hiện thêm một lần cắt giảm 25 bps, nhưng báo hiệu triển vọng hawkish hơn

FOMC đã giảm lãi suất quỹ liên bang thêm 25 bps, đưa phạm vi mục tiêu xuống 3.5%-3.75%. Đây là lần cắt giảm thứ ba liên tiếp sau hai lần cắt giảm 25 bps tại các cuộc họp trước.

Tuyên bố chính sách hầu như không thay đổi. Tuy nhiên, FOMC đã điều chỉnh một câu liên quan đến khả năng cắt giảm tiếp theo. Việc sửa câu “Khi xem xét mức độ và thời điểm của các điều chỉnh chính sách bổ sung đối với phạm vi mục tiêu” cho thấy Fed muốn đặt điều kiện chặt chẽ hơn trước khi nới lỏng thêm, phản ánh lập trường mang tính hawkish hơn.

Tuyên bố cũng cho biết “Ủy ban đánh giá rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức dồi dào và sẽ bắt đầu mua chứng khoán Kho bạc ngắn hạn khi cần thiết để duy trì nguồn cung dự trữ ổn định”. Điều này nghĩa là Fed sẵn sàng can thiệp để giữ thanh khoản trong hệ thống ngân hàng ở mức đủ lớn.

Song song với đó, FOMC công bố bản cập nhật dự báo kinh tế (SEP). SEP trình bày giá trị trung vị trong các dự báo mà mỗi thành viên FOMC gửi lên. So với bản dự báo tháng 9:

• Dự báo trung vị cho tăng trưởng GDP thực Q4/Q4 được nâng lên 1.7% (trước 1.6%) trong năm 2025, lên 2.3% trong năm 2026 (trước 1.8%) và 2.0% (trước 1.9%) trong năm 2027. Dự báo dài hạn giữ ở mức 1.8%.
• Dự báo trung vị cho tỷ lệ thất nghiệp cuối năm giữ ổn định ở mức 4.5% cho năm 2025 và 4.4% cho năm 2026. Dự báo năm 2027 giảm nhẹ xuống 4.2% (trước 4.3%).
• Lạm phát PCE cốt lõi được điều chỉnh xuống 3.0% cho năm 2025 (trước 3.1%) và 2.5% cho năm 2026 (trước 2.6%). Dự báo năm 2027 giữ nguyên ở mức 2.1%.
• Dự báo trung vị cho lãi suất quỹ liên bang không thay đổi và cho thấy chỉ thêm một lần cắt giảm 25 bps trong năm 2026 và một lần nữa trong năm 2027.

Trong số 12 thành viên FOMC, 9 người ủng hộ quyết định. Stephen Miran tiếp tục phản đối và muốn cắt giảm mạnh hơn, ở mức 50 bps. Jeffrey Schmid và Austan Goolsbee bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất. Lần gần nhất có ba thành viên phản đối trong một quyết định chính sách là vào năm 2019.

Những hệ quả chính

Trước cuộc họp, thị trường tập trung vào câu hỏi liệu Fed có thực hiện lần cắt giảm thứ ba liên tiếp hay không. Cuối cùng Fed vẫn cắt giảm, nhưng tuyên bố và dự báo đi kèm cho thấy lập trường hawkish hơn và đưa ra điều kiện khắt khe hơn cho các lần nới lỏng tiếp theo. Chủ tịch Powell có thể sẽ nhấn mạnh quan điểm này trong cuộc họp báo vào lúc 2:30 PM ET.

HĐTL lãi suất Fed gần như không biến động sau thông báo. Lần cắt giảm tiếp theo hiện chỉ được thị trường định giá hoàn chỉnh cho thời điểm tháng 6, phù hợp với nhận định của chúng tôi. Tuy vậy, mức độ chắc chắn của nhận định này còn thấp vì thiếu dữ liệu mới. Báo cáo việc làm và CPI tháng 11, dự kiến công bố vào ngày 16 và 18 tháng 12, sẽ giúp đánh giá rõ hơn tình hình thị trường lao động và lạm phát. Các báo cáo này có thể tác động đáng kể đến quan điểm của chúng tôi và đến kỳ vọng thị trường về phạm vi cũng như thời điểm nới lỏng chính sách trong thời gian tới.